首航節能：靜待光熱業務發力 強烈推薦評級

事項：

公司公布2016三季報，前三季度實現營收6.4億元，同比增長17.82%，歸母凈利潤1.06億元，同比增長26.41%。

平安觀點：

傳統主業穩健，全年業績小幅波動。公司前三季度實現營收6.4億元，同比增長17.82%，歸母凈利潤1.06億元，同比增長26.41%。三季度單季實現營收2.51億元，同比增長122.6%，歸母凈利潤1859.1萬元，同比增長259.1%。公司前三季度業績增長主要源自營業外收入（政府補貼等）增長以及部分壞賬回收，空冷主業較為平穩。公司預告2016年凈利潤變化范圍為-20%~10%，全年業績將小幅波動。

光熱步入收獲期，預期訂單飽滿。近期國家能源局収布《關於建設太陽能熱収電示范項目的通知》，確定了第一批太陽能熱収電示范項目，共20個合計裝機容量1.35GW，其中首航敦煌100MW塔式項目、三峽金塔100MW塔式項目、華電玉門100MW塔式項目均采用首航技術路線，另外此前公司已中標中廣核德令哈50MW槽式項目的太陽島EPC，因此相關項目達350MW，占示范項目總容量的26%，凸顯龍頭地位。此外，公司分別與甘肅敦煌、青海省海西州政府簽訂協議，擬在敦煌建設2X150MW塔式熔鹽光熱項目，在海西州建設1000MW光熱項目（一期2X135MW塔式項目），預期訂單飽滿。

非公開収行拓產能，聯合中廣核拓市場。根據公司非公開収行預案，公司擬通過非公開収行股票募集資金不超過46億元，用於敦煌100MW熔鹽塔式光熱項目和光熱収電設備制造基地項目建設，募投項目完成後公司將新增年生產400MW塔式光熱収電設備和150MW槽式光熱収電設備的產能。此外，公司與中廣核簽訂《成立合資公司推進國內外光熱収電業務的戰略框架協議》，共同開拓國內外光熱市場。隨着產能的擴充和市場拓展能力的提升，公司光熱龍頭地位將進一步鞏固。

投資建議。預計公司2016-2017年EPS分別為0.12、0.36元，對應PE為78.8、26.6倍。考慮到光熱行業廣闊的収展空間、公司行業地位領先，維持「強烈推薦」評級。

風險提示。光熱項目建設進度及成本下降幅度不及預期。

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