期貨

【劉佳偉(木材組)】多空糾結兩板逢高拋空為宜

鉅亨網新聞中心2014-06-19 11:08

膠合板、纖維板期貨近期維持震盪盤整的態勢，目前逐漸進入家居裝修的淡季，從現貨來看，兩板現貨價格較為平穩，倉單因素仍是影響兩板期價走勢的關鍵因素。目前距離1409交割還有近3個月的時間，期貨空頭有充足的時間找到價格較低並且符合交割標準的貨源，中長期來看，兩板期貨價格重心可能會有所下移，同時，由於兩板多頭接貨意愿不強，兩板短期內難有趨勢性上漲行情，逢高拋空為宜。

1.上游原料情況

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從現貨生產成本及生產特點來看，膠合板、纖維板生產企業，家具生產企業，地板生產企業以及木門生產企業的供應商以及分銷商都相對穩定，導致現貨價格一般波動不大，影響價格的主要因素在於上游的原料成本，尤其是木材的成本。

目前廣州魚珠木材市場原木價格指數149.06，其中國產原木價格指數141.75，進口原木價格指數150.61；廣州魚珠木材市場鋸材價格指數143.06，其中國產鋸材價格指數113.54，進口鋸材價格指數147.71。

（2）甲醛尿素

甲醛尿素在化工上合成脲醛樹脂膠，是制造膠合板和纖維板粘膠劑的主要原料，甲醛價格近期有所下跌，尿素價格近期比較穩定。

2.下游需求情況

從下游需求來看，南方地區受梅雨季節影響，目前逐漸進入家居裝修市場的淡季，兩板下游需求逐漸轉淡，從房地產市場整體來看，中長期下游需求也難言樂觀。

2014年1-5月份，全國房地產開發投資30739億元，同比名義增長14.7%，增速比1-4月份回落1.7個百分點。1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積586081萬平方米，同比增長12.0%，增速比1-4月份回落0.8個百分點；房屋新開工面積59912萬平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5個百分點；房屋竣工面積30700萬平方米，增長6.8%；商品房銷售面積36070萬平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份擴大0.9個百分點；5月份，房地產開發景氣指數為95.02，比上月回落0.77點。

從人造板企業與房地產市場的相關度來看，品牌企業受房地產不景氣的影響程度較小，企業仍在加班加點生產，大多數品牌企業24小時生產，甚至有的企業今年以來的銷售反而更好，但也有企業反映目前企業開始有庫存，而之前產品是供不應求的。與品牌企業相比，小企業受房地產影響可能更大，面臨被淘汰的局面。

3.現貨情況

（1）膠合板

從期貨交割品來看，期貨交割標的15mm和18mm細木工板主要用於制作家具。目前膠合板注冊的倉單絕大部分為18mm，究其原因，國標要求寬厚比小於3.5，而板芯的切割寬度較為固定，所以加大厚度來完成指標，從目前已經注冊的倉單來看，絕大部分采用的是進口馬六甲的板芯，馬六甲板芯一般13mm，然后上下分別加上中板和表板，為了保證產品符合國標標準，只能生產18mm的細木工板。另外，交易所設置18mm膠合板較15mm升水15元/張，用18mm的替代品交割更有利可圖。

細木工板主要由5層構成，分別是中間一層板芯，上下各兩層中板和表板，芯板一般是楊木、杉木或進口馬六甲，印尼的馬六甲板芯由於是速生林，供應穩定，近年來市場份額越來越大，一般每張馬六甲板芯價格約為90-93元；中板多為廣西地區的桉木，每張約為8.5元，前期廣西地區的陰雨天氣造成木材運輸困難，導致木材價格上漲；表板的價格視客戶需求而定，某知名現貨企業18mm細木工板報價150，據我們測算，一張18mm馬六甲板芯的細木工板生產成本（木材、膠粘劑、人工費、運費、能源耗費以及固定資產折舊）約為135-140元。

（2）纖維板

纖維板原料的豐富性導致其產能受市場資金的影響較大，同時較高的機械化程度和流水線生產方式也保證了供給的穩定。中密度纖維板在華東市場的份額正在逐漸萎縮，企業產銷向高密度纖維板傾斜。

中密度纖維板生產成本中木材約占50%，膠粘劑約占20%，由於每條纖維板生產線投資幾千萬甚至上億，固定資產攤銷費用較大，大型纖維板企業生產15mm中密度纖維板成本約為70元，小型企業生產的成本較低，如果生產密度為0.65 g/m3的中密度纖維板，價格可能更低，目前現貨價格競爭比較激烈，存在低價拋售的現象。

4.交割情況

（1）從期貨交割流程來看，如果現貨企業能夠生產出符合國標的期貨交割品，從浙江國貿基準庫交割情況來看，進入交割流程以后，整個交割過程還是很順暢的。

（2）從期貨倉單注冊情況來看，膠合板現貨企業參與期貨交割需要客製交割品，而客製的核心在於細木工板的寬厚比和靜曲強度，這會在一定程度上增加交割成本，而甲醛釋放限量相對而言較容易達到e1級的國家標準，現貨企業可以生產符合期貨交割標準的產品，但需要較長的時間準備原料以及調整生產工藝，這會限制膠合板的期貨倉單數量，從現貨調研情況來看，影響膠合板期貨1409合約未來走勢的主要因素仍是倉單因素。

（3）從期貨多頭接貨表現來看，細木工板和纖維板期貨多頭接貨意愿不強，由於期貨的基準交割品與現貨企業日常使用的產品有所不同，細木工板多頭接貨后難以消化，同時纖維板企業由於整個產業產能過程比較嚴重，並且注冊倉單的纖維板密度較低（中密度纖維板介於0.65-0.8g/m3之間，為節省倉單成本，注冊倉單的多為0.65 g/m3，而市場上使用較多的是0.7 g/m3以上的中密度纖維板），導致握釘力不足，多頭接貨后也難以消化。

5.技術分析

從膠合板主力合約日k線走勢來看，短期均線空頭排列，日kdj空頭排列，周kdj空頭排列，bb1409短期內以弱勢震盪格局為主。

從纖維板主力合約日k線走勢來看，短期均線粘連，日kdj空頭排列，周kdj粘連，fb1409短期內以弱勢震盪格局為主。