美國經濟現危險信號 復蘇周期或2018年見頂

和訊網消息近期美聯儲官員頻頻釋放加息信號,美元指數持續攀升,25日一度突破99關口。華泰證券(601688,股吧)首席宏觀分析師李超在報告中稱，美國經濟雖無「近憂」但有「遠慮」，季度投資數據三連降已釋放出危險信號，美國本輪復蘇周期或在2018年見頂。

美國此前公布的季調後二季度GDP僅為1.1%，大幅不及預期，李超分析表示，二季度經濟低增長主要是強勁消費增長被私人部門投資下滑部分抵消的結果，投資負增長已成為美國經濟的主要拖累。

從投資數據的內部結構看，存貨和住宅投資的下降是二季度投資加速下滑的主因。存貨數據是多種經濟數據的滯後指標，當前美國制造業PMI已從去年12月48.0低點回升到7月的52.6，景氣的轉暖意味着三季度庫存周期或進入主動補庫存的階段，因此私人存貨變化有望在短期出現反轉。

住宅投資方面，季度住宅投資在9個季度的正增長後轉負略顯意外，但從住宅市場數據來看，當前住宅市場需求依然旺盛，價格和上一輪周期高點相比也有上漲空間。隨着未來加息節奏放緩，住宅投資在需求驅動下仍有上行空間。

由此可以看出，美國私人投資數據夸大了短期經濟運行的負面因素，但李超指出，另一個不容回避的事實是，自2015年四季度開始，私人投資環比已連續三個季度為負，且跌幅持續擴大。

從歷史經驗來看，二戰後美國國內私人投資數據出現三連降共有14次，其中有4次發生在經濟復蘇周期的末期，分別是1956年、1979年、1989年和2006年。參照這4年的經濟走勢，再考慮到周期劃分的滯後，預計本輪復蘇周期頂部或在2018年確認。

另外值得注意的是，美國資本增速於2014年四季度開始總體下降，在沒有量化寬松政策影響的時段，美國資本增速和標普500指數的市凈率應呈明顯正相關，然而今年3月以來兩者發生明顯背離，其中加息節奏的一再放緩或為主要原因。李超表示，由於加息節奏超預期不可持續，未來美聯儲加息必然面臨估值回歸對股市的沖擊。