基本策略系列（一）買入看漲期貨期權策略

買入看漲期權是一種最基本的期權規則，也是最容易把握的一種規則，當你認為在未來一段時間內價格將上漲，就可以采取這種規則。下圖是此種規則的益損圖：

可以看出，當期貨價格低於執行價格時，不管價格有多低，損失是一定的，即期權權利金，當期貨價格高於執行價格時，並達到益損平衡點時，收益為零，即不賠不賺。若價格超過益損平衡點，會出現正的收益，且隨著價格的上漲，收益無限增大。下面我們用圖表說明此規則的具體分析情況。

我們以2009年7月10日到8月15日這段時間美國nymex原油行行情為例，說明買入看漲期貨期權的應用。

7月初，美原油價格小幅下跌，從75.58美元/桶下跌到7月13日的63美元/桶，之后反彈闖新高達到77美元/桶，然后呈震盪下跌態勢。假設投資者在7月16日當原油期貨為66美元/桶時買入一份2009年10月份執行價格為70美元/桶的原油看漲期權，付出權利金1.8美元/桶。

損益圖如下：

深度分析：若投資者認為在7月中旬油價跌勢已盡，即將回升，但若直接買期貨，又擔心油價再次下跌而給自己帶來損失，這時就可以采取買入看漲期權的規則，因為買入看漲期權的損失是固定的（權利金），而收益是沒有上限的。易知，最初買入期權是處於虧損狀態下的，即損失全部權利金，之后的幾天，原油漲勢強勁，到了7月22日，油價突破70美元/桶，虧損逐漸減小，到了7月23日，達到益損平衡點71.8美元/桶，此后開始實現盈利，在7月27日達到了73.6美元/桶后，油價開始下跌，最低跌至68.5美元/桶，這時處於虧損狀態。在油價開始呈下跌狀態時，若投資者擔心油價的持續下跌會吞噬已有的盈利，投資者可以平倉了結頭寸，但不要行權履約，因為對於美式看漲期貨期權來說，是不應該提前履約的，若想提前結束頭寸，可以選擇平倉了結方式。這一點的解釋已經在美式期權定價一節中有所涉及。而若投資者對上漲行情把握較大，認為下跌僅僅是一次回調，且愿意承擔風險，完全可以繼續持有期權，以博取價格反彈后上漲所帶來的收益。事實證明，這樣做是正確的，價格僅僅下跌了三天，便以更加強勁的勢頭上沖，最終突破新高，並於8月6日達到77美元/桶的高度，delta值變得很高，說明此時期權價格上漲速度會隨著期貨價格的上漲而加快。期權收益也達到77-71.8=5.2美元/桶。由於之后行情呈震盪下跌態勢，且距離到日越來越近，期權的時間價值耗損較大，此時最好的做法是平倉了結頭寸，即賣出一份原油看漲期貨期權。