易天富基金研究中心：逢低關注成長型基金

基金投資規則

1、偏股型基金（主動管理型、被動管理型）

這一個月來上證指數圍繞2000點反復震盪，5月21日上證指數最低下探至1991點止跌回升，當日以大同煤業(601001,股吧)為代表的煤炭股全線上漲，引領大盤全面回升。5月22日上證指數反彈到2041點就快速回落，收出一根上影線為20點的陰十字星。5月23日地產股全線上漲，帶動大盤穩步走高，上證指數站在20日均線之上。在周k線上收出了下影線較長的小陽線，表明市場的承接力正逐步增強。創業板指本周大漲5.67％，新股發行節奏低於預期以及前期加速調整，賦予了創業板指數較為充沛的短線反彈動能。預計創業板指數在大幅反彈之后不排除再次回踩1200點，投資者可逢低介入。

宏觀方面，ipo發行節奏的確定消除了市場對大擴容的擔憂；匯豐5月pmi初值為49.7，創5個月的新高，表明經濟回穩力度在增強；房地產限購政策或松綁、國務院未來7年投入172項重大水利工程的建設、發改委鼓勵社會資本參與80個項目建設、海關總署推出20條措施促進外貿發展等，說明“微刺激”在逐步加碼。此外，部分穩增長細則有望在6-8月密集出臺，表明政策扶持將逐步細化，並給經濟帶來實質性推動。

主動管理型基金投資規則：

當前壓制市場的主要因素還是經濟方面的因素，雖然政策相對利好而且管理層顯然也對經濟延續了微刺激的措施，但是投資者對於當前經濟領域的風險，尤其是房地產下行的風險仍沒有消除。從周期股的表現中就可以看出，煤炭、有色以及鋼鐵等行業脈沖行情結束后出現大幅回落。因此，大盤短線上漲壓力仍較大，基金投資者可在大盤2000點左右少量建倉藍籌型基金；創業板基本調整到位，在大幅反彈之后不排除再次回踩1200點，投資者可逢低介入成長型基金。

被動管理型基金投資規則：

從技術上看，本周滬市大盤收一帶長下影線的小陽線，顯示2000點下方有較強的支撐，大盤雖然中線趨勢還沒有轉向，但有止跌企穩的跡象。日k線上，大盤在2000點附近反復震盪，成交量大幅萎縮至地量水平，顯示市場弱市格局比較明顯，因此后市大盤反彈高度有限，因此，指數基金投資者可在2000點附近分批建倉藍籌型指數基金等待上漲，不可追漲。

2、 固定收益類基金（債券型、貨幣型）

本周交易所債券市場繼續飄紅，但震盪有所加大。其中，國債指數、企債指數、公司債指均創出歷史新高收盤價，分別上漲0.06%、0.16%、0.15%；分離債指全周小漲0.08%。中證轉債指數跟隨股市走高，全周小幅上漲0.21%，成功站上20周線。銀行間市場資金面一度略顯趨緊，后在央行公開市場操作助力下重有所緩和，現券收益率也隨之略有下行，不過最新的匯豐pmi數據超預期回升，一定程度上抑制了市場的樂觀情緒。23日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.5500%，較16日上漲15bp；7天回購定盤利率報3.4200%，較16日上漲27bp；14天回購定盤利率報3.9200%，較16日上漲82bp。上海銀行間同業拆放利率周內也呈相似格局，1周品種最新收報3.4050%。5月下旬市場面臨季節性財政繳款壓力，加上臨近半年末時點，預計下周市場流動性仍將面臨一定挑戰。

流動性上，本周央行在公開市場上加大了凈投放力度，周二和周四分別進行了350億元和300億元28天期正回購，操作利率仍持平於4%，但規模已明顯縮量。考慮到本周公開市場共有1850億元資金到期，減去周二和周四回籠的650億元，本周最終實現凈投放資金1200億元。這也是公開市場連續第二周實現資金凈投放。

訊息面上，經國務院批準，2014年上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島試點地方政府債券自發自還。市政債是未來地方政府發債的主要方式，政策的制約正在放開，未來地方政府債券可能主要用於基礎設施建設項目，對存量城投債有接續和替代作用。地方直接舉債也有助於降低融資成本。目前五年aaa企業債的收益率相比地方政府債收益率高出超過100bp。利息支出負擔的減輕將降低地方政府整體信用風險。5月16日，五部委聯合發布《關於規範金融機構同業業務的通知》，預計銀行對非標資產需求的逐步壓縮，會催生對利率債的需求擴大，進而提升債市的設定需求。

[NT:PAGE=$] 債券型基金投資規則：

從近期行情來看，預計5月下旬資金面會有一定的壓力，將對債市產生相應的負面影響。但在目前央行貨幣政策的靈活調節以及信貸需求萎縮的情況下，流動性維持適度寬鬆的可能性很大，所以未來債市將有望繼續走高。市場對低風險標化產品的需求正在上升，主要是對於中高等級信用債的需求上升。因此，基金投資者可加大設定持有較多城投債和中高等級產業債的債券型基金。

貨幣型基金投資規則：

從資金面來看，貨幣供給增速已從去年年中的15%以上回落到13%的目標水平，貨幣政策進一步收緊的可能性非常低，這也奠定了資金收益率未來一段時間可能保持震盪向下的趨勢。所以投資者可適當將貨幣基金轉換為債券基金，同時貨幣基金目前收益仍高於常態，故而可繼續大膽的設定。

3、qdii基金

本周美國三大股指全線上漲，道指及標普500指數均創出了收盤歷史新高。標普500指數收盤史上首次突破1900點關口，美國4月新屋銷售環比增長6.4%，超出了市場預期。全周道瓊斯工業平均指數漲0.70%、納斯達克指數漲2.33%、標準普爾500指數漲1.21%；歐洲主要股指走高，德國商業信心指數下降，促使投資者對歐洲央行采取貨幣政策行動的可能性進行評估。德國、法國股指均創出收盤新高。英國富時100指數周跌0.58%、法國cac40指數周漲0.83%、德國dax指數報9768.01點周漲1.44%；亞太主要股指集體收漲，主要受中美經濟數據良好提振，恒生指數周漲1.11%、日經225指數周漲2.59%、韓國綜合指數周漲0.19%、澳洲標普200指數周漲0.25%、中國台灣加權指數周漲1.35%。

經濟數據：本周五公布的德國ifo經濟景氣及現況指數均不及預期，數據顯示德國5月ifo商業景氣指數110.4，預期為111.1，為今年迄今最低水平，且不及經濟學家預期；而德國5月ifo商業現況指數為114.8.預期為115.6。ifo稱5月德國經濟表現低迷；制造商仍期望從出口中獲取更強勁的動力。美國商務部(doc)周五(5月23日)公布的數據顯示，數據顯示4月新屋銷售升至六個月以來高位，總數年化43.3萬戶，超預期的42.5萬戶；年化月率增長6.4%，不及預期，但大幅好於前值，結束了兩連跌。4月新屋銷售較上年同期下滑4.2%。

訊息面上，俄羅斯有無從烏克蘭邊境撤軍的問題再度成為關注焦點。除了烏克蘭危機，本周亞太地區也出現了更多地緣局勢不穩狀況。泰國陸軍司令巴育周四在電視講話中宣布軍事政變。與此同時，朝鮮與韓國海軍在延坪島海域再次爆發炮擊事件，使得東北亞局勢再陷緊張，后續狀況如何仍在各方進一步觀望之中。此外，5月22日（周四）中國新疆烏魯木齊於再度發生暴力恐怖襲擊惡性事件，導致31人死亡，94人受傷。全球地緣政治風險愈演愈烈，這對投資者風險偏好也造成潛移默化的影響。

qdii投資規則：展望下周，歐美沒有重大經濟數據公布，整體將略顯清淡。但烏克蘭與俄羅斯之間的僵局、泰國的軍事政變等地緣政治風險將是影響市場近期走勢的主因。但目前歐美股市已經有所企穩，投資者可逢低關注相關的qdii。

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