基本策略系列（三）買入看跌期貨期權策略

買入看跌期權是同買入看漲期權正好相反的操作，看跌期權是出售權利。如果想要買入看跌期權，你對行情的展望時熊市看跌的。下圖是此種規則的益損圖：

圖中可得，當期貨價格高於執行價格時，不管價格有多高，損失是一定的，即期權權利金，當期貨價格低於執行價格時，並達到益損平衡點時，收益為零，即不賠不賺。若價格小於益損平衡點，會出現正的收益，且隨著價格的下降，收益迅速增大。

下面我們用圖表說明此規則的具體分析情況。

我們以cbot大豆期貨為例，說明買入看跌期權的應用。

從1999年7月408美分/蒲式耳的低價到2008年7月1650美分/蒲式耳的高價，大豆期貨價格經歷了長達9年的牛市，之后期貨價格開始下跌，大豆期貨市場步入熊市最低跌至771美分/蒲式耳，在本例中，我們選取2008年7月3日之后的行情為例，說明買入看跌期權的應用。

可以看到，經過多年的漲勢，2008年7月3日大豆期貨價格以漲至1650美分/蒲式耳，隨后價格出現下跌，並於2008年12月5日跌至771美分/蒲式耳后進行橫盤整理。若在8月4日當大豆期貨價格跌至1378美分/蒲式耳時，投資者預期價格將將繼續大幅下跌，若直接賣出期貨，又擔心價格上漲帶來損失，此時他便可買入看跌期權，因為這樣不僅可以捕捉價格下跌帶來的利潤，即使價格上漲，最大損失也不過是權利金。假設投資者在8月4日買入執行價格為為1191美分的看跌期權，此時看跌期權為虛值期權，付出權利金為26美分/蒲式耳。這個規則的益損分析表如下：

損益圖如下：

深度分析：易知，投資者買入看跌期權后，期貨行情如他所愿，持續下跌直至8月11日的1191美分/蒲式耳，此時權利金變為60美分/蒲式耳，由上圖可知，在這之后的2半個月內，價格有所反彈，最高反彈至8月25日的1386美分/蒲式耳，若在反彈行情中，投資者擔心期貨價格會一直漲上去，可以選擇平倉了結期權頭寸，這樣可以獲得權利金差價。若對下跌行情把握較大，可以繼續持有頭寸，等待下跌帶來的好處，果然，行情自8月27日恢復跌勢，看跌期權多頭頭寸收益大增，在這段跌勢中，投資者可擇時平掉頭寸，獲取高額利潤，例如，投資者可於10月6日當期貨價格降為938美分/蒲式耳時平倉，此時權利金變為253美分/蒲式耳，平倉后獲利227美分/蒲式耳。當然，投資者也可執行權利，取得期貨空頭頭寸，取得期貨價格下跌的收益，但必須清楚，這樣做的風險會變大，因為取得期貨空頭頭寸后要面臨期貨保證金，收益風險對稱的風險，不如平倉了解。