好買基金：波動是把雙刃劍

波動是市場永恒的特征，也是市場的魅力所在。趨勢投資也和市場一樣古老。波動增加，市場的趨勢性降低，未來方向更加難以判斷；反之，波動性減少，往往伴隨著趨勢的行情。趨勢跟蹤是管理期貨規則中一個重要的分支，從規則主體來講分為程式化趨勢跟蹤和主觀趨勢跟蹤；從周期來講又能分為短周期和長周期。波動對不同的趨勢投資規則影響不一，是把雙刃劍。

1.波動對短周期而言就是趨勢

莊子“夏蟲不可以語冰”，極言周期不同的生命對不同事物不同的見解。跳出莊子隱喻的本身來看，那么，未嘗不可以說，夏蟲的生命都是夏天。這和短周期的趨勢投資有共同之處，譬如日內交易，可能從一個長周期來看，沒有趨勢，當只要在某一天震幅加大，那么對它而言，“趨勢”就出現了。在大幅波動的日子里，這些基金反而容易賺錢。

上海雙隆投資是一個以量化投資為主的機構,旗下的雙隆量化基金1期主要投資標的是滬深300股指期貨。在2013年6月24日，滬深300經歷了一波明顯下跌，跌幅達到了6.53%，而在6月25日以后出現了趨勢性的反轉。在這個劇烈波動的節點，雙隆3個交易日內凈值漲幅達到了17.62%。這是一個通過在較短周期內的趨勢規則利用波動，獲取可觀收益的典型案例。

數據來源：好買基金研究中心

淘利趨勢2號也是短周期趨勢跟蹤產品，其主要投資標的同樣是滬深300股指期貨。從下圖中我們可以看到，在2013年5月底到7月中旬期間，滬深300波動率突然上升，淘利趨勢2號凈值攀升到了1.55。同樣，我們在凈值走勢圖中，能發現市場波動劇烈時產品凈值往往隨之走高。

數據來源：好買基金研究中心

2.波動性增加長周期趨勢規則容易受傷

長周期規則往往偏重基本面研究，通過未來的供求關係來預測期貨價格的漲跌，對於趨勢把握準確則能帶來可觀的回報。波動性突然的增加，往往意味著行情的轉折，而這種轉折對於長周期的趨勢跟蹤規則來講，短期極易遭到凈值的下挫，但一旦形成趨勢，則長周期規則又能恢復賺錢能力。

我們可以通過研究持贏穩健1號來觀察波動，趨勢和凈值走勢之間的關係。持贏穩健1號采取以技術分析為基礎的趨勢跟蹤方法，交易品種覆蓋金融，貴金屬，基礎金屬，能源，農產品(000061,股吧)等多個類別，所以我們就選取大宗商品指數及波動率來進行對比研究。從走勢圖中可以看出，持贏穩健1號在2013年12月25日成立以來大宗商品指數就有一波明顯下跌的趨勢，波動率較高，持贏穩健1號處於橫盤狀態，而在波動率持續下降，市場趨勢形成后，持贏穩健1號開始獲利，在短期內獲得了約5%的回報；在5月初，市場波動率開始上升后，基金凈值也有短暫的虧損。

數據來源：好買基金研究中心

從以上幾個例子中，我們可以看出波動對於短周期的趨勢規則有正面的影響，可能的原因在於，短期的波動對於短期趨勢投資而言，它已然是一波趨勢；而對於長周期趨勢規則來說，波動性的增加往往會造成短期的虧損，而一旦波動率下降，趨勢形成，基金的凈值重回增長之路，究其原因，波動率的突然增加，往往會造成趨勢的反轉，或者一段較長時期的反向走勢。