【林奇芬專欄】多空交戰的中國股市，小心慢行

第一季走勢穩健的中國股市，4 月份出現了急轉彎，上證指數、深證指數紛紛跌破季線，在香港掛牌的國企指數也轉弱，只有恆生指數仍呈現多頭格局。但若追蹤相關中國基金，今年以來表現穩健，即使 4 月指數波動大，但大多數基金表現仍優於指數。投資人不要期望中國基金可以讓你短期獲利，最好以定時定額投資，來等待中國的成長。

金融監理強化，大動作整治亂象

近期中國爆發多起企業假帳、超貸、銀行假理財事件，讓中國銀監會大動作整治金融亂象，也讓金融市場風聲鶴唳，造成資金荒風險。但人行也適度提供資金挹注、紓解壓力，短期人民幣隔夜拆款利率雖然升高，但 1 個月、3 個月期的利率並未大幅攀升，資金流動性還可控制。

今年以來中國經濟面有些改善，包括第一季經濟成長率達到 6.9%，PMI 指數也連續 6 個月站在 50 以上，企業信心與消費信心都有增長。第一季原物料價格上揚，也讓人對供給側改革帶來信心。這些都推升了中國股市緩步攀升，而港股更領先帶頭上揚。

景氣有改善，但有企業個別風險

不過，3 月之後原物料價格反轉下跌，顯示供需仍不平衡，讓人擔心景氣復甦力道不穩定。此外，又有多起企業假帳事件，甚至金融機構弊案，引發金融、證券監理機制強化，也讓投機性資金快速離場。

4 月以來，上證指數、深證指數持續下跌，不僅跌破季線、半年線，更已接近年線，來到多空重要關卡。但港股則仍在季線、月線上方，呈現較穩健走勢。

目前市場有二派看法。有人認為中國潛藏債務風險極大，是最大未爆彈，包括地方債、影子銀行的風暴不僅沒有減少，甚至還擴大惡化，對中國股市看法悲觀。但另一派則認為，中國已經逐漸清理、轉型，加上一帶一路、雄安新區推動，以及深港通、滬港通上路，都有利於股市長期發展，而且今年還期待 MSCI 新興市場指數可將 A 股納入。

政府管理金融風險能力

中國潛藏的金融風險究竟有多大? 大家都無法掌握，但國家主席習近平在最近談話表示，會力控金融風險。習近平自 2012 年 11 月接任國家主席，至今年 11 月將滿第一任任期，相信他不希望在任內出現金融風暴事件，我們只能期待習近平將風險控制在最小範圍。

至於經濟面表現，則需要持續追蹤相關數據。原先市場擔心中美貿易摩擦，以及被點名匯率操縱國。但目前美國並未祭出貿易制裁，中美關係也比預期還好，國際紛爭稍有緩和。

走勢溫吞，慢牛緩步前行

自 2016 年以來，中國股市一直呈現溫吞走勢，沒有大漲行情，但下跌卻又有撐。相較於全球股市，港股、陸股的本益比較低，此也吸引部分資金流入。雖然近期中國股市指數表現並不理想，但個股仍有空間，因此主動基金的表現優於 ETF。

現階段投資中國基金，仍以流動性較好的港股、H 股為優先，境外基金公司的中國基金表現較好，至於何時大陸 A 股基金才會表現較好呢？可能還需要多等待一些時間，或是看 MSCI 將 A 股納入的題材能否落實。另外，提醒投資人，中國基金比較適合小量、定時定額投資，在風險管控下不宜放入太多資金。