聯準會升息底定,債券基金多元券種佈局因應
※來源:聯博投信

(台北訊 - 2017 年 3 月 21 日) 上週,聯準會一如外界所預期,在 3 月利率決策會議調升基本利率一碼。在會後記者會上,聯準會並未上修對於美國經濟與通膨的看法,也並未改變今年將再升息兩次的預期,普遍被市場視為偏鴿派的論調,使得美國公債殖利率在升息消息之後下滑至 2.5%。聯博投信認為,假使經濟數據維持目前穩健的水準,聯準會升息時程可能提早,但不會加快,預期美國將於今年上半年與下半年各升息一碼。

面對升息環境,往往會令債券投資人感到不安,擔心利率上升將不利於債券市場表現。但事實上,在利率上升的環境中,各個債券類別的表現不盡相同,投資人不需太過負面。舉例來說,當美國十年期公債殖利率上升 100 個基本點時,美國國庫券 12 個月預估報酬率可能下跌 2.2%,但同時高收益債券卻上漲 5.9%。

升息不一定影響債券報酬表現
12 個月預期報酬率 *

過往分析不保證未來結果。資料截至 2016 年 12 月 21 日。* 報酬率預測假設國庫券在第一天即有所變動。報酬率之計算包含當日利差的影響,滾動 12 個月期間,並假設美國國庫券與其他債券之間具歷史相關性。固定收益資產以彭博巴克萊指數為代表。資料來源:彭博巴克萊、美國聯準會、聯博。

另外,根據 1988 年至 2015 年間統計顯示,聯準會升息期間,美國高收益債券通常表現不俗,在 4 次升息之中,有 3 次美國高收益債券表現為正報酬,且有 2 次達 8% 以上;至於 1999 年至 2000 年的負報酬是因科技產業泡沫化所造成,並非受到升息的影響。聯博投信指出,當美國進入升息循環時,通常代表美國經濟成長強勁、企業基本面好轉,故在這樣的情況下,高收益債反而將受惠於利差收斂而價格上漲。

再進一步分析,可以發現各類債券報酬與美國國庫券的相關性也有所不同,若以 1999 年 1 月至 2016 年 11 月的期間來計算,觀察彭博巴克萊債券指數與美國國庫券的相關性,其中,全球高收益債券與美國高收益債與美國國庫券不但相關性低,甚至存在些微負相關的情況,代表國庫券因升息而跌價時,高收益債券的走勢並不一定同步。

因此,聯博投信認為,要在升息期間掌握潛力機會,投資人不應只關注單一券種。相較之下,佈局多元券種、不限區域與產業的高收益債券基金,其能快速因應市場變動以及產業景氣循環的特性,可為投資組合進行最有利的調整,通常能有較佳的表現。

聯博投信固定收益資深投資組合經理江常維表示,以目前的投資機會來看,隨著美國高收益債的利差收窄,反而使得歐洲高收益債相對具有吸引力。此外,受惠於高利差、商品價格趨穩及全球經濟成長的新興市場主權債、新興市場當地貨幣債都頗具前景,其中特別是財政收支改善、通膨溫和、且貨幣政策趨於寬鬆的國家,如巴西、南非、俄羅斯等。

另外,江常維指出,具有浮動利率特性的證券,如信用風險移轉證券 (CRTs) 也可望受惠於升息環境,表現甚至可能優於部分企業債。再加上,目前美國房貸信用狀況穩健,違約率較預期低,CRTs 又處於信用週期的早期,隨著美國就業市場改善、房市走升,未來表現值得期待。

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