方正證券：短線抵抗式整理 調整趨勢在形成

A 股市場分析

周三市場大幅下挫，最終大盤以下跌 70.24 點收盤，跌幅為 2.31%，報收於 2972.58 點。當日，兩市總成交量為 8006 億，較上一交易日增加 2948 億元。收盤時，兩市共 25 只股票漲停，49 只跌停，跌幅超過大盤跌幅的個股占當日開市家數的 85.48%。從各板塊的表現來看，周三除了稀土永磁板塊上漲以外，其余所有板塊均告下跌，其中保險、銀行板塊跌幅在 1 個點以內，其余板塊跌幅均超過了 2.5%，其中跌幅居前的主要是互聯網、醫療保健、公共交通、創業板指、虛擬現實、軟件服務、傳媒娛樂、在線教育、家居用品、衛星導航、電腦設備等。

周三市場一度大跌近 140 點，上百只股票跌停，尾盤權重股的反彈使市場跌幅收窄，跌停的股票也明顯減少。市場如此重挫在我們意料之外，但是並不足以改變我們對後市的看法。市場重挫主要是因為在經歷三輪股災之後，投資者信心匱乏，一有風吹草動，立馬撤退。但本輪行情並未過熱，獲利盤並不是特別多，這其實意味着市場缺乏持續殺跌的動能。另外從基本面的情況來看，外圍基本上還是維持了穩定，國內經濟復蘇也在持續，通脹雖然有隱憂，但還未上升到核心矛盾，因此本輪行情的根本還未動搖。另外近日市場擔憂信用風險爆發，信用風險確實是我們需要面對的問題，但我們認為當前央行還是有足夠的工具應對，信用風險暫時也還不足以上升到市場的核心矛盾。因此，綜合各方面因素，我們對後市觀點不變，認為周三市場的大跌並不會使行情就此終結，預計後市還將震盪上行。

操作策略

盡管外圍市場平穩運行，大宗商品價格繼續反彈，美元也繼續低迷，但周三大盤高開低走，在個股全線走低拖累下，一路震盪走低，盤中一度直接考驗 2900 點整數關口。最終，大盤以下挫 2.31%收盤，創業板下挫 5.6%，兩市總成交量較前一交易日增加約 58.3%，這表明場外資金繼續觀望為主，場內資金多殺多，市場出現恐慌，恐慌盤、止損盤、止盈盤涌出，信心重陷低迷。

量能急劇放大，個股活躍度降低，個股分化加大，個股出現普跌，當日漲停板個股僅 25 家，其中有 11 家為拉尾盤，跌停板個股有 49 家，漲幅超過 5%個股有 52 家，跌幅超過 5%個股有 1518 家，市場熱點散亂，市場無賺錢效應，虧錢效應大幅提升，前期漲幅較高股，受到資金減持與回避，跌幅居前，市場抄底意願不足，機構護盤仍存，但市場恐慌出現，跟風意願較低；周三個股普跌，板塊盡綠，跌幅居前的為互聯網、智能交通、智能穿戴、軟件開發、電子支付、娛樂傳媒、物聯網、在線教育等。量能急劇釋放，個股活躍度降低，題材全線領跌，指標股拉升尾盤，沒有賺錢效應，是周三盤面主要特征。

從技術上看，周三大盤高開低走，一路震盪走低，午後加速下挫後，在 2905 點獲得支撐，大盤企穩逐步回升，收復半壁江山，並呈價跌量增態勢，但大盤留下一個 67 個點的長下引線，短線大盤調整壓力仍存，且大盤已回補了 4 月 11 日的缺口，向上「島型反轉」消失，但周一留下的缺口仍在，向下「島型反轉」強化；分時圖技術指標顯示，短線大盤盤中還將反復，盤中將在大盤下影線內震盪運行。

綜合技術分析，我們認為，在沒有外在因素干擾下，短線大盤難以走強，繼續低位徘徊，抵抗式整理。

面對到來的「繳稅+MLF 到期+發債」，昨央行在公開市場發力，進行 2500 億逆回購，當日凈投放資金 2100 億，單日凈投放量創 2 個月來新高。央行連續第 5 個交易日在公開市場凈投放資金，但 MLF到期擾動仍未結束，央行加大短期流動性投入，意在維穩，但在 MPA 考核推進背景下，信貸降槓杆、匯率要穩定等因素制約，審慎導致央行難以釋放中長期流動性，只能用短期資金投放對沖，貨幣政策無預期，A 股市場難走強。

上周，客戶保證金流出 65 億，但證券交易結算資金余額卻增加約 2.31%，我們測算，上周機構資金流入約 448 億，呈連續二周凈流入。我們注意到，隨着機構資金連續流入，大盤之前維持在 3000 點上方運行，並不時有脈沖式沖高走勢，但機構連續二周流入的資金總量，又恰對沖了 3 月底那周流出量，也是大盤難以持續走高，在 3000 點上方步履蹣跚運行的原因所在。此外，上周的基金倉位降低又與機構資金流入相反向，表明市場主力機構間對後市運行存較大的分歧。對於後市運行，除關注機構資金動向外，還要觀察市場流動性變化。

即便市場躲過「4.19」魔咒，也未躲過「盤久必跌」，昨大盤還是遭到空方垂直打擊，盤中一度出現「一陰吞四周」走勢，午後即便機構拉升銀行、券商板塊護盤，收復半壁江山，但也呈「一陰吞十三個交易日」態勢，且創業板並未跟風，這表明有主力機構繼續拉尾市護盤，意在 K 線，避免市場恐慌，但並非市場外資金抄底，還是存量博弈，若沒有外在因素干擾，短線大盤難以重啟強勢，繼續低位徘徊，抵抗式整理，個股出現分化走勢。

操作上，重防御，控倉位，博短差，輕倉者逢低關注昨全天強勢股或短線超跌股，回避拉尾盤股，重倉者逢高繼續減持前期漲幅過高股。