【蘇新華(鐵礦石組)】基本面有改善跡象 鐵礦石有望弱勢反彈

報告要點：

8月pmi再度下滑，政策刺激預期進一步升溫

房地產限購進一步放開，行業出現回暖跡象

粗鋼產量保持在較高水平，盈利水平小幅下滑但整體尚可

鋼廠盈利保持高開工率，后期補庫存預期進一步增強

鋼材社會庫存連降27周，庫存壓力進一步減弱

鐵礦石運價指數止跌反彈，對鐵礦石價格形成進一步支撐

后市預判：宏觀經濟方面，8月公布的制造業pmi較7月出現一定的下滑，這也反映出國內經濟增長的根基並不穩固，仍存進一步下滑的風險。為保證經濟的平穩增長，下半年市場預期政府加大定向調控的力度將會進一步增強，而且下半年政府在穩增長壓力下，必將繼續推出“微刺激”政策，采用定向調控等手段提升經濟活力，從而國內經濟的復甦。從房地產行業看，隨著取消限購的城市逐步增多，房地產市場有回暖的跡象，但仍需進一步的確認，最新的數據也反映出房地產下行風險進一步減弱，房企對后期樂觀情緒有所增強，投資也出現一定的回暖，對鋼鐵行業也具有一定的提振。鋼廠目前由於盈利水平較好，開工率一直保持在較高水平，而粗鋼產量雖然近期有所下滑，但整體依然處於高位，這也對鐵礦石形成穩定的需求，鋼廠目前進口鐵礦石平均可用天數已下降至相對的低位，雖然進口鐵礦石港口庫存目前依然高企，但由於鋼廠整體盈利水平尚可，后期仍存在一定的補庫存預期，而這也將增加對鐵礦石的采購力度。還有國內鋼材社會庫存已經連降27周，目前鋼材社會庫存已經處於低位，繼續下跌空間有限，隨著十月份的臨近，鋼材補庫存預期也將對鋼材價格形成一定的支撐，有利於鋼材價格的走強。此外，鐵礦石海運市場已經出現一定的回暖，海運成本也出現一定的提高，而這也在一定程度上提高進口鐵礦石的成本，從而提振鐵礦石價格。

一、行情回顧

國內鐵礦石經歷7月末的弱勢反彈，進入8月份以后整體呈現單邊下跌走勢，鐵礦石利空壓力也在持續釋放，在本輪下跌中，鐵礦石最低下探至570，較4月初的最高833元/噸，最大下跌幅度達到31.57%。經過前期的深度回調，進入9月份以來，國內鐵礦石在575-590附近明顯受到較強支撐，若后期鐵礦石能夠有效止跌企穩，有望出現弱勢反彈的走勢。

二、基本面分析

（一）宏觀經濟分析

8月pmi再度下滑，政策刺激預期進一步升溫

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布數據顯示，8月份中國制造業采購經理指數pmi 為51.1%，較上月下降0.6個百分點。匯豐pmi指數終值為50.2%，較上月回落1.5個百分點。8月pmi 數據在連續反彈之后出現回落，這也反映出國內經濟增長並不穩固，后期仍存在下滑的風險，而目前市場對刺激政策的預期也進一步增強。

近期國家總理李克強在達沃斯開幕式上也表示，上半年中國經濟整體保持平穩運行，雖然8月份數據出現小幅的波動，但並不會影響全年的增長預期，並強調，下一步，中國政府仍將在保持定力的同時有所作為，堅持區間調控、定向調控：一方面靠改革激發市場活力，一方面增加公共產品的有效供給，同時促進實體經濟、新興產業發展。從這也可以看出，下半年中國經濟將整體繼續以定向調控為主，刺激性措施后期仍有望繼續跟進，這也必將增強國內經濟的增長動力。

房地產限購進一步放開，行業出現回暖跡象

截至目前，全國僅有8個城市限購尚未松綁，包括北京、上海、廣州、深圳、珠海、三亞、南京和西寧，隨著取消限購城市的逐步增多，也將進一步提振房地產行業，尤其是目前房地產行業進入傳統的“金九銀十”行情，房地產市場有望出現階段性的復甦。根據最新的監測數據顯示，國內房地產市場也呈現弱勢復甦的跡象。1-8月份，房地產開發企業房屋施工面積652953萬平方米，同比增長11.5%，增速提高0.2個百分點。其中，住宅施工面積465243萬平方米，增長8.3%。房屋新開工面積114382萬平方米，下降10.5%，降幅收窄2.3個百分點。其中，住宅新開工面積80174萬平方米，下降14.4%。房屋竣工面積49759萬平方米，增長6.7%，增速提高2.2個百分點。其中，住宅竣工面積38036萬平方米，增長4.8%。1-8月份，房地產開發企業土地購置面積20787萬平方米，同比下降3.2%，降幅比1-7月份收窄1.6個百分點；土地成交價款5694億元，增長12.8%，增速提高3個百分點。目前隨著限購的逐步放開，房地產企業新增投資意愿有一定增強，對后市的預期更趨樂觀，有利於推動房地產業后期緩慢的復甦。

（二）鋼鐵產業分析

粗鋼產量保持在較高水平，盈利水平小幅下滑但整體尚可

雖然今年以來鋼材價格持續走低，並創出歷史低位，但鋼材價格的大幅下滑並未對鋼廠盈利水平形成較大沖擊，這主要是由於作為原材料的鐵礦石和焦炭下跌幅度更大，鋼廠對原材料的采購成本的進一步降低，整體上使鋼鐵生產企業保持較高的生產積極性。據統計，螺紋鋼主力合約由年初的最高3625元/噸，最低下跌至2826元/噸，下跌幅度達到22.04%，而同期鐵礦石和焦炭的最大下跌幅度分別為33.49%和29.93%，鋼廠原料的跌幅明顯高於鋼價的下跌幅度，這也是鋼廠保持盈利的重要原因。

根據mysteel預估8月份全國粗鋼產量7452.67萬噸，日均產量240.41萬噸，環比7月份增加2.01萬噸，增速0.8%，環比增幅有所收窄，較去年同期增長13.45%。8月下旬全國粗鋼預估產量2642.53萬噸，日均產量240.23萬噸，環比中旬減少0.2%，可見8月下旬整體粗鋼產量雖有回落，但仍居高位。隨著成品材價格的持續回調，鋼廠利潤有一定的壓縮，但盈利空間仍然存在，因此近期鋼企整體生產積極性仍保持在較高水平，這也必將對鐵礦石價格形成一定的提振。

鋼廠盈利保持高開工率，后期補庫存預期進一步增強

上周鋼廠的高爐開工率依舊維持在高位水平，達到91.57%，較前一周增長0.28%，這主要受益於上游鐵礦石的下跌大大高於鋼材的下跌幅度。截至到上周，鋼廠的整體盈利比例為79.75%，雖然較前一周小幅回落0.62個百分點，但依然處於較高水平，這有利於提振后期鋼廠對鐵礦石的采購需求。

鋼廠鐵礦石庫存方面，自7月18日以來，國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數一直呈現下降的走勢，截至到9月12日，鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數有33天下降至27天，保持相對較低的水平，而由於目前鋼廠整體盈利尚可，低可用庫存將有利於激發后期鋼廠的采購積極性，從而進一步促使鐵礦石價格企穩走強。

鋼材社會庫存連降27周，庫存壓力進一步減弱

目前全國鋼材社會庫存連續27周下降。據蘭格鋼鐵資訊研究中心市場監測顯示：截至9月5日，全國鋼材社會庫存指數為120.22點，比上周下降0.91%，較上周的下降速度略有加快0.10個百分點，比上月下降4.60%，比去年同期下降19.27%；其中建材社會庫存指數為146.70點，比上周下降1.22%，較上周的下降速度略有加快0.79個百分點，比上月下降4.16%，比去年同期下降12.61%；板材社會庫存指數為99.47點，比上周下降0.56%，較上周的下降速度略有放緩0.69個百分點，比上月下降5.11%，比去年同期下降25.81%。目前鋼材社會庫存已經降至近幾年的低位水平，后期進一步下跌空間已十分有限，而且后期隨著10月份的逐步臨近，補庫存預期也將進一步增強，這有利於企業對鋼材的采購力度，從而進一步提升多鋼材的需求水平。

鐵礦石運價指數止跌反彈，對鐵礦石價格形成進一步支撐

近期監測鐵礦石海運成本的波羅的海干散貨指數（bdi）及北方國際(000065,股吧)鐵礦石運價指數(tbmi)都出現一定程度的反彈，其中bdi指數已經有5月底的最低934點反彈至截至9月12日的1181點，而北方國際鐵礦石運價指數（tbmi）也由5月底的1127.61的低位反彈至最新的1231.88，這也反映出海運景氣度有所回暖，而海運成本的提高也將對國內鐵礦石價格形成一定的支撐。

三、技術分析

1．螺紋鋼走勢分析

日線上看，螺紋鋼主力合約經過前期的單邊大幅回調，利空風險已經逐步被市場所消化，而在下跌過程中，螺紋鋼明顯在2750-2800區間具有較強的支撐，后期螺紋鋼能否在此區間止跌企穩仍有待進一步驗證。但從macd漲跌動能看，螺紋鋼在2750-2800區間下跌動能已經有所減弱，且macd快速線也進一步走平，后期有望掉頭向上。

2．鐵礦石走勢分析

經過前期大幅的回調，目前鐵礦石已經回落至低位，鐵礦石在575-590區間明顯受到較強的支撐，下跌動能持續衰減而macd底部有形成金叉跡象。若鐵礦石在575-590區間能夠有效止跌企穩，后期有望出現弱勢反彈，上方反彈面臨第一阻力位為630一線，后期重要阻力位在660一線。

四、后市研判及操作規則

后市研判：宏觀經濟方面，8月公布的制造業pmi較7月出現一定的下滑，這也反映出國內經濟增長的根基並不穩固，仍存進一步下滑的風險。為保證經濟的平穩增長，下半年市場預期政府加大定向調控的力度將會進一步增強，而且下半年政府在穩增長壓力下，必將繼續推出“微刺激”政策，采用定向調控等手段提升經濟活力，從而國內經濟的復甦。從房地產行業看，隨著取消限購的城市逐步增多，房地產市場有回暖的跡象，但仍需進一步的確認，最新的數據也反映出房地產下行風險進一步減弱，房企對后期樂觀情緒有所增強，投資也出現一定的回暖，對鋼鐵行業也具有一定的提振。鋼廠目前由於盈利水平較好，開工率一直保持在較高水平，而粗鋼產量雖然近期有所下滑，但整體依然處於高位，這也對鐵礦石形成穩定的需求，鋼廠目前進口鐵礦石平均可用天數已下降至相對的低位，雖然進口鐵礦石港口庫存目前依然高企，但由於鋼廠整體盈利水平尚可，后期仍存在一定的補庫存預期，而這也將增加對鐵礦石的采購力度。還有國內鋼材社會庫存已經連降27周，目前鋼材社會庫存已經處於低位，繼續下跌空間有限，隨著十月份的臨近，鋼材補庫存預期也將對鋼材價格形成一定的支撐，有利於鋼材價格的走強。此外，鐵礦石海運市場已經出現一定的回暖，海運成本也出現一定的提高，而這也在一定程度上提高進口鐵礦石的成本，從而提振鐵礦石價格。

綜合來看，國內鐵礦石經過前期的大幅度下跌，利空風險已經逐步釋放，后期隨著鐵礦石基本面的逐步改善，鐵礦石價格有望在低位止跌企穩，並保持弱勢反彈的走勢。

操作規則：國內鐵礦石經過前期的深幅調整，目前價格已經處於相對低位，后期隨著基本面的不斷改善，有望震盪反彈，宜保持逢低做多的思路。具體操作上，鐵礦石在575-590之間可擇機開立部分多單，后期價格看高至630一線，上方重要阻力位在660一線。