近一年原幣年化報酬率排名第一之美國中型股票型基金(台灣核備銷售)-法巴百利達美國中型股票基金C (美元)

美國第三季經濟成長率上調至 3.2%、11 月消費者信心為近 9 年的新高、同期 ISM 製造業指數則來到近 5 個月的高點，再加上川普勝選美國第 45 任總統，市場認為其擴大財政支出、法規放寬等政見將有助於激勵美國國內經濟成長，美國中型股的表現因而到激勵。

此基金投資管理委託予 Fairpointe Capital，並由該公司之創辦人 Thyra Zerhusen 與其團隊共同管理。Zerhusen 有長達 39 年的中型股投資經驗，並擔任旗下所有中型股投資之首席投資組合經理人；另有三位協管經理人 (Marie Lorden、Mary Piersen、Brian Washkowiak) 輔助其投資管理。

★投資策略部分：

此研究團隊尋找具有市場利基、市佔率逐漸成長、低債務水平等特徵的標的；並投資於市值在 10 億美元－120 億美元之間的標的，但會賣出市值規模超過 150 億美元的個股；且投資組合中約七成標的位於晨星風格箱的中型股區塊，其餘標的則屬於晨星風格箱中的小型股區塊。此基金首席經理人 Thyra Zerhusen 是巴菲特的粉絲，如同巴菲特的堅持，Zerhusen 只投資於她相當了解的標的。她與協管經理人會固定拜訪企業的管理團隊。經理人團隊對於投資標的之價值甚為關注，以平衡他們側重於成長型個股的投資方針。經理團隊檢視多樣的價值評估指標 (本益比、本益成長比、股價營收比、市現率)，並傾向持有相較於整體市場及同類型個股具有股價折價優勢的標的。

經理團隊經常買進正在進行企業重整的個股，並已從此法獲利多年。如此的結果並不意外，因為 Zerhusen 偏好具有成長性、強勁的資產負債表，加上合理價值水平等特徵的個股，同樣也吸引併購業者目光。

★投資組合方面：

由於經理人的選股方針，以至於此基金投資組合僅約由 35 檔－45 檔個股組成，具有集中性特徵。Zerhusen 與其團對偏好長期投資，並採行由下而上的選股方式；且一旦投資機會浮現，他們不會怯於讓投資組合具有產業或行業集中的特徵，故此基金在產業配置方面會與其基準指數羅素中型股指數 (Russell Mid Cap Index) 有顯著差異。

以此基金長期重視的科技產業為例，此團隊認為該產業被低估之標的具有強健資產負債表、具有管理能力的團隊、生產不可或缺的商品等特徵。媒體業則為另一個受到重視的產業，也是 Zerhusen 早年擔任分析師之時所追蹤研究的產業。不過，鑒於公用事業的高債務水平及有限的成長空間，公用事業並未受到經理團隊的青睞。金融業則是另一個未受青睞的產業，原因在於該產業相對欠缺的透明度，無助於提升投資信心。而投資組合側重於資產負債表強度的特徵，則反映在此投資組合具有相對較低的負債資本比 (debt/capital ratio) 之中。

★基金績效及風險方面:

有鑒於此基金的投資組合會與明顯與其基準指數相異，以至於此基金表現波動度相對較高，報酬表現更分別於 2008 年、2015 年不如其基準指數。儘管如此，受惠於經理團隊重視選股的投資方針，此基金的長期表現仍屬穩健。

而此基金重視由下而上的投組建構方式，加上產業佈局的集中性，導致此基金會出現短期表現不佳的現象；以 2008 年為例，相較於羅素中型股，此基金加碼非核心消費品產業，並減碼公用事業及核心消費性產業的投資佈局，即導致此基金於 08 年表現不如其基準指數的結果。雖說如此，此團隊未因此調整其持股佈局，並於 09 年出現強勁表現。但由於持有高比重的原物料商品類股，導致此基金表現於 2015 年遠低於其基準指數及其同組別基金。截止 2016 年 9 月 30 日止，此基金首要佈局產業為非核心消費品產業，比重為 32.93%；其次為科技產業，比重為 19.67%；前述二產業相對其基準指數則分別加碼 16.47%、7.83%。    

風險方面，截至 2016 年 11 月 30 日止，此基金的上漲獲利比率 (upside capture ratio) 為 103.8，略高於該基金組別的平均值 102.1；下跌防禦比率 (downside capture ratio) 為 128.2，高於該基金組別的平均值 113.7。代表此基金在市場有強勁表現時，報酬率會優於同基金組別平均，但在市場下行時，抗跌能力則不如同基金組別平均。