永達汽車一季度開局良好 維持長線買入評級

近日，交銀國際發布永達汽車(03669.hk)公司研究報告。報告主要對永達汽車一季度較好業績進行分析，看好公司后續業績發展，維持公司長線買入投資評級。

報告指出，永達汽車一季度開局良好，凈利潤實現高增長，毛利率明顯提升，整體業績保持較好增勢。永達汽車2014年一季度實現銷售收入73.2億元，同比增長25.5%，歸屬於母公司凈利潤1.5億元，同比增長47.8%;一季度毛利率9.4%，明顯高於去年同期的8.6%。2014年一季度永達汽車凈利潤實現高增長主要是由於近兩年增加的新店業務規模逐步上升，新車銷售、售后服務及其它業務均保持較好增長;同時，毛利率顯著回升主要是由於售后服務占比的提升，新車毛利率相對比較穩定。

售后服務一直是永達汽車長期穩定增長點，2014年第一季度永達汽車售后服務增速遠超出整體公司增長，主要是近兩年新開店較多，並且同時去年收購了8家店+2家店部分股權。未來，新開4s店在未來3-5年都將呈現爆發式增長，加上公司積極發展獨立的售后維修店，機構認為售后服務未來仍將保持高速增長態勢，預計2014年售后服務增長在35%左右。

永達汽車作為國內領先的專業性豪華車經銷集團之一，2013年迎來銷售網絡高速擴張。截至2013年底，公司已開業及待開業豪華汽車品牌網點數共101家。2014年，永達汽車繼續有序擴張，一季度業務擴展穩定進行，公司第一季度新增5家經銷店，主要集中於豪華車品牌。預計2014年新建店20家左右，同時，公司仍將有小規模收購計劃。另外，在新業務方面，融資租賃業務繼續穩步擴張，且融資租賃業務是公司今年重點推進業務，預計后續會有所加速，全年目標達到10億融資租賃規模。

綜上所述，基於永達汽車2014年第一季報業績分析，交銀國際繼續看好永達汽車新店擴張、4s店收購帶來的效益及售后服務高增長態勢的延續，對永達汽車維持長線投資買入評級，目標價仍為8.1港元。