〈Q2投資展望〉走出陰霾、進擊的歐元 獲得外銀青睞喊加碼

美國經濟成長改善帶動對歐元區商品、服務和資產的需求上升，歐元可望獲利。 滙豐（台灣）商業銀行個人金融暨財富管理事業處資深副總裁陳宥辰指出，美元指數由 7 星期的高位回落近 2.6% 並跌破 100 關口，下一重要支撐點會是 2 月初時曾達到的 99.233。若未能守住，則不排除將回到去年 11 月美國總統大選日的收盤價約 98.5 的可能性。

陳宥辰說明，歐元把握美元下跌的機會回升。3 月份歐洲央行總裁表示失業率回落至 2009 年以來最低水準，而消費信心以及貿易情況亦正在復甦，歐洲央行因而提升了 2017 及 2018 年通貨膨脹預測至 1.7% 及 1.8%。歐元兌美元承接近期美元回落而攀升逾 2.3% 至 5 周高位，短線並不排除持續向上再次挑戰更高價位的可能性。

瑞銀財富管理 CIO 認為，歐元相較美元處於更有利的地位， 能夠從全球通貨再膨脹中獲益，而美元相對於大部分 G10 貨幣被高估，因此瑞銀在全球戰術資產配置中相對於美元加碼歐元，此外在一籃子貨幣中，瑞銀加碼一籃子新興市場貨幣。

瑞銀指出，無論是已開發市場還是新興市場，全球經濟數據普遍改善，因此加碼美國和全球股票。各主要經濟體的 “花旗經濟意外指數” 接近 6 年高點，而採購經理人指數預示多數主要經濟體呈現擴張。

在瑞銀 CIO 研究覆蓋的國家中，已開發市場有 70% 以上的公司每股盈餘動能比 6 個月前強勁。儘管股票估值已不再便宜，但 MSCI 全國家環球指數接近 20 年平均值。從歷史上來看，當前水準仍有望繼續上漲。

滙豐中華投信表示，展望第 2 季，股票的宏觀環境仍屬有利，惟公債收益率回升，削弱美國、英國及加拿大股票的風險溢價。最佳的利差機會在歐洲和日本，但仍須留意宏觀經濟和動能狀態。

滙豐中華投信說明經歷 12 個月的強勁表現後，新興市場當地貨幣債券仍然具吸引力（相對於投資機會組合）。部分國家主題頗具投資吸引力，但整體評價情況也看來不錯。

瑞銀在債券部位，則加碼美國高收益債券。該資產的到期殖利率高達 6.4%，經濟成長加速也使信用品質得以提升。美國高收益債券的表現曾因油價下跌（能源公司佔將近 15% 的比重）和大量新債供給而受到拖累。但瑞銀的大宗商品團隊預計油價將開始回升，因石油輸出國組織（OPEC）減產將會降低全球的過剩供給。此外，新債發行已開始放緩。

此外，瑞銀減碼歐元高收益債券的頭寸，風險較高的歐元區公司債顯得價格昂貴。目前的到期殖利率為 3.8%，而今年 2 月份曾跌至 3.6% 的低點。 按歷史標準，歐洲企業違約率已經較低。因此，全球股票更有望受益於經濟成長改善之勢，企業的每股盈餘將隨之上升。

瑞銀加碼 10 年期美債，並相應減碼美元現金。如果經濟表現令人失望， 這一部位可從中受益。由於美聯準會在 3 月份升息，並預期今年將再升息 50 個基點，美聯準會主席葉倫認為美聯準會並未 “落後於曲線”。因 此，升息很可能依然緩步而行。瑞銀預期，受較短期政府債券殖利率上升的驅動，殖利率曲線將趨於平緩。

瑞銀減碼高評等債券，因較低的殖利率意味著已開發市場政府債券的收益和資本利得有限。在高評等債券中，資產配置 傾向於殖利率較高的長期美國債券，而美國以外的其他已開發市場則較不具吸引力。

滙豐中華投信進一步指出，2017 年第 2 季所面對的主要挑戰，是在政治（及其他）高度不明朗的時期下，全球風險溢價有所壓縮，使得投資環境風險增加及更具挑戰性，也意味著投資人要更具針對性及更審慎使用風險預算。預期全球債券收益率仍會繼續上升。然而，財政政策放寬，加上油價基期效應回落導致整體消費物價指數上升，均對債券市場不利。

市場的主要風險來自以下幾個面向：其一、不利的波動，風險溢價受壓縮，意味資產價值繼續消化「不利消息」的能力有限；

其二、美國聯準會政策的影響，美元升值或是美國聯準會採取積極的行動，都可能會打擊實質經濟，特別是對新興市場；

第三、成熟國家的政治不明朗因素，包含英國脫歐、美國財政政策、荷蘭法國大選結果等；最後，則是中國大陸的經濟硬著陸、貨幣貶值及全球溢出效應，也會帶來不確定的風險。