萬億債轉股春光乍現 私募如何參與？

和訊基金消息10日，國務院對外發布《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，嚴禁將「僵屍企業」、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為債轉股對象。

分析認為，這一回是由銀行作為股權投資主體，債轉股將為國內股市帶來主題投資機會：銀行股、周期行業龍頭股、AMC概念股。債轉股政策的推出，將不僅有助於緩解市場對銀行壞賬、對周期行業債務危機的擔憂，對A股構成宏觀層面的利好，更具主題投資價值。

和訊基金獲悉，債轉股實施機構可交叉債轉股，可與私募合作。指導意見條款顯示，鼓勵銀行向非本行所屬的實施機構轉讓債權實施轉股，支持不同銀行通過所屬實施機構交叉實施市場化債轉股。此外，意見還支持各類實施機構之間開展合作，並允許實施機構與私募開展合作。

據報道，首批債轉股規模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規模的銀行潛在不良資產。

海通證券(600837,股吧)認為，銀行或采用債轉股試點與投貸聯動試點配合的方式。銀行或將成立新的資產管理公司（AMC），設立股權投資基金，撬動社會資本，直接承接銀行債務。其中，該股權投資基金作為GP（普通合伙人），銀行理財資金或類似資管計劃作為LP（有限合伙人）。

業內人士認為，銀行並沒有龐大的團隊來做處置，也不會因為目前的商機而快速地組建出一個高效的團隊。未來銀行有可能將一部分處置工作外包。在這一過程中，一些民間資產管理公司或許以被收購或者合作的方式，參與到銀行債轉股試點中。

一位基金人士表示，資產管理公司和私募基金可以咨詢身份或第三方平台托管的方式來分食蛋糕。

私募基金和資產管理公司可以通過兩種方式參與，一是第三方的角色參與，因為有的企業有多個銀行債權人，需要一個公正獨立的第三方平台承接債券組合，在企業基本面好轉時，協調各方債權人共同進退，「銀行自己不能既做裁判，又做選手」。第二種方式則是以咨詢業務方式參與。因為銀行的投行部缺乏不良資產處置經驗，相關人力積累可能不夠，有豐富實戰經驗的不良資產處置公司可以為其設計債轉股方案。