收入敘事投資指南：如何篩選盈利型鏈上項目

作者：The DeFi Investor 來源：Substack 翻譯：善歐巴，金色財經

過去幾周，多頭獲得了相當可觀的回報。

BTC終於突破了8.3萬美元阻力位。只要它不在放量情況下跌破8.2萬至8.3萬美元，並且在更高時間周期繼續站穩這些位置，我就看不到太多看空的理由。

這輪上漲尤其有意思的一點是，跑贏市場的大多數山寨幣都與能夠創造收入的項目有關。

HYPE、LIT、ENA和UNI等代幣都出現了大幅上漲。

本文將介紹我用來尋找盈利型鏈上業務的研究框架，以及投資這些項目的代幣之前，我會重點考察哪些因素。

先從我的主要研究工具DeFiLlama說起。

很多人已經知道，DeFiLlama提供了大量實用功能。本文重點關注其中一個看板：Revenue，也就是收入榜單。它會按照收入展示排名靠前的項目。

當我想買入一種新的山寨幣卻不知道該選什麼時，通常會先按30日收入對這個看板上的項目排序，從這裡開始研究。

然後，我會瀏覽榜單，尋找能夠引起注意的項目。

下面以30日收入排名第28位的Aave為例，具體說明我的研究流程和關注指標。

接下來，點擊Aave打開協議看板，並在右側圖表中加入三個指標：TVL、AAVE價格和收入。

圖表最顯眼的資訊是，Aave的TVL、收入和代幣價格都顯著低於2025年10月的高點。

部分跌幅來自4月發生的rsETH漏洞事件，該事件導致Aave的TVL明顯流出。但在我看來，TVL下降的主要原因是市場自去年以來一直處於熊市。

熊市期間，大多數去中心化應用的TVL都會下降，Aave也不例外。

不過，隨著近期市場環境改善，上圖也顯示，過去兩三個月里，Aave的TVL、收入和代幣價格都已開始回升。這正是我願意繼續深入研究它的原因。

在買入能夠創造收入的代幣之前，我通常會問自己三個問題：

在我看來，如果BTC繼續上漲，Aave會像過去兩個月一樣持續吸引新增流動性。加密資產價格上漲將帶動更多TVL和收入，因為Aave用戶存款中有很大一部分是BTC封裝代幣和ETH。

因此，我認為AAVE具有反身性，能夠藉助這種機制在上漲趨勢中取得良好表現。

關於第二個問題，Aave此前設有庫藏股機制，但在rsETH漏洞事件後暫停。這個結果並不理想，不過好消息是，Aave創始人已確認，團隊正在制定重啟庫藏股的提案。

Aave創始人Stani在9月19日表示，Aavenomics 3.0和即將重啟庫藏股也是最終規劃的一部分。

遺憾的是，目前還沒有明確時間表。但我認為，這項未來的代幣經濟學升級本身也是一個催化劑，可能提升代幣對前瞻型投資者的吸引力，這或許可以解釋AAVE近期為何表現如此強勁。

Aave App即將向公眾開放，也是一個值得關注的產品催化劑，可能為該項目帶來更多關注。

最後，買入代幣之前，我還會考慮以下幾個方面：

• 項目及其代幣在X上的心智市佔率是否足夠高？加密市場是一種注意力經濟。除非我確信這種情況很快會改變，否則不會投資一個在加密推特上毫無心智市佔率的代幣。搜尋Aave可以看到，許多團隊之外的人也在討論它。在我看來，這是心智市佔率方面非常積極的信號。

• 項目所在賽道是否有可能奪走其市場市佔率的強勁競爭對手？近幾個月Morpho的增長速度明顯快於Aave，因此答案應該是肯定的，儘管我認為兩者可以同時繼續增長。但MORPHO代幣沒有價值捕獲機制，協議也不產生收入，而且Morpho團隊沒有表示近期會改變這一點。因此，如果此刻必須在AAVE和MORPHO之間選擇一個投資標的，我會選擇AAVE。

• 加密推特上是否有Aave能夠直接受益的熱門敘事？目前X上最受歡迎的敘事似乎是AI、永續合約DEX、隱私和收入敘事。Aave與前三者都沒有直接關係，但它是一項盈利的鏈上業務，因此可以受益於收入敘事。

總結來說，就我個人而言，AAVE目前看起來是一種適合持有的代幣，因為它滿足了我評估收入型代幣時關注的大部分條件。

總體而言，我希望投資這樣的項目代幣：收入指標持續增長，產品與市場匹配清晰，在加密推特上擁有活躍社區，並且至少有一個重要的產品或代幣催化劑即將到來。

我有一份符合這些標準的代幣清單。每當BTC大幅下跌，如果我想增加山寨幣敞口，就會買入其中表現最強的代幣。

希望這套研究框架對你有所幫助。我相信，在這個新周期里，那些基本面紮實、並非只靠過度炒作的Meme幣代幣將繼續有良好表現。

本周圖表

ETH有望創下2021年第第一季以來表現最好的季度

來源：@DaanCrypto

本周加密梗圖

DeFi最新動態

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• 美國SEC允許項目依法開展代幣庫藏股。

• Chainlink推出CCIP 2.0互操作性協議。

• Aave V4支持以Coinbase的代幣化股票作為抵押品借款。

• Stacks創始人Muneeb出任Stacks Labs新任CEO，消息公布後的24小時內，STX價格上漲30%。

• Lighter宣布將很快推出期權和Lighter EVM等新產品。

• Hyperliquid團隊宣布將通過場外交易出售價值3.2億美元的HYPE。

• Kinetiq宣布了一項需要付費領取的空投。

• Jumper的ICO已經啟動，TGE計劃於第第四季進行。

• Moudinho推出免費加密工具stuckfunds，可掃描錢包中尚未領取的跨鏈橋提款。

• Ethena宣布停止USDe代幣激勵，這可能意味著最後一次第六季空投即將到來。

• Open Standard推出名為OUSD的穩定幣。

• Near Intents遭到攻擊，損失380萬美元。

• Bitwise推出美國首隻Near現貨ETF。

• 由dYdX原團隊打造的永續合約DEX Arcus啟動S1積分計劃。

來源：金色財經

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