楊溧：美聯儲議息余威能維持多久

和訊特約

在6月18日美聯儲議息會議前夕的一篇文章中，我們分析，一些中性和模糊不清的表態，才符合美聯儲的一貫風格。並提出判斷：“美聯儲這次議息會議不會那么堅決給市場一個明確判斷：走向緊縮，一方面他們會對經濟前景表示樂觀，並繼續提出縮減qe的措施，另一方面，利率會在一個相對的更長時間維持在低水平，以觀察經濟下一步的表現。”

果不其然，在北京時間6月19日凌晨的美聯儲聲明和主席耶倫的講話中，耶倫的“鴿派”和“鷹派”身份又在切換，她表示，如果經濟增長高於預期，可能很快升息；但是如果經濟不及預期，可能保持寬鬆貨幣政策更長時間。

這次耶倫沒有延續此前提出的盡快加息的言論，而是暗示將堅持近零利率政策以支援美國經濟的進一步復甦。這種偏軟的“鴿派”表態，與市場此前更偏鷹派的預期不符，導致美聯儲的議息決議落下帷幕后，市場受到強大沖擊，美元立刻轉向疲軟，而非美貨幣則普遍走高，貴金屬也紛紛反彈到高點。

美元指數跌至三周低點80.147，現貨黃金隔夜上漲42.7美元，漲幅3.3%，最高達到1322美元/盎司，攀升到近兩個月的最高位；白銀日內最低曾上漲5%，最高達到21美元/盎司；歐元/美元在突破1.3600后繼續反彈，最高到1.3640附近；英鎊/美元再次站上1.7000，並有望繼續更新近五年新高；澳元/美元突破0.9400並站穩。

現在投資者最關心的是，美聯儲這次年中決議余威將持續到什么時候？美元會持續走弱嗎？我們的判斷是，盡管這一次美聯儲的決議沒有帶來意外，聲明中還下調了美國gdp增長預期，耶倫的講話也沒有流露出任何加息的欲望，但很有可能是因為美國出於維持市場穩定，保持股市繁榮的一個戰略選擇。畢竟一個繁榮的股市和一個不那么強勢的美元，對美國經濟更快復甦並站穩有很大幫助。但不能忽視的一個事實是，美國的經濟仍處於上升階段，美聯儲加息的腳步會越來越近。

基於以上判斷，我們認為，外匯市場，美元逐漸轉強的趨勢沒有改變，大量拋售美元的現象不會發生，長期做空美元將面臨巨大風險。

去年年末，美聯儲委員會（fomc）表示美國經濟將在2014年強勁增長3.0%，但這一次會議上，美聯儲卻下調今年經濟預期，預計今年經濟增速為2.2%，較3%的增速預期大幅下降。官員們還表示，長期而言美國經濟增速可能低至2.1%。雖然一季度gdp大幅萎縮1.0%，令投資者對美聯儲下調經濟預測早有預期，但下調規模之大仍令投資者感到意外，這表達了美聯儲對美國經濟前景的一種保守估計和擔憂。

一季度gdp表現不如人意，主要是受天氣因素影響比較大，二季度有何表現，還有待觀察。目前公布的一些領先指數有喜有憂。

6月19日公布的美國6月費城聯儲制造業指數17.8，為2013年9月來最高，預期14，前值15.4。就業指數11.9，創2013年10月以來新高，前值7.8。此前公布的就業市場數據也持續改善，通脹有進一步抬高的趨勢。

但從已經公布的4月和5月增長數據來看，又有不如預期的表現。4月工業生產月率意外下滑0.3%，5月份適度回升至0.6%，但單月增速仍低於2月份1.1%和3月份0.8%，4月實際零售銷售上升0.24%，但5月份卻小幅下滑0.01%，低於3月增速1.31%。這兩大重量級同步指標均未呈現經濟加速增長的信號。

這些好壞參半的數據，或許是美聯儲對目前貨幣政策不敢下猛藥，並保持觀察的重要原因。接下來會有何判斷，還需要緊盯耶倫和其他fomc參與者對於經濟形勢判斷和政策目標的變化，其中，6月份的宏觀數據公布，以及對二季度整體經濟判斷，都是市場可以期待的重大事件，這將影響和改變市場情緒。此外，8月21日堪薩斯城聯儲主辦的杰克遜霍爾央行年會也可能是決定貨幣政策方向的重大事件，屆時耶倫將出席並講話。

根據大圓銀泰行情分析交易系統數據，6月20日早盤，現貨黃金價格從1321位置回落，最低到1310附近；現貨白銀價格處於20.83至20.62之間震盪。

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