華懋科技明日上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是國內目前主要的安全氣囊布和安全氣袋供應商之一，市場占有率位居前列。公司主營產品安全氣囊布屬於產業用紡織品領域里一項具有高技術含量的產品，具有較高市場壁壘。除主營產品安全氣囊布外，公司目前憑借技術及產能優勢，開始向下游安全氣袋縫制價值鏈延伸，力求為客戶提供更優質的服務和產品。報告期內，公司營業收入保持穩定持續增長，主營業務安全氣囊布和安全氣袋的下游市場需求旺盛。

二、上市首日定位預測

上海證券：17.00-20.40元

中信建投證券：11.68-13.14元

華懋科技(行情,問診)：國內安全氣囊布龍頭企業 估值17.00-20.40元

主營產品收入穩定增長，市場需求旺盛。

公司是國內目前主要的安全氣囊布和安全氣袋供應商之一，市場占有率位居前列。公司主營產品安全氣囊布屬於產業用紡織品領域里一項具有高技術含量的產品，具有較高市場壁壘。除主營產品安全氣囊布外，公司目前憑借技術及產能優勢，開始向下游安全氣袋縫制價值鏈延伸，力求為客戶提供更優質的服務和產品。報告期內，公司營業收入保持穩定持續增長，主營業務安全氣囊布和安全氣袋的下游市場需求旺盛。

募投項目擴充產能，提高市場占有率。

發行前公司股本10，500萬股，此次擬公開發行新股不超過3，500萬股。公司的募集資金擬用於“安全氣囊布新建廠房”項目、“工業用布新建研發中心”項目和補充流動資金。將有利於公司進一步提高安全氣囊布的市場占有率，完善公司產品結構，提升公司自主研發能力，拓展新的利潤增長點，增強公司綜合競爭實力。

給予上市6個月內的估值區間為17.00-20.40元。

隨著未來公司在主營業務安全氣囊布、安全氣袋領域以及海外市場的持續拓展，公司營業收入的增長和運營效率的提高將有助於公司的盈利能力進一步提高。初步預計公司2014可實現每股收益（按上市后股本攤薄）0.85元。根據同行業可比上市公司估值水平，公司屬於汽車零部件行業，對應2014年動態市盈率可達20-24倍，我們判斷公司上市后股價將逐步回歸到較為合理的估值區間為17.00-20.40元/股。（上海證券）

華懋科技:產品結構上移助力增長

產品結構上移有利於公司打開新的增長空間

公司是汽車安全氣囊布和安全氣袋的二級供應商，2013年營收3.96億元，其中安全氣囊布零部件、安全氣袋零部件收入分別為3.02億元、0.67億元，占比77.1%、17.0%。

2012 年公司憑借技術及產能優勢，開始向下游安全氣袋縫制延伸。公司2012年營收中氣袋占比僅為5.8%，2014年一季度已經上升至32.8%，預計這一比例今後將仍呈上升趨勢。

公司在安全氣袋領域的拓展，有利於其打開新的增長空間，為公司未來的快速成長提供了有力的條件。

客戶基礎良好，市場地位提升空間大

行業進入壁壘較高，公司技術、產能已經處於行業較為領先的地位。公司主要客戶百利得、奧托立夫、吉絲特均是汽車安全產品的優秀生產商，三家合計貢獻收入超過65%，客戶基礎扎實。 公司目前在國內汽車安全布市場上占有率約有10%左右，處於行業領先地位；汽車安全氣囊袋市場上的占有率約2%左右，市場地位暫不是很突出，但增長勢頭良好。未來公司在氣囊袋市場的占有率的提升將是推動其營收增長的主要動力。

盈利能力穩定

公司2013年毛利率、凈利率分別達到38.1%、22.5%，2014年一季度分別為37.4%、21.2%，略有下滑，但總體保持穩定並處於較高水平。公司2013年期間費用率為10.6%，2014年一季度期為12.3%，同比提高1.6個百分點，提高部分基本均來自財務費用率的增加。公司募集資金將降低其財務費用率，有利於公司盈利能力的穩定。

募投項目增加產能

公司主要募投項目為“安全氣囊布新建廠房項目”，該項目達產后將是公司現有氣囊布產能提高83.4%至2568萬米，為公司未來3年的擴張提供了產能保障。

盈利預測與估值

預計公司2014-16年營收4.70億元、5.97億元、7.55億元，同比增長18.62%、26.99%、26.38%；歸母凈利1.02億元、1.27億元、1.60億元，同比增長14.1、25.1%、25.8%。假設公司公開發行3500萬股，對應2014-16年EPS為0.73元、0.91元、1.14元。對應2014年EPS，公司合理估值16-18倍，股價合理區間為11.68-13.14元/股。（中信建投證券）

三、公司競爭優勢分析

公司在安全氣袋領域的拓展，有利於其打開新的增長空間，為公司未來的快速成長提供了有力的條件。

客戶基礎良好，市場地位提升空間大

行業進入壁壘較高，公司技術、產能已經處於行業較為領先的地位。公司主要客戶百利得、奧托立夫、吉絲特均是汽車安全產品的優秀生產商，三家合計貢獻收入超過65%，客戶基礎扎實。 公司目前在國內汽車安全布市場上占有率約有10%左右，處於行業領先地位；汽車安全氣囊袋市場上的占有率約2%左右，市場地位暫不是很突出，但增長勢頭良好。未來公司在氣囊袋市場的占有率的提升將是推動其營收增長的主要動力。