平安證券竇澤云：新能源、用電板塊最具彈性

截至2014年10月14日，電力設備新能源行業140家上市公司中已有73家批露了3Q14業績預告，其中有49家實現同比增長，占比67%，同比扭虧4家，預計虧損7家。據區間統計，預計行業（69家成分股，剔除4家ST）1~3Q14的業績同比增長達60%，3Q 環比增長達52%。

核心觀點:

受益於利好政策的持續推動，2014年前三季度電力設備新能源行業總體上有望實現業績的持續提升，其中風光新能源相較傳統發電板塊表現較好，高壓開關及配網自動化板塊的業績增幅顯著，工控及電源板塊表現搶眼。在我們重點跟蹤覆蓋的9家上市公司中，已披露預告的有隆基股份(行情,問診)、許繼電氣(行情,問診)及森源電氣(行情,問診)3家，其中隆基股份增長300%以上，許繼電氣增長80%以上，我們預測其余6家也有望實現快速正增長，其中陽光電源(行情,問診)增速有望達到50%以上。

風光板塊持續向好，新能源投資比重進一步提升。發電板塊（已披露）1~3Q14的業績同比增長達236%，3Q 環比增長達68%。我們認為今年風電行業的基本面繼續向好，但維持中長期較快增長的可能性較低。9月出臺的分散式新政明確了全額上網的托底收益，帶動多晶硅材料的價格結束了自3月以來的下降周期，未來價格有望持續走強，對光伏上游原材料組件企業帶來利好。1-8月份，全國主要發電企業電源工程完成投資1722億元，同比下降17%，預計14年電源投資可能延續下滑態勢，新能源投資比重有望進一步提升，繼續看好分散式光伏、火電廠節能領域的成長空間。

電網投資增速加快，電改預期不改長期看好。輸變電板塊（已披露）1~3Q14的業績同比增長達17%，3Q 環比增長達11%。1~8月電網完成投資2296億元，同比增長2.7%，其中7、8月份投資分別同比增長7%和17%。從行業規律來看，電網投資主要集中在下半年，4Q 投資增速有望進一步加快，電網板塊存在估值與業績雙提升的機會。電改可能導致電網板塊的短期波動，但不改長期向好趨勢，配網、直流、軌道交通、電網智慧化等都是未來電網建設的重點，電改不影響這些投資的確定性，依舊看好二次設備龍頭企業。

工控、電源增勢強勁，正迎來高景氣度發展時期。用電板塊（已披露）1~3Q14的業績同比增長達49%，3Q 環比增長達127%。我們認為，人工替代對應工業自動化水平的提升，將有力支撐工控行業下游需求的持續增長，同時不斷涌現的新型業務有望帶來廣闊的外延空間。高階產業的發展及新能源汽車保有量的快速提升，也正對電池及充電產業鏈形成持續利好。

投資建議:根據我們對前三季度及全年業績的預判，建議關注積極版面分散式發電的陽光電源、低成本單晶硅龍頭隆基股份，新能源汽車業務快速增長的匯川技術(行情,問診)，存在估值與業績雙提升機會的國電南瑞(行情,問診)、許繼電氣及四方股份(行情,問診)。

風險提示:1、新能源裝機增速低於預期； 2、電網投資增速低於預期；3、用電量增速下滑超預期。