萬家基金：擇機部分兌現利率債

過去一周，我們看到產能利用率開始上升，但庫存去化速度尚可，這一過程仍然在進行中。產能利用率的上升會引發下階段經濟數據統計上的一些環比改善。萬家基金認為，這種改善是反彈的最後一步，信號出現后或可以轉而看空。目前，數據的表現正在這一過程中，還沒有觀察到市場對生產面數據有環比改善的預期出現，因此市場對經濟的看法可能還存在最後一步樂觀的空間。

國務院常務會議部署農村工作提及“部分降準”后，債券市場反應熱烈。萬家基金認為，根據測算，部分降準的實際效果較小。市場反應強烈的原因是認為政策注意力開始確立，即長端利率居高作為一個問題已經開始進入討論范圍。就基本面和政策來說，目前討論全面寬鬆為時尚早，但期限利差較高可能引導市場預期提前開始考慮全面寬鬆的問題。在短端不出現反復的情況下，市場的樂觀情緒可能延續。

市場的預期已經開始收斂，也正在展開震盪。后續市場對生產面數據上升和穩增長政策的反應制得關注。

債券投資方面，萬家基金認為可以持有部分長久期倉位，而前期的利率債可以考慮部分擇機兌現。此外，萬家基金對轉債市場的預期不變，預期小幅上升。本周ipo重啟對市場產生一些不確定性，目前看市場預期偏弱。