【富達投信】美國通膨黏滯延後降息預期，股債市齊跌

重點摘要：

上週公佈美國 3 月消費者物價指數 (CPI)，已連續 3 個月高於市場預期，顯示美國通膨降溫趨勢受阻，期貨市場押注聯準會於 6 月降息機率驟降，美國十年期公債殖利率上揚 12bps 至 4.5%，另外加上中東情勢緊張，股債市齊跌。美國今年第一季財報季於上週由多間大型銀行股率先開跑，獲利表現雖優於預期，但前景出現擔憂，此外，市場預估整體 S&P 500 獲利表現相較去年第四季有明顯萎縮，顯示當前市場環境已使企業面臨壓力。固定收益市場方面，由於歐洲央行將率先實施降息，加上評價面因素，我們樂觀看待歐洲投資等級債表現；惟非投資等級債則因利差過度緊縮，我們維持戰術性減碼。

經濟焦點：美國 3 月核心 CPI 高於預期，期貨市場延後聯準會降息時間預估

美國 3 月消費者物價指數 (CPI) 年增率 3.5% 高於前值及預期，且為過去半年來最大增幅；不計食品及能源價格的核心消費者物價指數 (core CPI) 年增 3.8%，雖較上月趨緩但略高於市場預期 3.7%。若觀察細項，3 月服務性價格月增率雖與 2 月持平，但漲幅仍相對強勁，此外，由於原油價格攀升，能源對 CPI 貢獻度上揚；住房價格月增幅度則與前月持平並未出現降溫，因此整體通膨表現黏滯。

今年以來，聯準會淡化高於預期的通膨數據，並歸咎於季節性因素干擾，但在 3 月不減反增的 CPI 數據公布後，即顯示美國通膨降溫之路崎嶇不平，也影響市場對聯準會降息時間點的預估。根據芝商所 FedWatch 工具，期貨市場一週前押注 6 月降息 1 碼機率達 50.8%，但目前驟降至 26.9%，並預料今年降息幅度僅剩 2 碼。

市場焦點：美國今年第一季財報季開跑，預估整體 S&P 500 企業獲利成長僅 2.7%

上週五摩根大通、花旗及富國銀行等大型金融股公布第一季財報，為財報季拉開序幕。儘管獲利和收益表現皆優於市場預期，但衡量銀行股表現的重要指標—淨利息收益 (net interest income, NII) 卻出現下滑，反映高利率環境已逐漸影響該產業獲利表現。另外銀行持有商業不動產雖未出現惡化，但認為前景充滿挑戰。

市場預期 S&P 500 今年第 1 季獲利季增 2.7%(扣除能源則為 5.4%)，相較上季明顯大幅萎縮。其中，受到全球製造業需求疲軟影響，預估原物料和能源產業獲利衰退，季減 24.8% 和 24.4%。但另一方面，由於服務業的強韌表現，預料通訊服務產業獲利季增 26.7%；而自去年 AI 類股帶領下，資訊科技產業獲利有望成長 20.9%。

富達 4 月固定收益觀點：相對看好美國公債及歐洲投資等級債展望

■ 總經及利率: 聯準會於 3 月決議偏向鴿派，惟美國經濟表現強韌，加上黏滯的通膨，我們提高今年經濟不著陸的機率至 30%，軟著陸機率維持 40%。但較高利率維持更長時間的情境持續時，將可能損害經濟表現，最終導向軟著陸，因此整體來說，我們維持對美國公債加碼的態度。另一方面，歐洲央行對通膨前景表示樂觀，認為通膨朝目標區間前進，市場預料在主要央行中將第一個實施降息，因此我們樂觀看待歐洲核心國家公債。

■ 投資等級債: 3 月全球投資等級債上揚 1.2%。儘管目前投資等級債利差已大幅縮窄至金融海嘯後水位，但殖利率仍具吸引力，因此維持中立。同樣地，我們對美國投資等級債態度保持中立，整體基本面雖穩健，惟部分發行商已出現分歧，因此偏好較不易受景氣循環影響，且槓桿程度較低的企業。另外，MBS 雖具吸引力，但我們採逆勢方法，傾向維持中立。歐洲投資等級債因歐洲央行鴿派言論，以及評價面仍相對便宜，因此對其樂觀看待。

■ 非投資等級債: 我們戰術性減碼全球非投資等級債，由於正面消息已經反映在利差上，而殖利率雖高，但相較之前不再強勁。美國非投資等級債新發行狀況良好，且殖利率處在相對過去高水位，但利差已相當緊縮，我們認為合理獲取收益和避免尾部風險是重要關鍵，因此維持減碼態度。而歐洲非投資等級債利差無法補償獨有風險的增加，另外，在長時間維持高利率的環境下，部分企業資本結構將受到挑戰，因此維持戰術性減碼。

相關基金:
富達基金 - 美國基金
貝萊德美國增長型基金
安聯美國多元投資風格股票基金

「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
有關基金應負擔之費用 (境外基金含分銷費用) 已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網 http://www.fidelity.com.tw/ 、公開資訊觀測站 http://mops.twse.com.tw/ 或境外基金資訊觀測站 http://www.fundclear.com.tw/ 查詢，或請洽富達投信或銷售機構索取。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應注意投資必有因利率及匯率變動、市場走向、經濟及政治因素而產生之投資風險。當基金投資於外幣計算之證券，以台幣為基礎之投資人便承受匯率風險。富達並不針對個人狀況提供投資建議，投資人應審慎考量本身之投資風險，自行作投資判斷，並應就投資結果自負其責。
投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
依金管會規定，境外基金投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值之 20%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。
非投資等級債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人; 投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。
投資非投資等級債券之基金得投資於美國 Rule 144A 債券 (境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%)。惟該債券屬私募性質，並無向美國證管會註冊登記及資訊揭露之特別要求，同時僅有合格機構投資者可以參與該市場，交易流動性無法擴及一般投資人，較可能發生流動性不足，投資人投資前須留意相關風險。
股票入息基金投資之企業，其股利（股息）配發時間及金額視個別企業之決定（例如：該企業一年可能集中於一或兩次配發)，故每月配息金額的決定主要乃是透過對投資組合企業長期股利配發記錄的追蹤作未來一年股利金額的保守預估，並考量相關稅負後，方決定每月基金每單位的配息金額。
月配息型、A/Y 股穩定月配息、A/Y/B 股【F1 穩定月配息】、A 股 H 月配息澳幣避險、Y 股 H 月配息澳幣 (澳幣 / 美元避險) 及 A/B 股 C 月配息之配息可能由基金的收益或本金或收益平準金中支付。任何涉及由本金或收益平準金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。其主旨是，只有在維持穩定配息時，基金的股息才會由本金部份支出。但請注意每股股息並非固定不變。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率; 基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。月配息型、A/Y/B 股【F1 穩定月配息】、A 股 H 月配息澳幣避險、Y 股 H 月配息澳幣 (澳幣 / 美元避險) 及 A/B 股 C 月配息進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料，請至富達投資服務網 http://www.fidelity.com.tw 查詢。A 股 C 月配息僅適合瞭解與接受以下說明的投資人：本金支付的股息代表原始投入本金的報酬或部分金額退還，或原始投資產生的任何資本利得。配息可能導致基金每股資產淨值，以及可供未來投資使用的基金本金立即減少。本金成長幅度可能縮減，高配息不代表投資人總投資的正報酬或高報酬。投資遞延手續費 N 類型各計價幣別受益權單位之受益人，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，投資未達(含)1、2、3 年，遞延手續費率分別為 3%、2%、1%，滿 3 年後即零遞延手續費，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱基金公開說明書。投資 B 相關級別基金不收申購手續費，但如提前贖回投資人須支付遞延手續費，並從贖回款項中扣除。「手續費」雖可遞延收取，惟每年仍需支付 1% 的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。該手續費依原始投資成本與贖回時市價取兩者較低來計算。基金遞延手續費率：0-1 年 3%，1-2 年 2%，2-3 年 1%，3 年以上 0%。分銷費已反映於每日基金淨資產價值，以每年基金淨資產價值之 1% 計算。並請詳基金公開說明書。
有關基金之 ESG 資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。相關資訊請至富達投資服務網 - 永續投資方案專區 https://www.fidelity.com.tw/sustainable-investing/our-sustainable-solutions / 或境外基金資訊觀測站 - ESG 基金專區 https://announce.fundclear.com.tw/MOPSFundWeb/ESG.jsp 查詢。