美國經濟可能將面臨通脹風險

雖然qe對美國經濟有一些積極作用，但不少美聯儲官員對qe的實際效果和存在的風險提出質疑。比如達拉斯聯儲主席費舍，費城聯儲主席普羅瑟，和聖路易斯聯儲主席布羅特在qe3推出不久都提出了反對意見。

美國達拉斯聯邦儲備銀行高級經濟學家，經濟學博士王健近期表示，美國經濟復甦乏力主要是由於財政政策上的不確定性造成，而非總體需求不足，因此進一步進行貨幣政策刺激效果並不大。相反，他們認為新一輪的量化寬鬆政策可能會造成未來通貨膨脹的風險。

美聯儲在9月的公開市場會議聲明中宣布，如果不出意外，將於10月份停止目前的資產購買計劃，也就是大家常說的qe。從08年11月美聯儲首次推出qe政策，到今年10月的退出，整整經歷了6年時間。

介紹量化寬鬆這種非傳統政策工具前，必須先了解下美聯儲平時如何通過調節利率穩定經濟。盡管美聯儲備受大家關注，很多人對美聯儲的利率政策究竟如何影響美國和全球經濟並不清楚。

實際上美聯儲平時只控制一種特殊的短期利率(聯邦基金利率)。其他利率，比如銀行付給儲戶的存款利率，汽車貸款，住房貸款利率等，都是由市場自行決定。

美聯儲要求所有在美國吸收儲戶存款的金融機構都必須存一部分資金在美聯儲。這個資金賬戶被稱為儲備金賬戶。

根據美聯儲要求，每個機構的儲備金賬戶余額不能低於它所吸納短期存款的一定比例。這個比例被稱為儲備金率(reserve requirement ratio)，中國也稱為存款準備金率。如果某個金融機構的儲備金低於要求，必須想辦法籌集資金補足。

相反，如果儲備金高於美聯儲要求，多余的部分被稱為超額儲備金，可以隨時取走。正常情況下，儲備金不足的銀行可以向有超額儲備金的銀行短期貸款，補足儲備金的要求。

市場上這種金融機構間為滿足儲備金要求而進行的短期貸款利率被稱為聯邦基金利率(federal funds rate)。

美聯儲通過調節聯邦基金利率這種短期利率，可以在金融市場上引起一系列的連鎖反應。聯邦基金利率的變化會直接影響其他短期利率(比如短期國債利率，商業票據利率等)，然后進一步改變長期利率(如住房貸款利率，汽車貸款利率，長期企業債券利率等)。

瑞銀分析師認為，美聯儲量化寬鬆本月結束，且企業債發行量下滑，流動性減少。

imf則表示，美聯儲在退出量化寬鬆時應加強和市場溝通。

然而“鴿派”和“耐心”已成為美聯儲貨幣政策基調的兩大關鍵詞。比較美聯儲7月份和9月份兩次貨幣政策例會后發布的聲明，美聯儲原副主席、普林斯頓大學經濟學教授艾倫•布林德認為，美聯儲的政策基調已從偏“鷹派”轉向偏“鴿派”。

在美聯儲的術語中，“鷹派”意味著更加關心通脹，傾向於收緊貨幣政策；“鴿派”則意味著更加關心就業，傾向於放松貨幣政策。

最近，紐約聯邦儲備銀行行長威廉•達德利、芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯•埃文斯等“鴿派”官員都呼吁美聯儲保持足夠“耐心”，等到確信美國經濟復甦更加穩固之后再考慮加息。他們援引上世紀30年代美國經濟大蕭條的教訓，警告過早收緊貨幣政策會扼殺經濟復甦。

美國東北大學經濟學教授威廉•迪肯斯、高盛集團首席經濟學家揚•哈丘斯、彼得森國際經濟研究所所長亞當•波森等專家都認為，當前美國勞動力資源遠未得到充分利用，通脹不成問題，美聯儲可以較晚啟動加息。

他們還強調，不要過於看重美聯儲官員發布的未來幾年利率水平的預測，這並不能代表美聯儲的實際利率政策路徑。

著名財經評論家葉檀警示，量化寬鬆已經成了全球經濟的救命稻草。總有一天，我們會發現，寬鬆的貨幣不是經濟的救命稻草，而是一劑足以致命的迷幻藥。