【鄧丹(化工組)】后期供需壓力將顯 5月lldpe逢高沽空為宜

一、宏觀經濟疲弱，社會需求增長受限

進入2014年以來，各項經濟指標均呈現下滑趨。去產能和結構調整政策延續的前提下，需求不足仍是當前經濟的主要問題，4月經濟增速下行明顯，社會消費品零售總額增速、固定資產投資增速均有所減緩，出口增速也未見明顯上漲。在宏觀經濟疲弱的大環境下，整個社會需求增長均受到限制。

圖1：三大馬車的累計同比增速

二、美金聚乙烯市場成交清淡

本月聚乙烯美金市場氣氛偏冷，報價較上月變化不大，總體呈橫盤整理局面。其中低壓膜價格在1570-1605美元/噸，低壓拉絲價格在1590-1615美元/噸，高壓膜在1575-1630美元/噸，線性在1515-1595美元/噸。由於價格高位，下游抵觸心理加重，多采取觀望態度，市場買盤意向較薄弱，實盤成交不多。隨著pe傳統淡季的到來，下游需求面臨進一步疲軟局面，對美金市場支撐或進一步減弱。近期有較多船貨集中到港，港口貨源有增加趨勢，部分貿易商報價小幅下滑。

雖國內石化高位及乙烯原油震盪上行對美金市場有一定支撐，但市場的需求疲軟，以及五月中下旬到港貨源堆積，或使美金價格松動。綜合看來，預計短期內美金盤市場仍維持高位，有下滑可能性。

三、國內現貨市場開始出現下調跡象

現貨市場，3月開始pe價格在中石油、中石化兩大石化廠家有意挺價的情況下一路高漲。但在經歷連續的上漲之后，下游在需求無明顯增加的情況下，對目前的高價表現出明顯的抵觸情緒。市場在供需僵持拉鋸中消耗時間，最終矛盾積攢至今開始出現松動。據統計，15日華南/中油華北高壓下調100-150元/噸左右，中油華東線性下調50元/噸。從貿易商方面來看，當前市場行情走勢不明確，而且當前價格明顯高於往年，再加上市場處於需求空檔期，市場人士對於后市存在看空情緒，其多不敢留有較多庫存。后市來看，中油下調價格或只是此輪價格下調的開始，隨著成交量的清淡，后期或將有更多區域降價促銷。

四、國內聚乙烯庫存壓力較大

根據wind的統計，pe的社會庫存顯現出上漲的跡象。截至5月16日，國內的主要pe市場庫存同比增長6.8%，高於4月30日的4.17%；華南市場的pe和pp的庫存量同比增長4.26%，高於4月30日的-0.85%；華北市場的pe和pp的庫存量同比增長9.73%，小幅高於4月30日的9.52%。除此之外，前期停車的裝置將於本月中下旬陸續開車，獨山子石化、齊魯石化、中原石化、吉林石化、茂名石化、天津大乙烯等前期停工裝置均計劃本月中下旬重新開工，這將加大供應面對后期市場的壓力。

圖2：pe的庫存同比增速圖

圖3：5月裝置檢修一覽表

五、聚乙烯下游需求減少

周內地膜廠開工率繼續小降，據了解平均開工率在20%左右，部分甚至不足10%甚至已停車。當前終端用戶訂單偏少，再加上原料價格明顯高於去年水平，其對於原料采購意向偏弱。短期需求面難有較好改善，終端或繼續按需少量采購。

六、總結

在宏觀經濟整體疲弱的背景下，下游需求增速有限；加之前期pe現貨價格是在兩大石化巨頭挺價的驅動下上漲的，而不是需求所帶動，這一增長具有不可持續性。二季度的lldpe走勢或將偏空，上漲動力有限。