【胡子奇(鐵礦石組)】短期礦價持續反彈基礎不足

一、供需調整 港口庫存回調

國家統計局最新數據顯示，今年前5個月國內粗鋼產量3.42億噸，同比增長2.7%。其中5月份粗鋼產量7043萬噸，同比增長2.6%，環比增長2.3%，但日均產量較4月環比下滑2.26萬噸/天。

與此同時，國內前5個月生鐵產量3.01億噸，同比增長0.2%。其中5月份生鐵產量6152萬噸，同比增長0.2%，環比增長2.23%，但日均產量同樣呈現下滑，減少約2.13萬噸/天

結合近期海關公布的5月份國內鐵礦石進口數據來看，5月國內進口量環比下滑600萬噸。若5月國內國產礦產量與4月持平，那么官方數據或預示著礦石供需狀況的改善——以生鐵產量為代表的需求僅處於微幅增長之中，而供應端出現的調整使得過剩情況得到緩解。

需求方面，中鋼協公布6月中旬粗鋼產量環比增長0.2%至183.7萬噸，盡管環比增幅有限，但仍創出歷史新高。另一方面，6月中旬末重點企業鋼材庫存為1511.3萬噸，環比增幅4%，連續第二旬大幅增加。從鋼廠產量增長幅度偏小及企業庫存相對大幅增加，以及國內社會庫存（mysteel公布的五種鋼材社會庫存）仍維持下降來看，表明鋼材需求仍未得到實質好轉。但鋼廠繼續維持高產出的原因或為生產利潤的存在。因此，以粗鋼產量為代表的礦石需求或仍維持相對高位。

從港口庫存來看，本周mysteel公布國內環比大幅下降140萬噸至11481萬噸。盡管整體庫存水平仍在高位，但結合5月國內進口量環比下滑代表非主流礦的退出開啟，國內鋼廠利潤的維持導致其對礦石需求的持穩，或意味著短期庫存的下行可能將延續。

二、礦價向好 但短期持續反彈動力不足

盡管從供應量來看，非主流礦的退出或預示著供應端的調整開始。但從近期fmg和力拓再度上調低品位礦的折扣率來看，礦石的供應壓力特別是低品位礦石的供應壓力仍存。

而國內港口現貨價格跟漲動力不足也表明現貨市場的好轉並不及期貨價格所表現的那樣明顯。這也導致了本周四期貨價格大幅反彈促使以國內港口61.5%的pb粉價格為代表的現貨與期貨主力間套利視窗接近開啟；與此同時，新加坡掉期9月合約和國內期貨主力間的價差也迅速收窄。因此，對短期而言，國內港口的高庫存，進口礦的供應調整尚不充分，以及需求改善力度不足使得期貨價格大幅反彈的基礎依舊不牢固。

但從近期國內制造業pmi等宏觀經濟指標好轉及政策端保增長意圖漸強來看，未來鋼材需求改善空間得到拓展。而供應端方面，高成本礦山在逐步退出市場后短期內難以靈活進入市場，同時未來供應端新增產能投產量減少，兩方面的調整或令礦價得到的支撐逐步加強。