ipo觀察室286期：運達科技大單存不確定因素 抗政策風險較弱

成都運達科技股份有限公司擬深交所上市,本次發行不超過2800萬股,發行后總股本不超過11200萬股,保薦機構為中國國際金融有限公司。成都運達科技有限公司於2006年成立，注冊資本為8400萬元，自成立以來該司從事軌道交通機車運行安全系統的研發、生產和銷售，該公司自詡擁有核心技術自主知識產權以及獨立的生產能力，又稱這樣的公司在國內不多。該公司主要產品包括軌道交通運營模擬培訓系統、機車車輛車載監測與控制設備以及機車車輛整備與檢修作業控制系統。

業務相對集中 或影響其經營業績

據其招股書，運達科技產品面向的市場主要為鐵路市場和城市軌道交通市場。2011 年、2012 年和2013 年，該公司來自於鐵路、城市軌道交通及相關市場的銷售收入占當年總銷售收入比例分別為 91.84%、94.51%和 95.76%，因此，成都運達公司產品的市場相對集中，發行人產品銷售存在依賴鐵路市場和城市軌道交通市場的風險。

大單存不確定因素 或嚴重影響業績

報告期內，運達科技簽署和執行的重大業務合同金額絕大部分在 2,000萬元以內。2013年12月29日，運達科技與武漢鐵路局武漢高速鐵路職業技能訓練段工程建設指揮部簽署了《新建武漢高速鐵路職業技能訓練段工程動車組司機實訓模擬駕駛模擬駕駛系統設備采購合同》，發行人向其出售動車組司機實訓模擬駕駛模擬駕駛系統設備，合同金額 21,673.79 萬元，該合同為運達科技成立以來金額創紀錄的重大業務合同。根據合同約定，該項目計劃在 2014 年內完成合同部分產品交付和驗收，其金額約 1.4億元，占合同總金額的三分之二。

該單一合同2014年度實現的營業收入將超過 2013年度全年營業收入的40%，但是，運達科技表示，過往實施重大項目的經驗，大型項目受資金預算、實施條件等多項因素影響，可能不能完全按照計劃執行，因此，該項目的實際實施進度將對其2014年經營業績增幅帶來重大不確定性。

應收賬款余額龐大

2011 年末、2012年末和 2013 年末，運達科技應收賬款金額分別為18,620.34 萬元、26,871.88 萬元和36,396.58萬元，占公司總資產的比例分別為 46.06%、51.95%和57.97%。

對此，運達科技解釋稱，應收賬款余額較大是以鐵路系統各路局及下屬企事業單位，以及地方城市軌道交通相關的企事業單位作為主要客戶的行業普遍特征。

稅收優惠政策對利潤影響大

運達科技2011年、2012年和2013年享受的稅收優惠金額分別為2,044.06萬元、3,018.66萬元和3,076.17萬元，占當期凈利潤的比例分別為26.88%、34.37%和 32.71%，可見，國家優惠政策對其利潤影響非常巨大，如果未來國家稅收優惠政策出現不可預測的不利變化，將對其盈利能力產生很大影響。