上海證券5月基金投資策略：風險維持中性

主要觀點：

經濟擔憂情緒升溫，政策向上預期強化

受累於地緣政治危機影響，全球市場面臨投資者偏好繼續回落的壓力，但穩健的經濟形勢為全球金融市場的向好奠定了基礎。

4月經濟“旺季不旺”使得市場對中國經濟的擔憂情緒升溫，並對中國乃至亞太市場造成負面沖擊。短期來看，經濟向下調整的趨勢目前尚未看到改善的跡象，政策面的微調行為驗證並強化了前期我們關於“政策向上，熱點轉向傳統支柱性板塊”的預期，預計這一現象將在未來較長一段時間內得以持續。

風險維持中性，風格偏向價值

我們堅持市場圍繞著“經濟向下”和“政策向上”波動這一觀點，短期市場仍將在經濟下行和ipo重啟的壓力下震盪，投資機會主要集中於政策推動的結構性行情。建議高風險偏好的投資者和階段性投資者密切關注政策主題，積極把握短期市場結構性機會；建議中低風險投資者和設定型投資者均衡版面，把握股市長期投資價值。

權益類基金方面，維持風險中性設定，沿著政策放開路徑把握市場結構性行情。建議投資者繼續謹慎對待主要持倉以創業板為首的小市值高估值股票的基金，側重關注重點投資主板市場績優基金，在風格上迎合經濟政策調整動態，重點設定重倉傳統支柱性板塊的藍籌價值型基金。

固定收益率基金方面，整體上債券市場仍然風險大於機會，建議投資者維持謹慎，關注短久期高等級券種，回避低評級券種。密切關注債券型基金蘊含的長期設定價值。

qdii方面，維持上期設定規則，建議投資者側重於關注主要投資發達國家股票市場，尤其是投資美股的qdii，適當回避主要投資新興市場的qdii，回避資源品、商品類qdii。

組合推薦：具體到組合構建上，我們在“繼續風險維持中性，風格偏向價值”的基金投資規則指引下，充分考慮資產設定、行業結構、投資風格分散化原則，構建投資組合以供投資參考。本期組合不做調整。

一、基金投資規則

（一）基礎市場分析：經濟擔憂情緒升溫，政策向上預期強化

4月全球經濟維持弱勢復甦勢態，其中低通脹率仍在威脅歐元區的經濟復甦，但情況正在好轉，制造業和服務業均處於擴張，整體經濟活動趨於活躍。美國受一季度天氣影響經濟數據欠佳，但經濟整體需求仍溫和，天氣改善將有助於美國經濟近期反彈。盡管受累於地緣政治危機影響，全球市場面臨投資者偏好繼續回落的壓力，但穩健的經濟形勢為全球金融市場的向好奠定了基礎。

中國市場則呈現相反的局面， 4月經濟“旺季不旺”使得市場對中國經濟的擔憂情緒升溫，並對中國乃至亞太市場造成負面沖擊。短期來看，經濟向下調整的趨勢目前尚未看到改善的跡象，政策面的微調行為驗證並強化了前期我們關於“政策向上，熱點轉向傳統支柱性板塊”的預期，預計這一現象將在未來較長一段時間內得以持續。

（二）基金投資規則：繼續風險維持中性，風格偏向價值

我們堅持市場圍繞著“經濟向下”和“政策向上”波動這一觀點，短期市場仍將在經濟下行和ipo重啟的壓力下震盪，投資機會主要集中於政策推動的結構性行情。當然，長期來看，低廉的市場估值和中國經濟轉型的推進為股票市場奠定了長期投資的價值基礎。維持上期建議：高風險偏好的投資者和階段性投資者密切關注政策主題，積極把握短期市場結構性機會；中低風險投資者和設定型投資者均衡版面，把握股市長期投資價值。

權益類基金方面，建議投資者繼續維持風險中性的設定結構，沿著政策放開路徑把握市場結構性行情。組合風格設定上，創業板的風險在ipo重啟壓力下更加凸顯，建議投資者繼續謹慎對待主要持倉以創業板為首的小市值高估值股票的基金，側重關注重點投資主板市場績優基金，在風格上迎合經濟政策調整動態，重點設定重倉傳統支柱性板塊的藍籌價值型基金。

固定收益率基金方面，定向降準和關於放寬外資機構進入中國債市準入條件的訊息均有利於債市表現，但難以掩蓋人民幣貶值和利率市場化對債市的制約，經濟下行背景下信用債違約風險不斷加碼。因此，短期市場流動性寬鬆或繼續助推債市上揚，但債市整體風險仍然大於機會，建議投資者建議投資者維持謹慎，關注短久期高等級券種，回避低等級券種。另一方面，當前債市收益率持續上漲的趨勢已經打破，盡管收益率仍然有上升空間，但息票收入穩定可觀，長期設定價值凸顯，建議投資者密切關注債券型基金蘊含的長期設定價值。

qdii方面，我們維持上期判斷，全球經濟重心和投資重心均向美歐成熟市場移動，新興經濟體則面臨需求疲軟和資本外逃的雙重壓力。其中美歐成熟市場或存在短期調整壓力，但隨著市場對烏克蘭局勢的消化和美歐經濟的持續復甦，相應市場仍然是最值得投資的市場之一。美國經濟增長也助推了美元走強，從而壓制黃金價格走勢；受全球需求大國中國、印度的需求疲軟影響，大宗商品價格繼續面臨調整威脅。因此，建議投資者維持上期設定規則，側重於關注基金中主要投資發達國家股票市場qdii，適當回避新興市場qdii和資源品、商品類qdii。

（三）基金組合推薦

具體到組合構建上，我們在“繼續風險維持中性，風格偏向價值”的基金投資規則指引下，充分考慮資產設定、行業結構、投資風格分散化原則，構建投資組合以供投資參考。本期組合不做調整。

銀河成長(519668,基金吧)：當前投資風格轉向小盤成長，資產結構穩定，選證能力尤為突出，持續贏得上海證券選證能力五星評級。基金業績持續穩定，組合風險收益配比效果突出。

添富價值：該基金保持充分投資，行業結構調整靈活，對市場結構性機會把握能力出色，選證能力和綜合評級均獲最高五星評級。基金經理穩定，投資風格和規則延續性強，歷史管理績效出色且穩定性強。

國泰納斯達克100：該基金緊密跟蹤美國納斯達克100指數，該指數均具有高科技、高成長和非金融的特點，成分股包括蘋果、微軟等世界知名科技公司，可以說是美國科技股的代表。

博時標普500：該基金緊密跟蹤美國標普500指數，是跟蹤標普美國市場寬基指數中規模最大的一只基金。標的指數成份股覆蓋美國經濟中主要行業的500家代表性公司，被廣泛用來代表美國股票市場的發展動態，是全球資本市場上最為知名的股票指數之一。

天弘永利b：基金定位二級債基，但在實際運作中基本不參與股票市場投資，專注於債券市場投資。券種設定上主要投資於企業債和企業短期融資券。基金業績長期持續，投資管理能力排名靠前。

建信貨幣(530002,基金吧)：基金設立於2006年4月，截至2014年一季度末基金規模180億份，流動性較好，安全性高，歷史業績穩定。

華夏現金a：基金設立於04年4月，截至2014年一季度末基金a\e份額合計960億份，屬於市場中規模最大的貨幣市場基金之一，流動性較好，歷史管理業績優秀。基金經理曲波管理該基金超過三年，經驗豐富。

廣發貨幣b：基金設立於05年5月，截至2014年一季度末，基金a、b份額合計374億份流動性較好，歷史管理業績優秀，已連續三年超過一年定期存款和同期貨幣市場基金平均收益。

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