星展估南韓明年Q2才會啟動升息

南韓政府上周公布最新稅制改革案，欲增加對大型企業以及高收入戶課稅，並釋出嚴峻的打房政策。星展銀行今 (8) 日發布最新報告指出，南韓央行應不會僅為了房市降溫或是抑制家庭負債而升息，預期南韓央行要從 2018 年第 2 季才會開始升息。

星展銀行指出，南韓政府上周公布最新稅制改革案主要重點有三：一、年度利潤超過 2000 億韓元的企業，企業稅率從現有的 22% 調升至 25%；二、個人年度所得超過 5 億韓元的高收入族群，所得稅率從 40% 調升至 42%；三、新增個人年度所得介於 3 億至 5 億韓元之間的課稅級距，所得稅率為 40%。

星展銀行表示，這項改革案與南韓總統文在寅推動收入再分配、消弭不均的政策方向吻合。預期新增的稅收將能為政府提供資金，以創造就業機會，並擴展社會福利政策。官方預估透過稅制改革案，可望帶來每年 5.5 兆韓元的新增稅收收入（約為目前總收入的 1.4%）。

雖然南韓官方預期稅收將增加，但星展銀行表示，三星、現代汽車或 LG 等南韓大型企業將受到增稅的衝擊，這些企業的成本負擔將增加，對於企業獲利與競爭力也帶來挑戰，預期南韓政府的整體財政政策將會持續保持擴張。

另一方面，文在寅承諾要改善就業環境與社會福利，這在未來 5 年內將需要總計 178 兆韓元支出。因此，預期在 2018 至 2022 年間，財政缺口將會持續擴大，政府將需要增加舉債融資。

此外，南韓政府同時也宣布新的房市控管政策。包含首爾在內的 3 個城市被列為過熱投機地區，在這些地區擁有多筆房地產的個人，在出售房產時將會被課以額外 10-20% 的資本所得稅。同時，房地產的貸款成數以及負債所得比將會從現有的 60% 及 50%，調降至 40%。這被認為是自 2011 年以來，最嚴峻的打房政策。

星展銀行表示，較高的資本所得稅及更嚴格的貸款規定，旨在打擊投機炒房者，並且穩定房價。這些措施應該也能幫助抑制家庭債務的過度擴張。目前南韓家庭負債總額約佔 GDP 的 96%，已達歷史新高。

星展銀行進一步指出，南韓過去 2 年半以來，建設投資對於經濟成長其實扮演重要助力的角色，今年上半年貢獻了南韓 GDP 成長的 1.5 個百分點，不過隨著房市供給面恐將失去動力，建設相關產業發展也將會趨緩。

整體來說，星展銀行表示，預期貨幣政策在短期內仍將維持寬鬆。南韓央行應不會僅為了房市降溫或是抑制家庭負債而升息，包括 GDP 成長率、產出缺口、通膨以及對通膨的預期等總體經濟的變因，仍是南韓央行在決定貨幣政策時的主要考量點。

星展集團預期，南韓央行在今年下半年應會保持利率不變，從 2018 年第 2 季開始升息。