會議紀要前美元美股齊跌 市場到底怎么了

本周開始之后，外匯市場並未如此前市場預期的那樣，進入非農向好之后的大豐收階段，美元指數和美元/日元跟隨美國國債債收益率走跌，周二(7月8日)在美聯儲會議紀要公布前夕，美國股市和歐洲股市也齊齊下跌。

(可以看到非農對美股提振作用僅是短暫的)

(非農過后歐洲股市齊齊下跌 利好效應非常短暫)

這表明上周非農就業報告帶來的短暫刺激作用已經消失，就業市場的強勁表現尚不足以促使美聯儲主席耶倫和其他決策者提前收緊政策。就業參與率處於歷史低位，以及薪資增長緩慢可能會限制消費者支出，而消費者支出在美國經濟產出中占據三分之二的比重。

由於指標10年期美國國債債收益率多數時間保持在2.66%下方，美元兌歐元和日元在過去兩個月基本呈現區間波動。盡管數據顯示經濟從年初的疲弱表現中反彈，但美國國債收益率仍一直保持在較低的水平。

westpac securities高級匯市規則師richard franulovich表示，美元多數情況下跟隨國債收益率下滑，收益率無法持續攀升對美元來說是個問題。

td securities外匯規則師martin schwerdtfeger表示，雖然一系列指標預示今年下半年美國經濟將出現反彈，不過這幾天內美國國債收益率的上升勢頭將漸漸消失，這令美元很難守住漲幅。

美債成罪魁禍首 非農數據獨木難支

上周美國公布異常強勁的就業報告之后，華爾街不約而同地預測下半年美元將真正進入強勢，理由是美國提早加息將推動美國國債收益率上升，再加上歐洲和日本截然相反的政策傾向，必然意味著美元升值。

數月來，各大機構一直預測2014年應該是“美元之年”，理由是聯儲逐步削減量化寬鬆(qe)以及美國經濟改善將會提升美元對其他貨幣的價值，況且其他國家央行大都處於寬鬆狀態或者正在應對經濟或地緣政治挑戰。

(美股跟隨美債收益率走跌)

什么原因導致美元全面走軟呢？規則師指出美國國債收益率下降(尤其是短端收益率)是主要原因。的確，今年美國國債出現較大幅度上漲，10年期國債收益率大跌0.5個百分點。

此外基本面上，鑒於美聯儲已經將政策指引與失業率脫鉤，且分析人士在對就業數據加以了進一步的解讀之后仍認為，美國的實際社會就業狀況也或許並沒有表面的非農數據那么靚麗，尤其是就業參與率偏低，非農人數的增長全靠兼職人數增長的提振，因此美元指數的進一步上行動能受限。

美聯儲退出恰逢“低迷”季節 波動率雪上加霜

作為傳統低波動率的季節加上今年罕見的低波動率，外匯市場在7、8、9月出現顯著的“大行情”的可能性較小，這會使匯市交投活躍度進一步受限，而此前數個月以來的匯市的窄幅盤整走勢若無意外也會繼續延續，而投資者的焦慮觀望情緒也會進一步得到凸顯。

德意志銀行（deutsche bank ag）全球g10外匯主管alan ruskin表示，2014年下旬發生重大風險事件之前，夏季外匯市場波動性將繼續維持在25年來低位。

ruskin表示，“目前市場極度飽和，或將到年內第四季度方能產生一些大的波動。我們將密切關注就業數據的表現，尤其當美國失業率低於6%時，將令市場對利率預期重新做出預估。”

ruskin進一步指出，“目前外匯市場隱含波動率和實際波動率均處於25年來低位，因投資者對美聯儲（fed）升息步伐的預期做出重新調整，此前2008年以來美聯儲一直維持利率在0-0.25%之間。”

ruskin最後表示，“因此前美聯儲一直維持超寬鬆貨幣政策，而這種非常規政策也令美元匯率扭曲，目前美聯儲正逐步轉入緊縮周期。未來2到3個月內，投資者最好做好準備以等待機會。”

本周不指望美元有大行情

bk asset management的首席外匯規則師kathy lien對本周的美元行情作出展望，她認為，美元在非農數據過后的脈沖式上攻行情可能告一段落，在經濟事件相對稀缺的一周，匯價多半將整固先前升幅。

kathy lien在每日匯市研報中寫道：

我們並不指望美元本周能夠有多大的漲幅。

在分外搶眼的非農就業於上周公布后，投資者開始大量吃進美元，但新的一周開始，這種需求逐漸減弱。毫無疑問，最新的就業數據令美聯儲(fed)提前收緊貨幣政策的預期升溫，不過耶倫(janet yellen)似乎不愿意就收緊的確切時間給出明確提示。

的確，失業率的降速超出預期，但gdp增長卻相對疲軟，薪資通脹也著實有限。隨著美聯儲繼續逐漸削減每月購債行動，量化寬鬆舉措(qe)完全退場后會發生什么需要美聯儲在9月貨幣政策例會后給出答案。

在未來一段時間內，決策者很有可能采取觀望姿態，看看經濟能否進一步改善，之后決定是否向市場釋放強烈信號，從而扭轉政策預期。美聯儲希望維持借貸成本盡可能地處在低位，從而確保就業市場復甦的穩定性。

由於本周較少有美國關鍵數據待公布，美元在上周錄得升幅后，本周進入整固是相對合理的行情。

結合美債收益率的跌勢和美元無法大力上沖的情況，大部分匯市和固定收益投資者不相信近期數據會改變美聯儲當前推出購債行動或者收緊貨幣政策的節奏。

股市交易者卻相對敏感，美股隔夜跌勢正是出於對美聯儲提早加息的預期。

本周將有6位美聯儲官員將出面講話，其中柯薛拉柯塔和費希爾是聯邦公開市場委員會(fomc)貨幣政策投票委員。考慮到柯薛拉柯塔所持的鴿派立場，我們並不指望他在日內晚些時候的講話能給美元帶來多大提振。

周三將發布fomc會議紀要，如果投資者還有印象，在耶倫拒絕透露美聯儲未來首次加息的時間框架后，美元遭到了拋壓。