【浙商期貨2隊】供應壓力漸顯 L、PP逢高試空

報告導讀

中天合創周末傳聞開車，後市供應壓力漸顯，L1701、PP1701可嘗試逢高拋空。

投資要點

qLLDPE單邊

PE檢修裝置十月初陸續重啟，新增裝置中天合創月中傳言開車，後市供應壓力將有所顯現；需求端棚膜十月底將尾聲，地膜需求尚未啟動，需求端支撐有所削弱；庫存來看，近期石化庫存持續下滑，但降幅明顯邊際遞減，市場交易積極性有所減弱。操作上建議可逢高試空。

qPP單邊

近期PP供應端壓力已有所體現，一方面，前期交割貨物逐漸流向現貨，另一方面，新裝置順利投放直接增加現貨來源。需求端來看，節後補貨告一段落，後市開工將維持穩定。整體來看，PP社會庫存壓力仍大，價格或維持弱勢。操作上建議，PP1701逢高試空。

q跨期對沖

L1701-L1705及PP1701-PP1705頭寸滾動持有。

q跨品種對沖

買L1701拋PP1701頭寸可逐漸離場，後市若價差收斂至1500以內，可再次介入。

正文目錄

1.成本端——油價站上50美元關口，但上行空間有限...4

2.LLDPE產業鏈運行分析...4

2.1.供應端....4

2.2.需求端....5

2.3.庫存及倉單....5

2.4.替代性....5

3.PP產業鏈運行分析...6

3.1.供應端....6

3.2.需求端....6

3.3.庫存及倉單....7

3.4.替代性....7

4.基差分析...8

5.投資機會簡述...8

5.1.L、PP單邊....8

5.2.PP單邊....8

5.3.跨期套利....8

5.4.跨品種套利....8

圖表目錄

圖1：LLDPE產業鏈價格....4

圖2：PP產業鏈價格....4

圖3：線性開工率....4

圖4：線性日產量....4

圖5：LLDPE下游農膜開工率....5

圖6：雙防膜利潤情況....5

圖7：國內石化庫存....5

圖8：隆眾PE社會庫存....5

圖9：高壓與線性價價差....5

圖10：LLDPE新料與回料價差....5

圖11：PP粉料開工率....6

圖12：PP拉絲日產量....6

圖13：BOPP厚光膜利潤....6

圖14：PP下游開工情況....6

圖15：國內石化庫存....7

圖16：隆眾PP社會庫存....7

圖17：PP粒粉料價差....7

圖18：PP新料與回料價差....7

圖19：L基差....8

圖20：PP基差....8

表1：LLDPE停車產能及檢修計劃....9

表2：PP停車產能及檢修計劃....10

表3：2016年PE/PP新產能投放計劃....11

1.成本端——油價站上50美元關口，但上行空間有限

上游來看，油價已站穩50美元/桶一線，但上行空間有限，原油期貨日內波動加劇，後市來看，考慮到供應端壓力及季節性淡季的到來，我們認為，油價上行空間有限。

石腦油及乙丙烯端，價格受油價支撐仍維持高位，對下游價格支撐作用仍存，但後市繼續上行空間亦有限。

2.LLDPE產業鏈運行分析

PE檢修裝置十月初陸續重啟，新增裝置中天合創周末傳言開車，後市供應壓力將有所顯現；需求端棚膜已接近尾聲，地膜需求尚未啟動，需求端支撐有所削弱；庫存來看，本周石化庫存仍有所下滑，但降幅明顯邊際遞減，市場交易積極性有所減弱。操作上建議前期多單離場，激進交易者可逢高試空。

2.1.供應端

裝置方面，蘭州石化已正常開啟，前期檢修裝置基本全部重啟完畢，線性開工率持續上行，截至本周五線性開工率上升至110.86%（上周五為99.63%），線性日產量為2.03（上周五為1.82）。

另外，從檢修計劃來看，十月PE檢修裝置將明顯減少[1]，供應端壓力明顯增加。

2.2.需求端

目前正處棚膜旺季尾聲，地膜需求尚未啟動，十月需求端支撐將有所轉弱。

2.3.庫存及倉單

節假日期間石化庫存有所積累，截至周五庫存為54.8（上周日為70.5），庫存快速下滑。社會庫存來看，降幅有限，本周較節前小幅下滑。

2.4.替代性

目前高壓與線性價差為2100（上周日1725），持續擴大中，高壓的價格高位為線性價格提供支撐，但後市來看，隨着棚膜旺季臨近結束，後市兩者價差繼續擴大空間有限，價差對線性價格的支撐作用將有所削弱。

回料方面，新-回料價差持續拉大，後市回料對新料的替代性將有所增強，一定程度上打壓新料價格，但回料影響整體較小。

3.PP產業鏈運行分析

本周PP供應端壓力已有所體現，一方面，前期交割貨物逐漸流向現貨，另一方面，新裝置順利投放直接增加現貨來源。需求端來看，節後補貨告一段落，後市開工將維持穩定。整體來看，PP社會庫存壓力仍大，價格或維持弱勢。操作上建議，PP1701逢高試空。

3.1.供應端

節後，粉料價格亦出現上漲，利潤有所好轉，但粉料廠開工仍受限於利潤水平後市仍難有大幅增加。

粒料端，PP整體開工上行，但受限於拉絲生產比例下滑，PP拉絲日產量有所下行。因此，PP供應端壓力主要來源於新增產能及交割貨。

3.2.需求端

BOPP價格受原料提振，價格小幅上行，利潤水平有所收斂，但整體尚可。下游開工來看，開工較節前有所下滑，節後需求主要來自於節假日期間原料補庫，後市需求端可持續性或不足。

3.3.庫存及倉單

PP庫存端主要矛盾仍集中於中游，節後PP社會庫存出現小幅累積，後市庫存的消化亦將決定價格的走勢，需持續關注相關庫存狀況。

3.4.替代性

PP粒-粉料價差持續收斂，目前價差水平接近正常水平，替代性已基本體現。

國慶假期過後，受油價及現貨成交火爆提振，L、PP期價大幅拉漲，L1701及PP1701基差快速收斂，L1701已接近平水現貨，PP1701貼水亦較之前明顯縮小，基差修復需求已明顯削弱。

5.投資機會簡述5.1.L、PP單邊

PE檢修裝置十月初陸續重啟，新增裝置中天合創月中傳言開車，後市供應壓力將有所顯現；需求端棚膜十月底將尾聲，地膜需求尚未啟動，需求端支撐有所削弱；庫存來看，近期石化庫存持續下滑，但降幅明顯邊際遞減，市場交易積極性有所減弱。操作上建議可逢高試空。

5.2.PP單邊

近期PP供應端壓力已有所體現，一方面，前期交割貨物逐漸流向現貨，另一方面，新裝置順利投放直接增加現貨來源。需求端來看，節後補貨告一段落，後市開工將維持穩定。整體來看，PP社會庫存壓力仍大，價格或維持弱勢。操作上建議，PP1701逢高試空。

5.3.跨期套利

L1701-L1705及PP1701-PP1705頭寸滾動持有。

5.4.跨品種套利

買L1701拋PP1701頭寸可逐漸離場，後市若價差收斂至1500以內，可再次介入。

表1：LLDPE停車產能及檢修計劃

資料來源：浙商期貨研究中心

表2：PP停車產能及檢修計劃

資料來源：浙商期貨研究中心

表3：2016年PE/PP新產能投放計劃

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。