嘉實基金張弢：穩定獲低風險收益 做穩健型選手

長期穩定獲得低風險收益 做穩健的長跑型選手

和訊網：張總，您現在擔任基金經理的嘉實泰和封閉式基金在過去十五年間取得了近十倍的累計收益，截止2013年12月31日，它的累計收益是975%，是三倍於同期的上證綜指的漲幅，高居同齡的封閉式基金之首。您對這個業績給我們投資者簡要分析一下，怎樣取得一個這么好的收益呢？

張弢：我先要解釋一下，我管泰和也是從去年開始，我只管了一年左右。泰和是嘉實第一個產品，應該最能展現嘉實長期的管理水平，可能我們會在某一年看嘉實的業績不是最拔尖、最耀眼的，但可能我們也是最穩定較好的，我們基本每年都會在偏前面一點，但不是最前面。因為如果說你這個基金一年掙100%，第二年虧50%，最後可能就沒有了。我們可能是每年，第一，人家掙100%的時候我們可能掙60-70%，人家虧50%的時候，我們虧10%，所以我們能掙個30%，所以這是長期穩定獲得低風險收益的，因為你要獲得很高的收益，你的風險暴露是很大的。我們在控制風險，然后獲得一個相對比較安全的收益，長期這種能力嘉實還是比較好的。原因在於我們有比較高的一個投研團隊，而且我們的投研團隊就我在嘉實待的小十年，應該是不斷的改革，歷任了投資總監、研究總監，所以很多組織機構建設上花了很多精力，所以，這個產品應該還是能夠代表嘉實長期的業績。應該說歷任管理基金經理可能有6、7個，我沒有具體統計，可能有不少的基金經理，所以，累計了每個人都管理一段，因為其他原因就發生了變化，但累計起來收益，這個最能代表嘉實整體的投研水平。

和訊網：嘉實的投研團隊來說作用是非常大的？

張弢：對，我們是一個不斷進步的團隊，因為你某一種方法、某一種武器也許只能適應一段時間的市場，市場總是在變，你不能說讓市場跟著你變。我們會看到很多同行，可能會逐步退出這個行業，就是因為它在市場變化中適應的比較慢了，我們嘉實要做的事情就是不斷跟隨市場，不斷跟隨市場學習，不斷進步，所以，我覺得這個產品還是比較有代表性的。

和訊網：嘉實泰和的封閉基金最近迎來了封轉開，它的存續期由15年調整到無限期，股票投資占基金資產的比例范圍也是30-95%，它和之前的封閉式基金肯定會有不一樣的，您在投資規則上會有怎樣的一個考慮呢？然后您和上一任的基金經理，有什么區別呢？對泰和這只基金？

張弢：首先這個產品有比較大的變化。如果說得簡單一點，最重要的是展現出投資收益這塊的變化，它的投資更寬了，我能夠做比較大的資產的設定，30-95%，相對來說更寬了。所以，我在做投資的時候需要更像一只股票基金，以后泰和原來股票上面不是特別高，相對比較低的，很多是債，現在的泰和可能能做得更像個股票基金，投資人能夠知道你要買的是什么，可能和指數表現會比以前更契合一點。

第二，它的手段會多一點，至少有一個做資產設定的武器，不一定經常用，但至少會有這么一個。但負面的影響也有一個，它畢竟是開放式基金，它會有申購和贖回，在申購和贖回過程中可能對基金是沖擊的，以前泰和是沒有這個問題的，所以，作為管泰和的（基金經理）不用考慮到大額申購、大額贖回對組合帶來的這種負面的沖擊。

我跟前任基金經理的差異，就是前任基金經理在選股上做得相對不錯，做很多很深入的個股研究，構建他的組合，股票數目比我還少，我的股票數目已經算比較少的了。我和他的差異，是大家的方法論有點不一樣，我覺得他是一個偏選個股的選手，我是更看中觀層面，我們的方法有些不同。

和訊網：在我們今天節目最後，也是廣大投資者最關注的東西，就是最後張總能夠給我們廣大投資者一些今年的投資建議嗎？

張弢：我覺得這要分兩點，也不是今年，整個投資方法還是很重要的事情，因為我們會看到全市場，現在無論是什么時候成立的，但全市場應該還是有不少基金，我沒有具體統計，但我覺得十分之一可能有，也許不到一點吧，但至少有，它的凈值是在歷史相對高位的，超過6000點，至少研究精選肯定是這樣的，很多其他的也都會是這樣，研究精選因為它是2010年才發，但我相信很多基金是這樣子的，它是歷史的中高點。但我可以大概率的說，大部分這類基金，基金持有人在里面掙錢的比例可能不超過50%，很重要的原因是因為大家在市場最好的時候去申購，在市場差的時候去逃，這個就像當時我們發400億規則的時候，在股市的高點，但當時還是比例認購，可見當時的熱情，一天賣了400億。在底部的時候賣基金，真的是沒有人買。我覺得這個原因在於人性，掙錢的人永遠是少數的，原因在於你做投資的這個流程過程中，有些東西是違背人性的，在大家都很悲觀的時候你敢去買，這個東西是很難受的，大家在一塊的時候會覺得心里很安全。所以，我覺得最重要的一點，可能我基金表現好與不好，但你作為我基金持有人，你最後可能沒有掙到多少錢，很重要的原因，你自己也在里面做，你認為高拋低吸的過程，但實際上往往是高吸低拋。所以，我覺得最合適的方式是一種定期定投，讓你的流動資產，每年的現金流進來，每個月，拿出一部分你不用的，不影響生活的不斷定期去買，這種效果肯定比你自己去選一個時間去買，大概率是靠譜的，因為人的本性在這里。

你選什么股票呢？因為有各種專業機構的排名，你選擇長期五星的去買，定期定投這是最好的方法。

和訊網：就是說還是要長期的持有？

張弢：對，你不要指望你去做擇時，這是肯定不靠譜的事情，無數的解決學家，規則分析師、基金經理天天花精力搞這個事情都搞不好，你自己去搞，那么你的投資依據，很多時候都是因為市場情緒的表現，你作為人很痛苦或很high的表現，所以，這個時候你發現周圍人都很high，都說掙錢容易，然后你去買了，這種時候往往就是市場的高點。然后你往往賣的時候，可能就是大家覺得這不行了，這種肯定都是很片面、很假象。一個事情的發展有它最本質的原因，慢慢在往外層演進，這種大部分投資人所看到的都是影響最表象的現象，很可能它的內核已經發生反方向的變化了，其實你不知道，你只是根據大部分人都受這種情緒的影響，所以，我自己覺得主動的選擇買基金、賣基金的時點對普通的投資人來說是一個非常長期錯誤的。因為這確實要求太高，你要找全市場最優秀的基金經理、最優秀的規則分析師、最優秀的宏觀經濟學家他們做勝算的概率可能都超不過60%，就是對半分這種概率，更何況你一個普通的投資人，你沒有那么多時間精力做這件事情。

第二，落實到今年是不是一個比較好的時點，我整體認為今年是一個比較好的時點。雖然經濟有這樣那樣的問題，但不管怎么樣，我們在一個相對股市的底部，我們有很多很悲觀的預期，所以，我自己覺得這個時候倒是不用特別的悲觀，是一個比較好的介入時點。

和訊網：因為時間的關係，這一期的節目到現在就結束了，感謝張總做客我們的基金會客廳，也希望張總在今年以及未來能夠給我們的投資者帶來一個更好的收益，我們下期節目再見。謝謝大家。