ipo觀察室444期：華揚聯眾資金周轉存壓力

華揚聯眾數字技術股份有限公司(簡稱：華揚聯眾)擬在上交所上市，本次新股發行2000萬股,發行后總股本為8000萬股，保薦機構為中信證券(600030,股吧)股份有限公司。

客戶集中度相對較高的風險

2011-2013年度，華揚聯眾來自前五名客戶的銷售收入分別為 56,599.95萬元、84,091.43萬元和 93,185.56萬元，占營業收入的比重分別為52.05%、50.06%和 41.22%，客戶集中度相對較高。

華揚聯眾已在汽車、金融、電信、快速消費品等領域形成了相對穩定的優質客戶群體，包括上海通用、中國銀行、人保財險、中國移動、百勝集團（旗下包括肯德基、必勝客等品牌）、蘇寧、蒙牛、寶潔、通用磨坊（旗下包括哈根達斯、灣仔碼頭、貝蒂妙廚和綠巨人等品牌）和不凡帝（旗下包括阿爾卑斯、比巴卜和曼妥思等品牌）等。但是，如果公司不能鞏固和提高綜合競爭優勢、持續拓展客戶數量、擴大業務規模，或者公司主要客戶由於所處行業周期波動、自身經營不善等原因而大幅降低互聯網營銷預算，或者公司主要客戶由於自身原因減少甚至停止與公司的業務合作，公司經營業績都將受到重大不利影響。

應收賬款余額較大的風險

2011年末、2012年末和 2013年末，華揚聯眾應收賬款余額分別為39,548.80萬元、64,132.32萬元和 98,961.23萬元，占當期營業收入的比重分別為 36.37%、38.18%和 43.77%，應收賬款規模較大且增速較快。如果主要客戶因自身經營狀況或外部經營環境嚴重惡化以致影響償付能力，則公司將面臨應收賬款部分甚至全部無法收回的風險。

營運資金需求量相對較大的風險

華揚聯眾一般與客戶約定在互聯網營銷服務完成之后的30至90天內向客戶收取營銷款項。主要互聯網媒體一般約定於每一季度末集中結算上一季度的營銷投放款。該種模式下，由於客戶向公司付款的時間相對不確定，而公司向互聯網媒體付款的時間相對集中，且支付金額通常較大，因此，公司季度末需要保有較大數額的運營資金。如果客戶因自身原因發生延遲付款甚至無法償付公司款項，華揚聯眾將面臨較大的營運資金壓力，造成一定的資金周轉風險。

企業所得稅稅率變化風險

2012年12月，華揚聯眾被認定為高新技術企業，有效期為2012年至2014年。公司自2012年度起按照 15%的優惠稅率繳納企業所得稅。2012年度及2013年度，華揚聯眾享受的企業所得稅稅收優惠金額為 695.25萬元和 806.86萬元，占同期歸屬於母公司股東的凈利潤比例分別為9.91%和 9.80%。如果華揚聯眾在未來不能持續取得高新技術企業資格或因國家對高新技術企業的稅收優惠政策發生變化等因素導致公無法享受優惠稅率，仍將對經營業績產生不利影響。