楊溧：石油帶來的通脹有多大？

和訊特約

伊拉克和烏克蘭最近的不穩定局勢，被市場認為是石油價格上漲的主要動力。上周末，石油價格達到115美元/桶，逼近9個月高位。

一些專家認為，這場帶有強烈教派爭斗色彩的衝突，將伊拉克推向內戰邊緣。位於巴格達往北200公里的伊拉克最大煉油廠baiji已然成為戰場。伊拉克軍方人士6月22日說，伊安全部隊和反政府武裝繼續在全國多個省份激烈衝突。反政府武裝奪取了西部安巴爾省多個城鎮，在西線取得明顯進展。

此外，烏克蘭局勢又重起波瀾，新總統波羅申科下令政府軍在東南部地區停火一周的和平計劃並沒有得到執行，雙方仍在交戰。俄羅斯中部軍區21日宣布進行戰備狀況大檢查，並舉行大規模軍事演習。

因為伊拉克是石油輸出國組織（opec）第二大產油國，烏克蘭則是歐洲燃氣的重要供應地，這兩地的動盪在國際石油市場掀起巨大波瀾，受此影響，國際貴金屬和其他大宗商品有高歌猛進之勢，其中黃金上周四錄得9個月來最大漲幅，單日上漲超過40美元，一度突破1320美元/盎司，周五雖然有所回落，但依然站穩1310之上。現貨白銀則上漲到21美元/盎司附近。

石油和貴金屬價格上漲，加上各國輪番進行的量化寬鬆，引發市場對美國、歐洲、以及亞洲主要的石油凈進口國的通脹擔憂。對很多國家的貨幣當局來說，通脹數據是貨幣政策參考的主要指標之一，通脹走高，勢必引發加息預期。

地緣政治危機——石油價格上漲——通脹——加息——貨幣走強，在宏觀經濟領域，這樣的邏輯是沒錯的，但外匯市場畢竟不是單個貨幣的存在，它一定是以貨幣對的形式出現，有走強的貨幣，必定有走弱的貨幣。如果把這套邏輯只是用來分析世界宏觀經濟或許是可行的，但是用來套用某國的貨幣走勢，則不一定行得通，我們在操作的時候，必須進一步分析，哪些國家受石油影響更大，哪些國家影響不大，哪些國家的通脹因素對石油更敏感，哪些國家受國內經濟因素影響更大。

很顯然，跟歐元區、日本或中國相比，美國對油價的抵御風險能力逐漸增強。由於新技術的提升，此前被困在頁岩層中的北美石油和天然氣這幾年被源源不斷地開發出來，這大大降低了美國的石油進口依賴。2009-2013年，西非出口至美國的原油減少了一半多，從每日159萬桶降至63.5萬桶；拉丁美洲出口至美國的原油從每日235萬桶降至169萬桶。

相反，作為歐元區主要國家的德國，從俄羅斯等國家進口的石油卻在不斷增加。根據新數據，盡管德國和俄羅斯就烏克蘭問題發生爭吵且對俄羅斯實施了制裁，但今年1月至3月底，德國從俄羅斯進口的石油卻同比增加了近10%。

以日本、中國和印度為主的亞洲國家，雖然在能源多元化規則上不斷優化，但因為經濟總量在不斷增大，石油進口量也在不斷增加。特別是中國，石油對外依存度早已突破50%。

因為對石油的依賴度不同，所以石油漲價對一個國家的通脹影響也不同。根據一些專家的測算，國際石油價格波動已經成為中國物價上漲的重要因素。石油價格每上升１％， 物價指數增加0.0624．對比2007年12月至2008年６月中國的ｃｐｉ數據，發現石油價格上漲對cpi的貢獻率都在40%以上。

所以我們可以預測的是，這一輪石油價格上漲，將對中國、日本、歐洲等國家的通脹產生較大影響，這些國家的cpi數據將會水漲船高。

特別要注意歐元區國家，隨著市場對歐元區危機的擔憂減少，資金不斷流入歐元區，這可以從歐元區核心國家不斷增長的經常帳看出來。加上最近的量化寬鬆和石油價格上漲，會不會提前讓歐洲央行對通脹提出擔憂？而通脹預期則是決定歐央行下一步行動的根本因素。

歐央行此前也強調，未來的措施將取決於通脹前景，因此，本周五的德國通脹數據需要引起交易者的格外關注。歐央行執委科爾在6月20日曾表示：“歐洲央行一直明確表示，若通脹率維持在過低水平太長時間，就會使用額外政策工具，且存在使用qe的可能性，但目前情況還不需要這樣。”imf也發表過相同觀點。

此外，本周是6月最後一周，除了伊拉克和烏克蘭的地緣危機外，沒有重大的風險事件。但需要關注以下重要數據公布，這將涉及一些國家的經濟走向和通脹預期。

一是周一公布的歐元區和德國6月采購經理人指數（pmi）初值，以及美國6月markit制造業采購經理人指數初值。這個數據可以從一個側面反映美國第二季度經濟是否全面擴張。美國5月markit制造業pmi自4月的55.4升至56.4，為三個月高位。

周三將公布美國第一季度gdp終值，早前公布的美國第一季度gdp修正值為下跌1%。不過市場預期第一季度gdp終值仍有機會進一步向下修正。

周五將公布英國第一季度gdp終值，由於早前公布的英國建筑業產出數據好於預期，因此預期英國第一季度gdp季率有機會自0.8%向上修正至0.9%。

根據大圓銀泰行情分析交易系統數據顯示，6月23日亞洲盤現貨黃金價格最高為1315.2美元/盎司，最低為1309.6美元/盎司。現貨白銀最高位20.88美元/盎司，最低為20.71美元/盎司。

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