《大行報告》花旗降越秀地產(00123.HK)目標價至2元 評級「中性」

花旗發表研究報告表示，重申對越秀地產(00123.HK)「中性」的投資評級，並下調目標價，由2.25元降至2元。此相當預測每股資產淨值(NAV)折讓50%。

花旗指，越秀地產2013年累計合同銷售金額146億元人民幣(下同)，成功實現調高後的目標金額(145億元)，售出率為66%。然而按年19%的增長，落後於同業平均的32%。越秀地產管理層對2014財年的銷售增長有信心(該行料增24%至180億元)，目標是將2015年合約銷售金額，提高至介乎200億元至250億元。

該行指，越秀地產於廣東省以外較低的項目，利潤率最終或下降。2013財年，非廣東省住宅項目的銷售確認有所增加，預料2013財年，毛利率將趨於正常化(30%至32%)。該行指，欣賞管理層擴張業務版圖，及推動可持續增長的努力，但認為其需採取更多措施，應對利潤率惡化的問題。

花旗表示，越秀地產由於土地收購的節奏加快，2013財年底，淨負債比率或升至70%。預料新項目將推動2014/15財年的銷售增長。然而，越秀地產部份項目的收購條件缺乏吸引力，長遠而言或令集團的盈利能力，及資產負債表惡化。相信今年越秀地產仍能維持穩定的銷售增長，惟其股價較每股資產淨值折讓55%，相較同業而言，缺乏說服力。(na/w)

阿思達克財經新聞

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