歐元將跌向何方愈發難以預測

和訊外匯訊息 歐元兌美元的波動向來驚心動魄，本輪下跌僅僅用了不到五個月時間就跌去千點，不過這在其歷年的走勢中仍不算多的，2008年，該貨幣對曾用了不到四個月時間里跌去3700點，更是多次創出一個月時間跌幅超過千點的記錄。雖然，本次歐元兌美元的下跌遠遠弱於此前的記錄，但顯然其跌勢並未結束。我們甚至無法預測其何時才能見底。

歐洲和美國的經濟分化愈來愈明顯，當大多數經濟體已經走出經濟危機時，歐元還在苦苦掙扎。這也令歐洲央行與美聯儲的貨幣政策分道揚鑣，為歐元兌美元的走弱注入長期動力。

歐元區經濟數據不及預期已成常態，6月歐央行推出一系列火箭炮，包括存款負利率、結束smp沖銷、引入長期再融資操作（tltro）等，但是刺激政策推出以來，歐元區經濟數據一如既往地糟糕。上周，歐央行意外推出了更多寬鬆政策，包括將基準利率減到歷史新低，推出abs購買計劃。歐央行此舉為的是提升通脹水平，進而促進經濟增長。歐洲8月通脹數據創2009年10月以來新低，cpi初值同比增長0.3%，與預期持平，低於前值0.4%。歐元區7月失業率仍維持11.5%的歷史高位附近。

歐洲央行將從本周起實施tltro項目，可為歐洲銀行業提供長達四年的貸款。德拉吉在7月曾表示，該項目規模至多可達1萬億歐元。但彭博調查的經濟學家們預期，該項目規模僅為5750億歐元，比上月預期的6500億歐元要少，盡管歐洲央行已下調基準利率以降低貸款成本。歐洲央行將從本周起實施tltro項目，可為歐洲銀行業提供長達四年的貸款。德拉吉在7月曾表示，該項目規模至多可達1萬億歐元。但彭博調查的經濟學家們預期，該項目規模僅為5750億歐元，比上月預期的6500億歐元要少，盡管歐洲央行已下調基準利率以降低貸款成本。

歐洲央行的行動無助於解決問題，在缺乏外部刺激（如與中國開放雙邊投資市場）的條件下，歐元區經濟逐漸陷入混沌狀態。貨幣政策與財政政策形成負反饋，相互抵消。

九月初美聯儲褐皮書顯示，所有地區的經濟活動都以“小幅至溫和”速度增長，但沒有地區經濟增速出現大幅上揚。這與此前美聯儲對經濟形勢的描述一致，也即美國經濟在小幅、穩步復甦。

美國財政部數據顯示，美國8月政府預算赤字為1290億美元，較2013年8月的赤字1479億美元下降13%，略低於預期的1300億美元。截止8月，美國2014財年預算赤字為5890億美元，為2008年財年以來同期最低，2013財年同期為赤字7550億美元。盡管5000多億美元的預算赤字占gdp比重仍然很大，但這一比重已經低於過去四十年的平均水平。

美聯儲通過購買債券實施的qe通常被視為挽救美國經濟於崩潰邊緣的舉措，然而它對於降低政府借貸成本的影響和作用同樣不可小覷，因為總額高達4萬億美元的qe無意間幫美國政府省下了巨額債務利息費用。美國政府本財年為公債支付的平均利率僅為1.8%，使得政府債務費用與gdp之比比四十年前還低，盡管未償還債務總量與gdp之比可能已高達當時的三倍。

美聯儲9月fomc將在本周二和周三舉行，最新的fomc聲明也將在美東時間周三下午兩點（北京時間周四凌晨兩點）公布，然后是美聯儲主席耶倫的新聞發布會。美聯儲將在fomc會議上決定削減10月資產購買規模(qe3）100至150億美元。鑒於此前美聯儲已表示將在10月結束qe3，因此10月的150億美元將是本輪qe最後一次資產購買。市場正在關注，fomc聲明將作出何種修改。投資者期待，回應qe3結束后多久開始加息的那句“相當長的時間”會在最新的fomc聲明中被剔除。

雖然，耶倫暫時還不會清楚地表示首次加息的時間，並且首次降息時間將變得更加數據導向型。於是，fomc最新經濟預測對投資者預判美聯儲未來政策動向可能會變得更加有意義。盡管美國一季度gdp相當疲弱，但是二季度強勁反彈，三季度看似也穩固復甦，因此美聯儲可能會略微上調2014年全年增長預期。

很顯然，歐洲正在開始新一輪的貨幣寬鬆政策及經濟刺激計劃；而美國經濟本輪復甦已經進入加速、高潮階段。歐洲在錯誤的道路上越走越遠。歐元越來越外溢，而歐洲越來越封閉。沒有外部空間拓展，就不會有內部結構改革。坦白講，我們不知道歐洲要往哪里去。歐元將會跌向何方也愈發難以預測。