經濟和市場評論

全球股票市場4月份大致持平，但各個類股的報酬差距甚大。例如4月初，由於市場憂慮科技股估值過高，導致股價承受壓力，引發了股市整體下挫。 俄羅斯與西方局勢緊張亦打擊投資者信心。然而，在美國數據激勵人心以及地緣政治局勢略為緩和帶動下，股市隨後強勁反彈；但之後則有美國一些企業公佈的盈餘數字讓人失望，烏克蘭危機惡化，加上中國經濟前景出現新一輪隱憂，在5月的最後幾天打擊了風險性資產的價格。

4月份，美國國庫券殖利率下滑，其中10年期基準殖利率在月底收盤報2.66%，相較之下，3月底則為2.72%。 在4月底，一如預期，聯準會將每月買債規模進一步縮減100億美元至450億美元。聯準會稱，經濟活動在冬季急劇放緩後，近期內已經回升。聯準會亦重申其欲將利率維持在極低水準的打算，表示即使美國經濟恢復至達到失業率及通膨目標，當局仍會將利率維持在「低於委員會認為的長期正常水準」。

歐元區內，葡萄牙3年來首次發行債券，順利拍賣出7.5億歐元。此次拍賣引來3倍超額投標，且10年期政府債券殖利率大幅降至3.58%，是8年來最低水準。希臘亦自2010年來首次重返債券市場，以殖利率4.95%賣出30億美元的5年期債券，據稱此次債券發行引來的超額投標達8倍。4月底，葡萄牙10年期債券殖利率降至3.64%，希臘10年期債券殖利率則降至6.64%。市場揣測通縮憂慮或將促使歐洲央行採取新一輪刺激措施，導致本月份歐元區債券普遍上漲。

天利投資總監Mark Burgess表示，由於新興市場債券持續復甦，摩根大通新興市場債券(EMBI+)指數提報了正報酬（按總報酬計）。俄羅斯卻屬例外，原因是西方與莫斯科就烏克蘭危機的緊張局勢，打擊了投資者對俄國債券的信心。此外，信貸評級機構標準普爾將對俄羅斯的評級下調至BBB-，展望為負面，瀕臨垃圾級別。同時，摩根士丹利資本國際新興市場股票指數（總報酬，以當地貨幣計）月內大致持平。

天利投資總監Mark Burgess表示，我們的投資策略在5月份並無變動。我們的股票投資比重仍然維持高檔，理由是儘管股票的吸引力不如以往，但估值尚算合理。鑑於市場憂慮中國經濟，我們減碼亞洲股票投資，同時由於日股估值較其他已開發展市場更具吸引力，因此我們加碼日本股票。儘管我們加碼股票投資，且近期如製藥等產業的併購活動增加有望為股市提供支持，平心而論，我們不如過去那般樂觀。

固定收益方面，天利投資總監Mark Burgess表示，核心殖利率將逐步上升，而鑑於利差大幅收窄，信貸的投資價值明顯減少。目前似乎只有新興市場債券可帶來實質價值，但由於中國、地緣政治及總體經濟等風險，我們目前謹慎加碼。利多消息是目前的市場環境料將繼續為選股得宜的投資者締造良機，相信我們將能充分把握機遇。

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