申銀萬國王絲語：水泥行業逐步進入旺季

水泥行業

本周全國水泥市場價格318元/噸，環比上升1元/噸。高標號水泥價格大部分城市保持不變，其中合肥高標號水泥環比上升20元/噸，長沙高標號水泥環比上升30元/噸，貴陽高標水泥環比下調30元/噸。低標號水泥價格環比上升0.3元/噸，其中長沙低標號水泥價格上調20元/噸，合肥低標號水泥小幅上調10元/噸，遵義低標號水泥價格大幅下調30-40元/噸。（單位:元/噸）全國磨機開工率環比下降1.9%至55.1%，水泥庫存比上升0.1%至70.5%。全國水泥煤炭價差243元/噸，環比上升1元/噸。

投資規則:華北地區價格穩中有跌，華東地區價格繼續上調。本周下半周隨著天氣轉晴，下游需求已明顯回升，西南地區基本恢復正常，中南地區普遍恢復至8-9成，華東地區在7-8成，預計從下周開始水泥價格將會企穩。9月中下旬，全國水泥均價呈現上揚態勢，但部分地區受下游需求不振、新增產能釋放和持續降雨影響，價格出現回落，和往年旺季整體價格向上不同，后期價格走勢或將繼續漲跌互現。我們依然維持推薦華東優勢區域。華東地區企業集中度高，協同議價能力較強。進入9月基建項目陸續恢復，主要是高鐵鐵路（九瑞高鐵、杭黃高鐵、滬通鐵路、寧啟鐵路）、城市軌道交通等；此外棚戶區改造加碼，一定程度上緩解房地產需求下滑的影響。同時關注華北、西北底部好轉，建議重點關注京津冀地區和新疆地區。短期建議關注京津冀一體化，華北水泥目前處於盈利底部，區域盈利有望好轉。新疆作為“絲綢之路經濟帶”核心區域，今年消化完新增產能后供需格局有望雙向改善。推薦海螺水泥(行情,問診)、華新水泥(行情,問診)、冀東水泥(行情,問診)、金隅股份(行情,問診)等。

玻璃行業

平板玻璃:主要城市玻璃平均價格（4mm）為58.2元/重箱，環比上漲0.2元/重箱，漲幅0.34%，其中廣州上升1元/重箱，北京、上海、秦皇島、西安價格不變。主要指標:停窯率（26.43%，處於高位）、毛利率（-13.22%，環比上漲0.39%）、庫存（3145萬重箱，環比下降0.76%）。

本周浮法玻璃市場市場漲勢已有明顯放緩。新增2條停產冷修生產線（浙玻平湖玻璃有限公司二線、貴州畢節明鈞玻璃）。由於本周降雨天氣頻繁，加之個別地區遭遇臺風襲擊，對市場造成一定利空影響。華北沙河地區表現淡穩，庫存緩慢增加；華東地區成交放慢，部分廠家漲 1元/重量箱；華南地區主流穩定；西北因地區差異，廠家有漲有跌；西南增加一定產能；東北弱勢盤整，整體庫存依舊高位。目前生產企業庫存普遍不高，且旺季中下游仍有剛性需求支撐，短期來看市場或可穩中顯好，但價格上行空間已十分有限。

特種玻璃:本周光伏玻璃市場走勢穩定，成交價格暫無調整。目前原片廠家普遍存在庫存積壓，較大規模企業庫存量維持約 1月產量。多數加工廠接單不佳情況下，對原片剛性需求維持低位，難對庫存消化起到有力支撐。5mm 離線單銀LOW-E 玻璃方面，本周價格微漲。我們預計，光伏玻璃市場淡穩走勢或將持續，廠家維持老客戶為主。由於部分國外市場已經進入需求淡季，出口份額或將受到一定影響。

新型建材行業

我們認為成長性子行業中的部分龍頭企業未來將成為行業的中堅力量，推薦:北京利爾(行情,問診)、偉星新材(行情,問診)、東方雨虹(行情,問診)。綠色建材推薦北新建材(行情,問診)。

重點關注

公司估值本周國內A 股市場小幅下跌，申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數0.66個百分比，申萬水泥制造指數跑贏大盤0.25個百分點。玻璃板塊絕對PE 為13.95倍，水泥板塊絕對PE 為7.72倍。