FMG市場觀察：市場情緒降溫 反彈仍待資金確認

2026 年 10 月上半月，加密市場從偏貪婪狀態回落至中性，BTC 仍占據資金配置主導，但 ETF 買盤轉弱、現貨成交不足與短期持有者獲利了結，使反彈的持續性面臨檢驗。

核心判斷

市場狀態：恐懼與貪婪指數期末為 54，較一周前的 61 和一月前的 69 明顯回落；風險偏好不再單邊擴張，市場進入更依賴真實資金承接的階段。

主要壓力：BTC 突破 8.5 萬美元附近賣盤區後未獲同步放量確認，盈利短期持有者向交易所轉移籌碼，上方供給壓力有所抬升。

資金結構：BTC Dominance 約為 59%，BTC 仍是主要配置載體；ETH 占比僅 10%，資金尚未形成向主流山寨資產廣泛擴散的一致趨勢。

鏈上結構：近 30 天新增資金約 49 億美元，低於 Realized Cap 約 128 億美元的增幅，價格重估仍有相當部分來自存量籌碼換手。

礦業狀態：Hashprice約為 40.37 美元/PH/s/日，算力接近 999 EH/s，遠期 Hashprice 低於現貨，礦工收入雖有修復但競爭壓力繼續上升。

監管方向：日本推進公債上鏈研究，泰國加密 ETF 框架生效，新加坡繼續細化穩定幣規則，亞洲合規通道正逐步擴展。

市場概覽

市場情緒從偏貪婪回落至中性

市場數據顯示，期末恐懼與貪婪指數為 54，較一周前的 61 和一月前的 69 均明顯回落。風險偏好已不再單邊擴張，短期交易更加依賴價格能否獲得真實資金承接。

BTC 繼續占據資金配置主導

BTC Dominance約為 59%，ETH 占 10%，其他資產占 29%。BTC 仍是市場資金配置的主要載體；ETH 市占率偏低，廣泛的主流山寨資產輪動尚未形成。

ETF買盤連續性正在接受檢驗

ETF資金流數據顯示，10 月初連續出現較大規模凈流出，單日流出一度接近 6.5 億美元。期末雖有小幅回流，但尚未恢復到 9 月中下旬的大額凈流入強度。機構資金並未全面離場，持續承接能力仍需觀察。

Hashprice維持修復，但礦工利潤仍受競爭擠壓

礦業數據顯示，Hashprice 本期大致維持在 40 美元/PH/s/日附近。與年中低位相比已有修復，但仍低於去年同期水平；網路算力回升和難度壓力使礦工收入改善弱於幣價表現。

宏觀鏈上表現

1. 上破後的成交承接仍然不足

BTC 一度突破 8.5 萬美元附近賣盤區，但現貨與 ETF 合計七日均量約為

68 億美元，處於 2024 年以來偏低水平。價格突破未伴隨同步放量，市場尚未形成強勢追價的現貨共識。

2. 新增資金不足以完全解釋價格重估

截至 10 月 5 日的 30 天內，ETF 流入、穩定幣增長與企業財庫買入合計

約 49 億美元，而 Realized Cap 增加約 128 億美元。價格修復仍有相當部分來自存量籌碼在更高價格上的再定價。

3. 短期持有者獲利了結增加上方供給

在價格首次收於 8.5 萬美元上方後，流入交易所的幣中約 86% 來自處於盈利狀

態的短期持有者，為過去一年高位。若該類籌碼持續流入交易所，反彈將面臨更明顯的賣壓。

4. 衍生品定價偏多，但下方清算密集

期權 put/call 比率已回落至年內較低區間，市場對上行的定價有所增加；8.

17 萬—8.33 萬美元附近聚集了較近的多頭清算帶。槓桿未充分出清時，價格波動可能被放大。

熱點市場新聞

穩定幣支付基礎設施繼續向企業端延伸

Anchorage Digital 宣布收購企業支付與財務自動化平台 Routable，計劃將支付網路與穩定幣、代幣化存款結算能力整合。行業競爭正從穩定幣發行延伸至跨境付款、應付賬款和企業資金管理等真實工作流。

傳統金融與 DeFi 的入口爭奪升溫

鏈上金融聚合平台 Navra 完成 1,900 萬美元 A 輪融資，試圖連接自託管、銀行資金通道與鏈上借貸交易服務。其後續價值取決於真實用戶資產規模和產品採用，而非單一融資事件。

AI Agent開始進入交易工具鏈

Catalyst 完成 3,000 萬美元種子輪融資，主打以自然語言輔助研究、策略設計和交易執行。AI 交易入口的敘事持續升溫，但策略可驗證性、用戶授權邊界與合規要求仍是商業化約束。

穩定幣跨境結算獲得新資本支持

英國支付基礎設施公司 Noah 宣布完成 3,800 萬美元種子輪融資，並計劃擴大國際支付網路與合規能力。資本正持續流向連接法幣、穩定幣和跨境企業付款的中間層服務。

礦業

礦工收入修復，但遠期定價仍偏謹慎

Hashprice本期在約 40 美元/PH/s/日附近運行，10 月初平均約為 40.37 美元；六個月遠期均價約為 36.65 美元。現貨收入較年中低位改善，但遠期曲線仍在計入難度上升對礦工利潤的侵蝕。

夏季限電結束後，算力重新回到網路

7 日平均算力在 10 月 8 日已接近 999 EH/s。季節性限電因素消退後，閒置設備逐步回歸，單位產出面對更高競爭強度；若幣價不能同步走強，Hashprice 仍易受壓制。

電力資產的價值更取決於可切換能力

全球算力總量雖趨於平穩，但地區間遷移持續進行。具備低成本電力、可中斷負荷和靈活部署能力的站點，更能應對挖礦、其他加密算力與高性能計算之間的收益切換。

AI/HPC 並非自動優於挖礦

滿載 H100 的單位電力收入顯著高於比特幣 ASIC，但需要更高硬體投入、數據中心規格和持續利用率。礦企 AI/HPC 轉型應以算力交付、客戶利用率和資本回報兌現為判斷標準。

監管

日本啟動公債上鏈研究

日本財務省設立公債上鏈研究會並召開首次會議。主權債務與區塊鏈基礎設施的結合進入政策研究階段，後續需關注試點範圍、投資者保護安排和與現有清算體系的銜接。

泰國加密 ETF 框架開始生效

泰國推出加密 ETF 監管框架，初期範圍限定在比特幣和以太坊。亞洲市場正通過限定資產範圍和受監管產品通道，逐步擴大傳統資金的參與邊界。

新加坡繼續細化穩定幣規則

當地針對涉及跨境認可及禁止付息的穩定幣規則完成意見徵集節點。穩定幣競爭正從發行規模擴展至跨境可用性、收益安排和發行人審慎監管。

關鍵數據表

觀察指標

• 關鍵成本區間： 跟蹤 BTC 能否穩定站在 8.5 萬美元賣盤區上方，並觀察 8.17 萬—8.33 萬美元清算帶的承接；放量站穩將強化突破判斷，重新跌入清算密集區則會削弱判斷。

• 現貨需求： 跟蹤現貨與 ETF 合計七日均量能否從約 68 億美元的偏低水平回升；成交同步擴大可確認真實追價需求形成，價格上漲而成交繼續偏弱則說明承接不足。

• ETF資金連續性： 跟蹤期末小幅回流能否轉為連續凈流入；資金持續回歸將改善機構買盤判斷，再次出現接近本期高位的大額凈流出則說明需求仍不穩定。

• 槓桿與流動性： 跟蹤期權 put/call 比率與 8.17 萬—8.33 萬美元多頭清算帶的變化；現貨流動性改善且清算密度下降將減弱波動風險，偏多槓桿繼續堆積則可能放大回撤。

• 賣方出清程度： 跟蹤盈利短期持有者向交易所轉移的占比能否從約 86% 的高位回落；持續下降將表明獲利了結壓力緩解，維持高位則意味著上方供給仍未充分消化。

• 監管落地進度： 跟蹤日本公債上鏈研究是否進入試點、泰國 ETF 框架下是否出現實際產品，以及新加坡穩定幣規則是否形成正式文本；實質落地將提升合規確定性，長期停留在研究或徵集階段則削弱影響。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。