銀行理財收益率趨勢性下降將延續

每年6月下旬，受多重因素影響的銀行理財產品預期收益率“水漲船高”的態勢今年並沒有如期而至。與去年同期銀行理財動輒50個BP的預期收益漲幅相比，今年銀行理財同期走勢則“平靜”許多。?

金牛理財的監測數據顯示，上周(6月7日至6月13日)108家商業銀行共新發非結構性人民幣理財產品977款，環比增加168款，平均預期收益率環比微漲1BP至5.20%。上周發行的高收益產品數量明顯回升，收益率超過5.5%的產品占比為33%，明顯高於前周。從金牛銀行理財綜合收益指數來看，銀行理財平均收益率繼續波動上行，上周五行至5.21%，周漲幅約2BP。?

從銀行類型來看，上周大型銀行理財產品發行276款，環比增加76款，預期收益率環比持平於4.82%；股份制商業銀行發行246款，環比增加12款，預期收益率上漲3BP至5.41%；城市商業銀行發行349款，環比增加45款，預期收益率上漲5BP至5.38%；農村商業銀行發行92款，環比增加26款，預期收益率上漲7BP至5.19%。整體來看，上周各銀行發行量回升，其中大型銀行發行量增幅較大，但收益率並未上漲。城商行和農商行收益率升幅明顯，或反映了年中攬儲壓力較大的中小行收益率開始上調。?

從收益類型來看，上周保本浮動收益型發行179款，環比增加49款，平均預期收益率環比上漲7BP至4.45%；保證收益型發行81款，環比增加21款，收益率上漲4BP至4.51%；非保本浮動收益型發行694款，環比增加81款，平均預期收益率上漲3BP至5.45%。整體來看，上周各收益類型量價齊升，保本產品收益率漲幅較大。隨著商業銀行年中攬儲力度加強，預計保本產品收益率將繼續上揚。?

從投資期限來看，上周1個月以下期限產品共發行28款，環比增加15款，預期收益率上漲40BP至4.49%；1至3個月期限的產品發行531款，環比增加110款，預期收益率上漲3BP至5.08%；3至6個月期限的發行249款，環比增加25款，預期收益率持平於5.30%；6至12個月期限的產品發行159款，環比增加21款，收益率上漲3BP至5.53%；1年以上期限發行10款，預期收益率下降12BP至5.77%。整體來看，上周短期產品發行量大增，收益率也是連續兩周小幅上漲，這明顯是受到銀行年中攬儲的影響。因此，預計月底之前，短期產品收益率將繼續上行。?

對於近期理財走勢與去年的差異，上述機構的研究員薛勇臻認為:近期銀行理財收益率呈現穩中有升的態勢。一方面，受年中因素影響，銀行理財收益率已經止跌回升；另一方面，由於市場對年中資金面緊張預期緩解，銀行理財收益率漲幅還不太明顯。值得注意的是，雖然資金面持續寬鬆，但近期部分銀行已開始為年中考核進行攬儲活動，其銀行理財產品收益率已有明顯上調，比如上周高收益產品占比回升。投資者可抓住月末這段時間的投資機會，積極關注城商行和股份制可能出現的高收益產品。?

客觀來看，去年理財走勢的強趨勢性除了半年末的時點因素外，另一重大因素是同期發生的資金面緊張的情況。從市場主流觀點看，今年流動性緊張將不會再現。?

此外，之前理財高收益實現的基礎在於基礎資產，即目前正受到嚴厲監管的非標資產。127號文推出之后，決定理財產品收益的基礎資產受到嚴重影響，將會導致理財產品收益呈現趨勢性下降的趨勢。?

值得關注的是，除非標受限之外，另一理財重要投資標的——債券的收益率也將下降。海通證券研究員周霞認為:首先，前期債券收益率下降的核心理由與資金波動無關，因超儲率與資金利率呈現正相關關係，更多的是資金利率對流動性數量產生影響，而非相反。其次，前期債券收益率下降的核心理由是GDP名義增速下降到7.9%，導致全社會平均回報率下降，因而沒有大類資產能夠持續提供高於8%的回報。我們理解目前發生的是衰退性寬鬆，與資金波動關係不大。因此，我們預計未來利率下降將是資產、負債端利率的輪番下降。即由於資產端高收益率的日益稀缺，會倒逼各類金融機構降低負債端的資金成本，而負債利率的下降又打開了資產端利率的下行空間。而這一過程只能在中國經濟增速見底后才會結束。