利用自貿區優勢發展上海人民幣離岸中心建設

充分利用自貿區優勢加快發展上海人民幣離岸金融中心建設

謝毓敏

※背景和問題※

目前，中國經濟正面臨著巨大的內外部壓力。一方面，傳統的經濟增長模式亟待轉變；另一方面，全球貿易格局正在發生新的變化，美國分別啟動了TPP（跨太平洋伙伴關係協議）談判、TTIP（跨大西洋貿易與投資伙伴關係協議）談判，希望以此建立新的全球貿易架構。而中國由於資本項目管制、行政審批過多等體制原因，還無法參與其中。在這種背景下，為更好地參與國際競爭，以開放促國內經濟改革，黨中央、國務院決定在上海設立自貿區。上海自貿區建設包括政府職能轉變、投融資體制改革、貿易的便利化、金融自由。而其中關鍵是金融自由，它包括資本賬戶下可自由兌換、利率市場化、匯率市場化等內容。人民幣離岸金融中心正是實現金融自由的重要載體和平臺，是人民幣走出去、實現國際化的必要步驟。

※分析※

1.根據2013年的國際金融中心指數（GFCI），排名前5的金融中心依次是倫敦、紐約、東京、新加坡和蘇黎世，它們的共同特點是均為全球著名的離岸金融中心。根據國家對上海的戰略定位和要求，上海要在2020年成為具有全球資源設定能力的國際金融中心，而發展離岸金融業務是上海邁向國際金融中心的重要一步。

2.就國內環境而言，上海面臨著北京、深圳、香港等城市的競爭和挑戰。目前，深圳前海正與香港加強合作、擬構建粵港澳一體化自貿區；北京也在建立新三板市場，號稱第三交易所。尤其是，香港依托與內地緊密的經貿關係，已經成為全球最大的人民幣離岸金融中心，這些都給上海帶來巨大的競爭壓力。因此，對上海而言，只有依托政策紅利、背靠內地廣袤的腹地經濟，抓住難得的歷史機遇，以更緊迫的歷史使命感加快建設上海人民幣離岸金融中心，才可能在這場競爭中勝出。

3.在自貿區各項改革試點工作中，其他各項業務都可以在全國復制推廣，而只有人民幣離岸金融市場不可復制，只要充分利用自貿區優勢、抓住歷史機遇，盡快發展成為人民幣離岸金融中心，它就將會成為上海的特點和優勢所在，構筑其他競爭城市難以超越的“金融高地”。

※建議※

1.建立以分離型為基礎、適度滲透的離岸金融模式

分離型、適度滲透的離岸金融模式，其主要特征是監管當局通過設置不同類型賬戶等手段將離岸金融業務與所在國國內金融業務嚴格分離，但允許兩者之間可以適當的相互滲透。之所以選擇此種離岸金融模式，其一，目前國內金融市場仍存在利率、資本項目等管制，采用內外一體的混合型模式條件遠未成熟；其二，自貿區的建設原則是“一線徹底放開，二線高效管住”，同時又允許區內企業可以面向全國開展業務，而證監會也出臺檔案明確鼓勵區內企業和個人可以進行雙向投資，這客觀上要求實行以分離型為基礎、適當滲透的離岸金融模式；其三，國際經驗表明混合型離岸金融中心（如倫敦或香港）需要長期自由的金融環境和特殊的歷史機遇（政治或軍事領域），而全球其它離岸金融中心（如紐約、新加坡和東京）在初期均建設成為內外分離型離岸金融中心，其后隨著業務規模的擴大和產品的創新，才逐步放松管制，向混合型轉變。最近央行出臺了支援自貿區建設的30條意見，明確提出設立居民和非居民自由貿易賬戶，與境內賬戶分開核算。實際上就是為建設分離型人民幣離岸金融中心打下制度基礎。

2.通過適當優惠政策鼓勵企業在自貿區進行跨境貿易時使用人民幣結算

根據香港的人民幣離岸金融中心發展經驗，香港與內地在進行跨境貿易時大量使用人民幣結算，催生了人民幣的存貸款需求，並在此基礎上逐漸發展成為全球最大的人民幣離岸金融中心，它反過來又進一步推動了非居民持有人民幣的意愿，大大提高人民幣跨境結算的熱情和規模。兩者之間相互推動進入良性循環。根據央行30條意見，區內企業可以跨境開展人民幣貸款進行貿易結算。未來的開放力度可以根據需要進一步加大，如境外企業也可以在區內銀行機構進行融資用於跨境人民幣貿易結算。這方面，深圳前海已經走在前面。

3.建議在自貿區設立人民幣計價的國際板交易市場、國際大宗商品期現貨交易中心、股權交易中心等平臺，搭建雙向跨境投資平臺。

人民幣離岸金融市場能否發展壯大的關鍵衡量指標在於該市場能否發展成為人民幣計價資產的集聚地和國際交易平臺。因此需要大力發展具有區位優勢和國際競爭力的國際化市場平臺和金融市場業務，豐富金融現貨市場和衍生品市場的產品線。大力發展人民幣存貸款業務、人民幣債券市場、股票市場、商品期貨市場，以及人民幣外匯交易市場、航運運價指數等衍生品交易市場。推動更多的境內境外發行人進入離岸金融市場平臺，發行人民幣的股票、債券和其他金融產品。這樣，讓離岸金融市場平臺上有足夠大的資產池，為境內外的投資者進行人民幣資產設定提供足夠的空間和多樣化的選擇。同時，穩步開放國內資本市場，搭建雙向跨境投資平臺，促進企業跨境直接投資便利。

4.吸引金融機構、跨國公司總部入駐，發展和提升總部經濟

目前，盡管有很多跨國公司總部落戶上海，但基本上是行政中心，而非資金運營中心。這與上海要建成國際金融中心的目標不相稱。人民幣離岸金融中心的建設，本質上是將貿易流升級為資金流，上海應積極提升軟硬體環境，優化外匯管理體制，大力發展和提升總部經濟，使上海成為跨國公司全球資金調撥和設定的結算中心和平臺。

5.建立不同於國內金融體系的監管模式

離岸金融市場是獨立於本國金融體系之外的市場。因此，除“一行三會”各自履行相關的歸口業務監管職能之外，建議在自貿區設立金融發展局，結合“一行三會”的部分綜合功能，與“一行三會”進行協調，根據國際慣例和國際通用規則對自貿區人民幣離岸金融市場進行監管和政策制定。在以分離型為基礎、適度滲透的離岸模式下，需要對資金的跨境流動給予足夠重視，必須加強離岸賬戶和在岸賬戶或境內賬戶的監管，避免資金的跨境流動對金融市場造成大的沖擊。

6.加強金融人才的培養和引進工作

上海人民幣離岸金融中心的建設和發展需要不斷探索，而這背后的關鍵是人才的培養和引進。建設上海人民幣離岸金融中心需要大量金融人才，因此要通過各種鼓勵措施吸引優秀金融人才參與上海人民幣離岸金融中心的建設。