中信建投2隊：季節性規律難改 蛋價先跌再漲

行情回顧

從8月6日至今，雞蛋期貨1501下跌379元/500kg，跌幅為7.71%；雞蛋1505下跌309點，跌幅為6.95%；河北邯鄲地區現貨從4.92元/斤漲至5.19元/斤，漲幅為0.27元/斤；山東臨沂地區現貨價格從4.94元/斤上漲至5元/斤，漲幅為0.06元/斤。雞蛋期貨價格大幅下跌，現貨價格小幅上漲，可謂冰火兩重天。

節后備貨結束，蛋價步入下跌頻道

根據歷史規律及今年的特殊情況考慮，我們認為下半年雞蛋現貨價格的低點出現在10月中下旬的概率極大，預計十月份主產區雞蛋均價可能達到4.3元/斤，10月下旬雞蛋價格或將反彈。

期價大幅下跌，預期或以反映

從目前雞蛋1501的價格來看，前期已經跌至4421，已跌至合理價格區域。因此，我們預計如果現貨價格大幅下跌，期貨價格亦將受到影響，但是下方4300支撐極強，預計未來一段時間雞蛋1501在【4300,4700】震盪的概率極大。

操作建議：

從盤面上看，雞蛋1501在4300受到強力支撐，上方4700具有一定壓力，預計近期下跌空間有限，現貨價格下跌為分批做多提供了較佳機會，建議投資者在采取逢低做多的規則。對於1505而言，目前仍然存在較大不確定性，其價格受到10、11、12月份蛋雞補欄情況的影響，投資者同樣可以采取分批建倉的規則，少量做多。

一、 行情回顧

從8月6日至今，雞蛋期貨1501下跌379元/500kg，跌幅為7.71%；雞蛋1505下跌309點，跌幅為6.95%；河北邯鄲地區現貨從4.92元/斤漲至5.19元/斤，漲幅為0.27元/斤；山東臨沂地區現貨價格從4.94元/斤上漲至5元/斤，漲幅為0.06元/斤；遼寧大連地區現貨價格從4.5元/斤上漲至4.83元/斤，漲幅為0.33元/斤；湖北常德地區現貨價格從5.09元/斤上漲至5.4元/斤，漲幅為0.31元/斤。雞蛋期貨價格大幅下跌，現貨價格小幅上漲，可謂冰火兩重天。

中秋國慶將過，消費高峰結束，雞蛋消費將有所下滑；進入十月份后，上半年3、4、5月份補欄的蛋雞開始產蛋，供給增加、需求下滑，雞蛋現貨價格或很快脫離5時代，預計10月中旬雞蛋現貨價格將大幅下滑，跌幅或超過1元/斤，主產區均價達到4.3元/斤；10月下旬現貨價格回升，期貨價格也將隨之反彈。總體來看，預計下半年雞蛋現貨價格先跌后漲，期貨價格也將見底回升。

二、 基本面分析

1、節前備貨即將結束，雞蛋步入下行頻道

中秋國慶是傳統雞蛋消費旺季，受到月餅消費和學生開學備貨等因素影響，9月份雞蛋消費特別旺盛，加之蛋雞存欄量較低，雞蛋供不應求，從而導致今年雞蛋價格創歷史新高，主產區最高價格達到5.8元/斤。隨著中秋過去、學生開學備貨完成和國慶備貨結束，雞蛋需求大幅減少，加之今年3、4、5月份的大量補欄，雞蛋供給將大幅提高，供給增加需求下滑的背景下，雞蛋現貨價格必將下跌。

根據歷史規律及今年的特殊情況考慮，我們認為下半年雞蛋現貨價格的低點出現在10月中下旬的概率極大，預計十月份主產區雞蛋均價可能達到4.3元/斤，10月下旬雞蛋價格或將反彈。

2、期貨價格大幅下跌，預期或已反應

前文我們提到，8月初以來，雞蛋現貨期貨價格大幅下跌，雞蛋期貨1501下跌379元/500kg，跌幅為7.71%；雞蛋1505下跌309點，跌幅為6.95%。雞蛋期貨的價格是否以反映市場預期呢？當現貨大幅下跌時，期貨價格還會跌嗎？

從目前的情況來看，2015年1月份產蛋雞存欄的不確定性較小。一般情況下，蛋雞補爛主要集中在3、4、5、10、11、12等月份，這主要是由於養殖的疫病防御和雞蛋價格的季節性規律等決定的，7、8蛋雞補爛較少，而9月份以后的補爛到1月份尚未大量開產（高峰一般情況在150天以上），所以1月份蛋雞存欄很難大幅增加，從目前的雞苗銷售情況也可以看出（目前雞苗價格較低，雞苗銷售情況不佳）。8、9月份會有一批蛋雞淘汰，但是仍然會有一批蛋雞開產，從本次山東、河北調研的情況來看，開產的蛋雞數量或與淘汰的持平。在這種情況下，1月份蛋雞存欄不確定性較為有限。需求方面，在人均收入、人口數量基本穩定或消費上漲的情況下，雞蛋消費呈現出有規律的變動，春節期間雞蛋需求或小幅上升，但是仍在市場的預期之內。1月份最大的不確定性就是疫情，歷年來春節前后都是疫情發生的高峰時段，如果流感發生，將給雞蛋價格帶來較大沖擊。

從基本面分析和蛋雞養殖行業的規律我們知道，通常明年5月份雞齡最長的在產蛋雞應該是2014年1月份左右，從2014年1-6月份的補欄來看，大型孵化企業的雞苗銷售情況好於小型孵化企業，如峪口的銷售量略好於去年（但仍不及預期），小型孵化企業的雞苗銷售情況大幅低於去年，雞苗總體銷售情況差與去年，但是下降幅度不大。今年春節以前補欄的蛋雞都會在明年5月份形成雞蛋的供給。從目前的情況來看，（1）養殖戶補欄愈發謹慎；（2）10、11、12月份是補欄旺季；（3）雞蛋價格高，蛋雞養殖利潤豐厚。這幾點使得今年下半年蛋雞補欄仍存較大不確定性，而補欄嚴重影響到明年5月份的供給，所以說5月仍存較大不確定性。

根據我們的模型預測，2014年主產區雞蛋現貨均價最高可能在【5500,5800】之間,預計雞蛋價格在8月底9月初達到最高點；1月份主產區雞蛋現貨均價在【4300,4600】之間，15年5月份雞蛋現貨均價在【3700,4200】之間。

從目前雞蛋1501的價格來看，前期已經跌至4421，已跌至合理價格區域。因此，如果現貨價格大幅下跌，期貨價格亦將受到影響，但是下方4300支撐極強，預計未來一段時間雞蛋1501在【4300,4700】震盪的概率極大。

三、操作規則

1、投資建議

從盤面上看，雞蛋1501在4300受到強力支撐，上方4700具有一定壓力，預計近期下跌空間有限，現貨價格下跌為分批做多提供了較佳機會，建議投資者在采取逢低做多的規則。對於1505而言，目前仍然存在較大不確定性，其價格受到10、11、12月份蛋雞補欄情況的影響，投資者同樣可以采取分批建倉的規則，少量做多。投資周期3個月，建倉區間【4300,4550】，目標【4550,4700】，止損【4100,4200】。