公開市場轉向階段性投放 6月操作或現新亮點

2014年央行公開市場操作情況

5月以來，央行公開市場操作逐步轉向資金凈投放，力保年中時點流動性穩定的意愿十分明顯。分析人士表示，在貨幣政策傾向局部放松的背景下，央行流動性調控將更為積極和靈活；預計6月公開市場操作將繼續挑起政策預調微調的“大梁”，仍將以適度投放流動性和平滑到期資金為主。

公開市場轉向階段性投放

回顧5月央行公開市場操作，除首周凈回籠資金外，余下三周都實現凈投放，當月公開市場累計凈投放資金1640億元，創下今年春節后單月凈投放量的新高。從量價兩個角度看，5月公開市場操作呈現出兩大特點。一是，28天正回購利率始終穩定在4%，顯示央行有意維持中短期資金價格低位平穩運行；二是，自5月中旬開始，正回購操作量不斷下調，月中到期央票也未被續做，並連續三周開展資金凈投放，釋放出貨幣政策適時適度微調的信號。

本周二(6月3日)，央行在公開市場進行了300億元28天期正回購操作，中標利率繼續持平在4.0%。數據顯示，周二有到期資金830億元，正回購操作量仍維持較低水平，顯示央行公開市場操作延續了5月中下旬的偏寬鬆取向。

六月操作或現新亮點

主流機構認為，6月乃至未來更長一段時間，貨幣政策仍傾向於定向寬鬆，而公開市場操作將繼續擔當流動性調控的主力。

來自民生證券的最新觀點指出，在中國潛在增速下降和轉型升級的大背景下，宏觀管理框架將由過去的需求管理轉向側重於供給管理，相應的貨幣政策會遵循“總量穩定、結構優化”的取向。當經濟面臨周期性下行時，貨幣政策會適時適度預調微調，穩定產出缺口，但更多的是通過盤活存量，優化增量繼續為結構調整和轉型升級創造穩定的貨幣金融環境。

廣發證券最新周報也認為，現階段貨幣政策的格局仍然是定向寬鬆，全面降準唯有在超儲規模大幅下滑的情境下發生。南京銀行等機構著重指出，通過公開市場操作來實現政策的松動，將是更為現實的選擇。南京銀行認為，當前央行放松貨幣的方式主要有兩種:公開市場增加基礎貨幣投放，或者是提高貨幣乘數。考慮到后者將導致金融體系杠桿率提升，加大金融風險，采用第一種方式的可能性更大。此外，當前基礎貨幣增速處於低位，將給公開市場提供較大操作空間。

Wind數據顯示，截至6月3日，6、7兩月公開市場到期資金量分別為4220億元、500億元，均低於5月份的5630億元。就6月份來看，除前兩周到期資金超過1000億元之外，后兩周到期資金分別只有650億元和300億元。分析人士表示，無論是出於適度平滑到期資金分布的考慮，還是從保持流動性合理適度、保障貨幣市場平穩度過年中時點的角度來看，6月份公開市場操作都應“有所作為”。在此背景下，考慮到去年以來各方對於正逆回購乃至針對特定機構的定向操作已有很強的接納度，6月份正回購期限的壓縮、操作的減磅、逆回購的重啟甚至是適時的定向逆回購，都可能成為公開市場操作“合情合理”的新亮點。(記者王輝)