中國經濟現在遇到了新的“三難選擇”

中國經濟現在遇到了另一個“三難選擇”

編者按：中國社科院經濟學者何帆在bwchinese中文網發表的文章中稱，中國經濟現在遇到了另一個“三難選擇”。政府遇到三個嚴峻的挑戰。一是要保增長，不能出現經濟硬著陸，否則全盤皆輸。二是要保就業，同時改善民生，否則執政的合法性都會受到影響。三是要防范金融風險，否則金融危機一爆發，勢如野火燎原，無可阻擋。這三個目標都很重要，但彼此之間卻相互衝突。

在國際經濟學里，有一個“三難選擇”，有時候又被叫做“永恒的三角”。這個“三難選擇”講的是，在開放經濟條件下，一個國家只能在宏觀政策自主性、匯率穩定和資本自由流動這三個目標之間選擇兩個，同時放棄第三個。

比如，你可以選擇宏觀政策自主性和資本自由流動，那你就必須實行浮動匯率制；或者，你可以選擇匯率穩定和資本自由流動，那就像香港的聯系匯率制一樣，放棄了自己的貨幣政策；或者，你可以選擇宏觀政策自主性和匯率穩定，那你就要加強資本管制，不要天天想著開放資本賬戶。

經濟學，說到深處，講的是選擇。你不能什么好處全都占盡。

中國經濟現在遇到了另一個“三難選擇”。政府遇到三個嚴峻的挑戰。一是要保增長，不能出現經濟硬著陸，否則全盤皆輸。二是要保就業，同時改善民生，否則執政的合法性都會受到影響。三是要防范金融風險，否則金融危機一爆發，勢如野火燎原，無可阻擋。這三個目標都很重要，但彼此之間卻相互衝突。

如果要保增長，那么最有效的辦法就是采用擴張性的財政和貨幣政策。

2008年下半年中國經濟急轉直下，正是由於政府出臺了四萬億政策，才避免了一次經濟危機。

2009年中國繼續實施了擴張性的貨幣政策，而且是極度擴張的貨幣政策。

2010到2011年大規模刺激政策有所收斂，因為通貨膨脹壓力開始出現。

到2012年，貨幣當局其實對影子銀行采取了相當寬容的態度，而這也是一種刺激政策。

但是，如果采用擴張性的財政政策，將會影響到就業。四萬億刺激政策主要投向基礎設施、一些所謂的新興戰略性產業，以及房地產。但這些部門都是資本密集型的，讓它們燒錢可以，但創造就業，就勉為其難了。

如果采取擴張性的貨幣政策，將會導致信貸急劇膨脹，金融風險隨之而來。全球金融危機之后，世界各國的政府、企業和居民均在去杠桿化，唯獨中國在加杠桿。如同有地心引力的作用一樣，竄上去的都是要跌下來的，中國現在也開始了痛苦而漫長的去杠桿化。

如果想要創造就業，最好的辦法就是調整經濟結構，鼓勵服務業的發展。服務業的勞動力密集程度遠遠高出重化工業和基礎設施。如果在中國過去的產業結構條件下，gdp增長率必須達到8%或9%才能創造足夠的就業崗位，那么，如果服務業的潛力被釋放出來，我們可能只需要7%的經濟增長率，就可以創造出比過去更多的就業崗位。

實事求是地說，就業並非中國所面臨的最迫切的問題。就業形勢仍然很好，而這也正是政府能夠容忍相對較低的經濟增長速度的原因。農民工的就業市場上仍然是求大於供，到處都是“民工荒”。所謂大學生就業難，其實是說大學生找不到好的工作，不是說他們找不到工作。但這一切很可能只是幻象。

西班牙可為殷鑒。在歐洲金融危機爆發之前，西班牙曾經貢獻了歐洲經濟增長的三分之一。但西班牙的經濟繁榮靠的是房地產行業。西班牙幾乎成了歐洲最大的建筑工地。在繁榮時期，失業率奇低。但這其實是不正常的。

很多不應該進入勞動力市場的年輕人，早早就上班掙錢了。一旦金融危機爆發，經濟低迷不振，失業率一下子急劇攀升，尤其是年輕人的失業率高達50%。這不僅是一個經濟問題，而且是個嚴重的社會問題。[NT:PAGE=$]

中國的機會視窗並不多了，我們必須趕在形勢逆轉之前，為未來的就業問題打好基礎。但是，這很可能會影響到增長率。一般而言，制造業的技術進步速度要快於服務業。你買的手機或電腦，半年或一年就已經有新款出來了。你們家雇的保姆，能夠一年或半年就更新一次？制造業更像是一個完全競爭的市場，服務業則像是一個壟斷競爭的市場。

在新凱恩斯經濟學的模型中，壟斷競爭均衡條件下的產出會低於完全競爭均衡。所以，一個推論是，隨著中國結構轉型的成功，服務業比重的不斷提高，中國的潛在增長速度不是會提高，而是會進一步下降。

這也會對金融穩定帶來影響，如果經濟增長率放緩，企業的融資需求就會下降，銀行也會更加審慎，可以想象，這將帶來進一步的去杠桿化壓力，我們將經歷一個漫長的熊市。

如果要防范金融風險，那么就應該減緩信貸的擴張速度，加強對影子銀行和地方債務的監管。隨著不斷出現的信托產品違約、某些區域的樓市下跌等壞訊息，金融市場已是風聲鶴唳、草木皆兵。防范金融風險當然需要壯士斷腕的決心，但這一刀砍下去之前，怕是要再三思而后行。過於激進的金融改革，很可能會傷及實體經濟。

一則影子銀行的很多融資實際是為企業運轉提供的服務，卡得太死，企業連活命的錢都沒有了。二則金融市場上會出現“自我實現的預言”，你坐在房頂上大聲喊“房子著火了”，大家可能就全都跑得遠遠的，真是著火了，找個救火的人都找不著。一旦經濟增長停滯，就業壓力也會如影隨形，不期而至。

如何做出選擇，考驗的是智慧。中國的“三難選擇”和開放條件下的“三難選擇”有所不同。

壞訊息是，在中國的“三難選擇”中，政府選擇任何一個目標，都有可能會和其他兩個目標發生衝突。好訊息是，中國的“三難選擇”中，這三個目標並非完全水火不容，如果處理得好，也可能會互相相容。求解中國的“三難選擇”，恐怕得借鑒中醫的思路，陰陽相濟、表里兼顧。

由於改革期間各種內外沖擊會更加頻繁，那種全面鋪開、希望畢其功於一役的改革並不可取。由於三個目標不能兼得，政府必須對政策目標有所排序。

首先，對當前的中國經濟而言，保持一個可以接受的穩定增長是最為重要的，因此，需要刺激經濟增長的時候，政府絕不能畏首畏尾，作壁上觀。

其次，就業問題會變得越來越棘手，政府應未雨綢繆，早作預案。最後，金融改革當然很重要，但始終要服從於實體經濟。如果實體經濟死掉了，留下來一個干干凈凈的金融體系，其實沒有任何意義。

在調制這副“政策中藥”的時候，可能還需要適當的“藥引”。從中國改革開放的經驗來看，集中精力、分步推進的局部市場化改革最容易取得成效。我們相信，醫療衛生行業改革具備重大改革紅利，很可能就是中國深化改革的“藥引”。

從宏觀經濟的角度來看，發展醫療衛生行業，有助於拉動投資，擴大消費，穩定增長。從創造就業的角度來看，醫療衛生行業蘊藏著巨大的就業機會。與國際標準相比，中國的人均醫護人員和相關健康護理人員的比重遠低於世界標準，其中蘊涵著數以百萬計的新增就業機會

。從贏得民眾對改革支援的角度來看，醫療衛生行業改革能夠顯著改善民生、廣受歡迎。從改革的難度來看，開放和改革醫療衛生行業，所面對的阻力遠遠比財稅改革、金融改革甚至教育改革要小。如果說一屆政府至少要集中精力解決一個重大的問題，請從醫療衛生體制改革開始。（本文作者何帆為中國社科院經濟學者）