季節性需求增長 螺紋鋼期現價格持續走高

    徽商觀點：

摘要：近期黑色產業鏈在經歷連續三個漲停板之後進行了小幅回調，之後繼續加速上行。盡管當前鐵礦及螺紋走勢波動幅度較大，但根據基本面分析，我們認為螺紋鋼及鐵礦在短期內價差將可能擴大。

一、行情回顧：

從日K線圖上，螺紋主力合約rb1610自2015年12月初開啟了一輪小幅上漲，隨後在2016年1月初至1月中旬小幅回調後開始加速上行，當前突破前高2140點位，後期上行可能性仍然較大。而鐵礦石主力合約i1609的行情啟動相較於螺紋而言，啟動速度較慢而回調幅度較大。鐵礦石的行情在黑色產業鏈中由螺紋鋼帶動，而在3月初的黑色系集體上漲則偏離了基本面，屬於投資情緒帶動。後期市場逐漸回歸理性，因而當前幾日的回調屬於行情發展的必然。盡管螺礦同屬於黑色產業鏈上下游，但當前基於鐵礦石一方面受海外大量供給壓力，另一方面受國內鋼鐵產業需求側改革壓力導致供大於求的形勢嚴峻，而國內鋼廠受環境保護、供給側改革等政策一方面在壓縮產能，另外一方面也在近期受房地產火爆、季節性需求增加等影響去庫存化進度有所加快。因而，我們認為短期內螺礦走勢將可能會出現分化，螺強礦弱的行情將短期持續。

二、鐵礦石基本面分析

自春節以來，隨着美聯儲加息節奏放緩，大宗商品開始走強，同時投資者對於當前證券市場走勢分歧較大，許多人對於證券市場後期走勢缺乏信心，因而許多股市資金外流至期貨市場。而大量資金基於對期貨市場企穩走高的預期，進一步推動了大宗商品的價格上漲。這也是黑色產業鏈近期持續走強的直接原因。

而從供給側看，鐵礦石當前供過於求的情況仍未有任何改善。在大宗商品周期性低迷之際，大型礦商通過加大產量以降低單位成本，從而加劇了供應過剩的問題。據悉，力拓公司預期增加2016年鐵礦石生產和出貨。而淡水河谷、必和必拓及福特斯克也都紛紛增大投資進行增產，其中淡水河谷去年鐵礦石供應量達3.46億噸，創下歷史新高。而隨着低成本、大批量鐵礦石產能淹沒市場，導致前期鋼鐵價格跌破歷史低點。而隨之的後果也可見一斑，澳大利亞主要鐵礦石出口商福特斯庫近日表示，即使近期煉鋼原料的價格有所回升， 鐵礦石供過於求的情況仍需要系統性解決。

從庫存看，據鋼之家3月18日統計數據，北方五大港口（日照港(600017,股吧)、青島港、天津港(600717,股吧)、曹妃甸、京唐港）鐵礦石上周（3月14日-3月18日）日均到貨量75.71萬噸，較前一周下降2.25%。至3月18日，全國46個主要港口鐵礦石庫存量約為9530萬噸，較3月11日增加85萬噸，其中貿易礦約2870萬噸。

從主要港口周庫存數據可以看出，自2015年末鐵礦石在國內主要港口庫存量快速攀升，相較於前期8000萬噸的平均水平，當前9500萬噸有着不小的增量，而且當前庫存震盪走勢較為明顯。

而從需求端看，則需主要分析黑色產業鏈下游的螺紋鋼市場。隨着國內產能過剩的鋼鐵行業升級整合，國內鋼廠對於鐵礦石的需求將有可能大大降低。從國內大中型鋼廠進口礦平均可用天數看，最近幾周可用天數維持在23-25日左右，處於歷史統計低位，這表明國內大中型鋼廠補庫意願較低。這也從一定程度上形成了港口庫存難以快速消化的原因。

三、螺紋鋼基本面分析

在經歷了前期較長時間低迷行情後，螺紋鋼現貨市場有了較大的起色。盡管當前宏觀經濟下行壓力依舊很大，但短期看，在當前利潤水平大幅提升的情況下，許多鋼廠都在積極擴大產能。且唐山世園會也發布了空氣質量保障方案，政府將在5個時間段采取5-8天不等的強制性減排措施。螺紋鋼減產短期利好市場行情。

唐山在2016環境保護工作要點中提及要大力削減主要污染物排放總量，開展重點行業深度治理。對於鋼鐵行業，利用兩年時間，對41家企業的197台燒結機、豎爐實施脫硫煙氣濕電除塵或除霧器除塵改造，對其他污染點源全面實施除塵升級改造。

世園會

前期基於螺紋鋼現貨價格低迷，許多鋼廠不斷擴大停產范圍，開工率降至歷史低位。而隨着當前鋼材價格不斷上移，鋼企盈利能力有所改善。至3月18日，據我的鋼鐵網統計全國163家鋼廠高爐開工率達到77.35%，鋼廠盈利面達到55.83%。而據中鋼協統計，2月下旬全國日產粗鋼211.4萬噸，旬比增長2.68%。

從需求端分析，當前在房地產利好刺激下，房地產銷量回升，房企去庫存壓力減輕 ，因而開發投資較上一階段有所增速。在房地產帶動下，螺紋鋼迎來傳統的建設旺季，上海地區線材和螺紋鋼采購量均維持季節性回升態勢。

而同時，在需求季節性改善及貨幣政策趨於寬松等因素影響下，鋼材市場在持續去庫存。據悉，目前鋼材社會庫存總量為1200萬噸左右，較去年同期大幅下降。因而在鋼材旺季需求的刺激下，鋼材去庫存進度有望加快。

從上海地區螺紋鋼現貨價格看，在對基本面向好預期的刺激下，自2016年1月初螺紋鋼一路走高。而螺紋鋼庫存盡管從底部有着較快攀升，但目前仍不及歷史中位水平，市場供給壓力尚不算太大。

四、小結

結合上述基本面分析：鐵礦石在外受到四大礦上高位產能壓力，在內受到港口高位庫存壓力，因而供給側壓力難以緩解；而隨着國內對於鋼材產業「去庫存」「去產能」進程不斷深入，未來對於鐵礦石的需求勢必減少。而短期國內對於房地產的去庫存政策引發的購房熱潮及季節性需求增長等因素則刺激了螺紋鋼市場，導致螺紋鋼期現價格持續走高。

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