信托監管升級 細則落地

[摘要]：融資方選擇信托融資，就是因為資金需求迫切，看重信托公司的產品募集速度快。而這個速度快，基本上主要都依靠第三方的幫助。因此，一旦不與第三方合作，單靠信托公司自身，很難快速募集完畢一期產品，融資方對此肯定是不買賬的。

隨著《中國銀監會辦公廳關於信托公司風險監管的指導意見》(99號文)被稱為“史上最嚴信托監管”，首個執行細則近日下發至信托公司，再次聲明嚴禁第三方推介信托。

在業內人士看來，盡管一些大型信托公司培養了自己的銷售團隊，但是較多的中小型信托公司銷售渠道仍是以第三方理財機構為主，如果嚴格執行該細則，對他們將是致命的打擊。因此，短期看，該政策的執行力度將會大打折扣。

當然，不排除監管層為減少因銷售渠道帶來的諸多風險而加大執行力度。正所謂，上有政策，下有對策。第三方理財機構和信托公司無疑將會選擇變通的方式，合作將會進一步升級。

監管風暴升級

繼4月底銀監會99號文下發后，近日，銀監會向各銀監局及直屬信托公司下發《關於99號文的執行細則》(以下簡稱“細則”)，要求嚴格執行信托產品營銷各項合規要求：堅持私募標準，不得公開宣傳；禁止信托公司委派非金融機構推介信托計劃；禁止委派非金融機構以提供咨詢、顧問、居間等方式直接或間接推介信托計劃，切斷第三方風險向信托公司傳遞的渠道，避免法律風險。

對此，北京君德財富投資管理有限公司首席分析師袁建明在接受本報記者采訪時表示，一些第三方機構積累了大量的客戶，在銷售方面經驗也非常充足，嚴禁第三方推介信托，對於那些依賴第三方銷售的信托公司無疑是一個致命的打擊。不過，對於諸如平安信托、中融信托等大型信托公司影響不大。

“雖然一些中小信托公司在半年和一年之前已經開始著手籌建自己的銷售團隊，但是，成熟團隊的培養需要一定的時間。短期看，該政策的落實將會大打折扣。”袁建明如是說，“如果99號文及其細則充分落實，不排除一些信托公司和第三方理財機構會選擇變通的方式，選擇進一步合作，甚至是並購。”

“第三方機構目前還是以信托產品銷售居多，近幾年在信托剛性兌付的潛規則下，很多投資者還是認可信托產品的，如果切斷第三方這一平臺，很多的第三方將會倒下。”一位北京第三方理財機構的理財經理告訴記者。

格上理財信托研究員王燕娛則認為，如果真的對第三方機構一刀切的話，除了第三方機構會受到波及，信托公司自身也將面臨重創。除了平安信托、中信信托、建信信托等可以借助金融集團旗下銀行、證券、保險等銷售渠道的金融系信托公司外，大部分信托公司都沒有直銷的“基因”。開拓直銷渠道所耗費的人力、物力、財力都是極大的。另外，盡管有一些信托公司早已成立了財富管理公司，但這些財富管理公司多為渠道包銷模式，很少直接接觸投資者，直銷能力並不強。

此外，在王燕娛看來，融資方選擇信托融資，就是因為資金需求迫切，看重信托公司的產品募集速度快。而這個速度快，基本上主要都依靠第三方的幫助。因此，一旦不與第三方合作，單靠信托公司自身，很難快速募集完畢一期產品，融資方對此肯定是不買賬的。

一刀切的困惑

進入5月，房地產進入集中兌付期，信托市場壓力山大。而以吉林信托為代表的兌付風波仍未平息，此次對第三方理財機構監管風暴的升級是否能有效地控制信托產品的風險呢？

對此，有業內專家指出，投資一直有風險，且風險一直存在。控制風險不能簡單地對第三方理財機構進行一刀切監管。

王燕娛直言：信托兌付風險頻出，追根究底是在產品上有問題，也就是信托公司層面沒有把控好風險。雖然有唯利是圖的小型第三方理財機構不顧風險，夸大宣傳，產品不經過篩選就推銷給客戶的現象存在，但也有不少中大型第三方理財機構秉承對投資者負責，力圖把企業做長久的原則，產品都是經過嚴格風控和篩選的。因此，把信托風險的責任全部推到銷售方過於偏頗。

王燕娛稱，無論是產品層面，還是法律層面，切斷第三方渠道，即使是信托公司自營也無法避免一些信托產品的風險。且第三方因上游渠道多，可以推薦所有信托公司的產品，因此有一種天然的產品超市性質，選擇多，就能優中選優。而每家信托公司的自營部門只能銷售自家的產品，難免會存在老王賣瓜的嫌疑。

“第三方渠道是要治理和控制風險，但並非用這種一刀切的做法，有些第三方的研究部門和風控部門甚至做得比一些信托公司還要到位。對於有實力有品質的第三方堵不如疏，給優質的第三方發放銷售牌照則是良策。”王燕娛如是說。

“對於銷售產品應有一些隔離機制，這樣對於產品的把握相對獨立和公平，在這點上，第三方理財機構的作用明顯。目前也有證券公司等金融機構代銷信托產品，盡管風險控制能力強，但是客戶數量有限，信托的發行數量有限。長期看，第三方理財機構銷售信托產品應該納入正規的監管體系。”一位資深信托業人士如是說。