【中州期貨2隊】玉米退出收儲，淀粉弱勢難改

2014年底玉米淀粉合約上市以來，至2015年3月份出現一波漲勢，隨後跟隨玉米走出一波跨年度下跌行情，國家取消玉米收儲的傳聞一直籠罩玉米及下游市場。隨着2016年國家正式宣布取消臨儲收購政策，玉米和玉米淀粉加速下跌，近期一度觸及1600整數關口，較2015年3月底最高點跌幅高達47.7%。

一、國內玉米現貨庫存龐大

自國家開啟玉米收儲以來，連續八年的收儲政策造就了龐大的玉米庫存。據統計，目前國儲庫存玉米高達2.6億噸，如果單單消化庫存，足夠國內市場消費近一年半。在玉米產業嚴重失衡的大背景下，國家順應市場呼聲，於2016年取消臨儲備收購，采取「市場收購」+「補貼」的新機制，隨着玉米市場化改革，玉米價格將真實的反應市場供求關系。龐大的玉米庫存壓力施壓下游淀粉價格。

二、政策傳聞施壓玉米市場

近日伴隨糧食安全責任考核指標及解讀文件發布，各方利益主體對東北玉米收購政策的傳聞再次議論紛紛。10月12日消息，中儲糧開會成立收購協調委員會，今年收購東北玉米，價格按照1400元/噸，按1：1.6扣量；在輪換補庫方面，黑龍江哈爾濱以北鐮刀彎不輪入，黑龍江其他地區玉米收購價1200元/噸，吉林1300元/噸，按1：1.5扣量。若收購傳聞屬實中儲糧按市場化收購價明顯低於東北地區玉米現貨價，東北玉米後期仍將承受較大的下行壓力，玉米淀粉也將承壓。

三、淀粉企業開工率回升

2016上半年，淀粉加工企業開工率最高75%，比上年提高了7%。鑒於龐大的玉米庫存壓力，未來政府為了消化庫存，出台刺激深加工企業的政策可期，加之玉米價格下跌後優勢體現，後市開工率有望維持在高位。此外，隨着東北玉米價格接軌市場，華北玉米價格的優勢將不復存在，華北地區的玉米深加工企業或逐步回歸東北。

四、淀粉需求階段性減少

淀粉工業協會數據顯示，2016年9月玉米淀粉總消費量165萬噸，環比下降2萬噸，較去年同期增加7萬噸，其中淀粉糖中淀粉消費量同比下降1萬噸。

目前玉米淀粉工企業利潤終處於盈虧平衡上下，虧損的情況有所改善。近日北方玉米淀粉價格1950-2100元/噸，若以新玉米價格推算，山東淀粉加工理論估算盈利約85元/噸，吉林淀粉加工盈利240元/噸。當前淀粉行業開工率提高導致淀粉供應量加大，有利於促使企業降價銷售，後期淀粉價格很難走強。此外，隨着天氣轉涼及節日效應的減弱，下游需求量階段性減少，加之東北玉米進入收割季節，供應壓力增強，對玉米淀粉市場沖擊明顯。短期內玉米淀粉現貨仍將呈現穩中趨弱走勢。

五、玉米及下游市場承受數次沖擊

目前收儲制度改革和市場定價導致價格下跌預期強烈，國內外增產預期加劇供求關系失衡矛盾，決定了國內玉米價格下跌的主趨勢，天氣、政策、農民銷售態度和補庫等因素主要影響價格運行的節奏，但難以改變逐步下行的主要趨勢。

目前來看，華北地區玉米上市對市場的沖擊已經體現出來，山東地區開秤價將往年大幅下調400-600元/噸。進入10月份以來，東北地區也陸續開秤，已開秤的企業較去年下跌450元/噸的左右，大連玉米也已經走出第一階段的下跌行情。到11月份黑龍江遼寧玉米入關對全國玉米價格將會形成第二波沖擊，如果10月初天氣正常，遼寧和黑龍江玉米上市時間會提前，對銷區供應時間也會提前。

我們預計，市場壓力最大的第三輪下跌集中在明年春節前後，若與國際玉米接軌，銷區以當前進口玉米1550元/噸到港成本，倒推至吉林長春地區的收購價格預計在1300元/噸，至黑龍江哈爾濱地區的收購價格預期在1150元/噸左右。此價格已經回到10年前（2005-2006年）水平。玉米及下游市場可謂是熊途漫漫。

六、操作策略

綜上，我們給出的策略是逢反彈背靠壓力位介入空單，當前玉米淀粉CS1701合約反彈至60日均線附近，同時也是前期震盪平台下軌，正是布局空單的良機。

操作策略：做空淀粉CS1701合約

建倉區間：1700--1760元/噸

止損價位：1800元/噸

目標區間：1600--1650元/噸

建倉比例：10%-50%

建倉手數：500-3000手

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