81歲的埃里森 All In AI賭上甲骨文 綁架了整個美國

作者：Jonathan Mahler、Jim Rutenberg、Kirsten Grind；來源：紐約時報；編譯：BitpushNews

2025年1月21日——那是川普第二屆政府執政後的第一個完整工作日——拉里·埃里森在佛羅里達那座擁有33間卧室、34間浴室的海濱豪宅中醒來，登上自己的私人飛機，飛往華盛頓。

當時80歲的埃里森身家約2000億美元，要去白宮赴約。他甚至懶得帶駕照——到了門口，給總統身邊的一名工作人員打個電話，讓對方為他擔保身份——但下午2點，他已經站在羅斯福廳、唐納德·川普的身旁。總統宣布啟動「迄今為止歷史上規模最大的人工智慧基礎設施項目」，並向全世界表示，他的朋友拉里·埃里森正是完成這項任務的不二人選。

「他有點像一切事物的首席執行官，」川普說，「他是一個了不起的人，也是一位了不起的商人。」

埃里森先向川普致謝。「沒有您，我們當然做不成這件事，」他說，「那根本不可能。」

隨後，他勾勒出這項雄心勃勃的計劃。埃里森旗下的數據庫軟體與雲端運算公司甲骨文，以及其合作夥伴——其中最引人注目的是OpenAI——將在未來四年投入最高5000億美元，建設一批巨型數據中心。每座數據中心面積達50萬平方英尺，總計將產生10吉瓦算力，耗電量足以為多達1000萬戶家庭供電。項目名為「星際之門」，取自1994年的同名科幻電影：片中，庫爾特·拉塞爾穿過蟲洞，發現自己置身於一顆外星球上的金字塔內部。現實中的這座「星際之門」，將成為帶領人類從後工業時代邁入人工智慧時代的入口。

早在許多其他科技領袖轉向支持川普之前，埃里森就已經站到了他這一邊。2020年大選後，他參加過一次川普親信的策略電話會議，討論如何推翻選舉結果；2024年，他又捐出數千萬美元支持川普競選。然而，當天也在白宮現場的OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼，卻是民主黨捐助者，也是川普的批評者。為了促成這場活動，埃里森曾幫助安排兩人通話。

對埃里森而言，這場白宮亮相，是他瘋狂奔走兩年、試圖把甲骨文改造成AI巨頭的登頂之作。

這一努力始於2022年末：ChatGPT橫空出世，震驚世界，也拉開了一場爭奪戰——各方都想掌握並控制自網路誕生以來最具顛覆性的新技術。

作為矽谷的奠基人之一，也是那一代人中仍在牌桌上的最後一位，埃里森絕望地不想被時代甩下。他迅速而強硬地行動——有人甚至會說近乎魯莽——力圖把甲骨文變成一家「超大規模雲服務商」，也就是少數幾家能夠提供關鍵基礎設施、為AI熱潮供能的公司之一。

這些努力有時讓埃里森與拜登政府發生衝突。後者對人工智慧採取了更加謹慎的態度，推出一系列監管措施，希望政府能夠在其發展過程中掌握一定控制權。拜登團隊認為，美國若想在AI競賽中保持領先，最佳辦法就是控制美國企業向中國等外國以及波斯灣專制政權提供算力的能力。

圖片：2025年1月21日，川普總統在宣布「星際之門」項目後，與軟銀首席執行官孫正義、拉里·埃里森和薩姆·奧爾特曼在一起。圖片來源：《紐約時報》

川普承諾的是一種截然不同的路線。2024年大選期間，矽谷相當大一部分人支持他，為其競選慷慨捐款；川普也擁抱了矽谷的議程，在競選綱領中批評拜登政府阻礙「人工智慧創新」，並把「激進左翼思想」強加到AI發展之上。如今他已上台，正在拆除護欄，而埃里森已經擺好姿勢準備兌現收益，甚至可能藉此改變人類進程。

至少在最初，埃里森確實兌現了收益。

他與奧爾特曼簽下「星際之門」協議，與AI行業最炙手可熱的年輕高管做起了生意；他在馬來西亞啟用全球最大的幾座數據中心之一，據一項估算，該中心提供了中國AI算力的五分之一以上；他還制定了在阿拉伯聯合酋長國再建一座數據中心的計劃。甲骨文成為社交媒體應用TikTok美國業務的重要投資者。

埃里森也進入了一個全新的影響力領域。

2024年，他支持兒子戴維以80億美元收購派拉蒙；派拉蒙不僅擁有一家大型好萊塢製片廠，還擁有CBS新聞。

2025年，他又幫助為戴維1110億美元競購華納兄弟探索公司提供融資；後者擁有規模更大的製片廠、數十個有線電影音道和CNN。埃里森父子似乎正在為AI時代打造一種全新的科技與媒體帝國，而埃里森的財富也一路飆升。

去年9月，他一度成為世界首富。

但他對AI的這場巨額押注，建立在天文數字般的債務之上，債務形式幾乎無所不包——債券、信用證、資產支持證券——而且看上去供應無窮無盡，因為按照當時的邏輯，建設AI基礎設施花得越多，將來賺得也越多。計算機理論界把這種觀點稱為「規模化假說」。它認為，AI的進步與生成前所未有的算力、處理前所未有的數據量直接相關。要抵達通用人工智慧（AGI）這一「聖杯」——也就是計算機在任何任務上都能達到或超越人類思維——就需要更大的數據中心，而且數量還要多得多。

歸根結底，一切都取決於資本開支——矽谷行話叫capex。誰掌握最多算力，誰就掌握AI經濟。

但近來，一些投資者和分析師開始質疑「規模化假說」，或者至少開始追問：如此龐大的支出是否可持續。最近幾周，市場劇烈震盪，擔憂不斷升溫——人們開始懷疑，被瘋狂注入全球數據中心生態系統的數兆美元，究竟能不能帶來承諾中的利潤。

在那次風光無限的白宮之行一年半之後，埃里森可能即將變成另一種角色：一個警示故事。面對一群州檢察長提起的訴訟，戴維已經放慢了那場不惜一切代價、力推收購華納兄弟探索公司的行動。與飛往華盛頓那天早晨相比，埃里森個人財富已縮水約550億美元；與去年9月的巔峰相比，更是少了超過2000億美元。甲骨文已經把信貸市場推到極限，正面對貸款方更高的利率，其信用評級也被下調到僅比「垃圾級」高一級。

埃里森和其他超大規模雲服務商同行仍堅信，所有這些借債和支出，將讓他們在一個被重塑的全球經濟中占據主導地位。若以美國國內生產總值的比例計算，這場大規模AI基礎設施建設，勢頭正朝着超過19世紀下半葉美國鐵路系統建設、100年後的州際高速公路系統建設，以及阿波羅太空計劃的規模發展。

這些超大規模雲服務商——Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文——都是世界上最富有的公司，股市增長高度依賴它們。假如甲骨文失足，後果可能波及極廣。美國人投入股市的程度前所未有，而AI熱潮貢獻了美國經濟增長中不成比例的一大部分。去年秋天，國際貨幣基金組織前首席經濟學家吉塔·戈皮納特在《經濟學人》撰文估計，一旦AI崩盤，美國財富將蒸發20兆美元——遠超2000年網路泡沫破裂，甚至超過2008年金融危機。

拉里·埃里森是如何從川普政府首次正式記者會上的明星，變成世界首富，又變成這場日益動盪的遊戲中最脆弱的玩家？

一切都始於夏威夷的一座島。

「紅色警報」

科技億萬富翁熱愛夏威夷。

傑夫·貝索斯在毛伊島擁有一處價值7800萬美元的莊園；馬克·貝尼奧夫在夏威夷大島擁有數百英畝土地和一處海濱莊園；馬克·扎克伯格正在考艾島建造一座戒備森嚴的堡壘式大院。但只有埃里森擁有一整座屬於自己的島。拉奈島面積140平方英里，幾乎所有東西——47英里的海岸線、加油站、電影院、第四季假村，以及約150套新建的日式風格員工出租屋——都歸他所有。島上約有3000名居民，他們把埃里森稱為「所有權」，而這座島不同尋常的經濟結構，也確實讓它帶有一種奇怪的、近似種植園的氛圍。

疫情期間，埃里森退居拉奈島，此後幾年基本沒有離開，看上去像是滑入了職業生涯中更溫和、從容的階段。他喜歡在自己的島嶼天堂招待眾多有錢有勢的朋友：2021年，貝索斯、貝尼奧夫、本雅明·內塔尼亞胡和托尼·布萊爾都乘飛機來參加他的生日派對。（內塔尼亞胡的安保團隊堅持要他入住一棟位於山頂、擁有六間卧室的別墅，因此埃里森的一名員工不得不搬出去。）埃里森還在島上為好友埃隆·馬斯克建造一所房子；馬斯克是這裡的常客。

埃里森當時與Keren Zhu住在拉奈島。她是中國公民，十幾歲時來到美國，平時使用Jolin這個名字。

外界對她所知甚少，甚至不清楚她與埃里森是否已經結婚。但曾在拉奈島生活、並為埃里森工作過的人告訴我們，兩人的第一個孩子出生時，她大約23歲，而他大約70歲——當時埃里森尚未與第五任妻子妮基塔·卡恩離婚；兩人直到2020年才正式離婚——此後，他們至少又有了三個孩子。

埃里森似乎很「愛」Jolin，當她抱怨吃不到正宗中餐時，他把島上一個本地餐廳——同樣歸他所有的拉奈城市酒吧燒烤餐廳——臨時改成了一家川菜館。

2018年，埃里森與伴侶Keren Zhu在印第安維爾斯觀看網球比賽。圖片來源/Getty Images

自1977年創辦甲骨文以來，埃里森就因不惜一切代價取勝而惡名遠揚，他甚至曾雇用私人偵探監視微軟。

近些年，他把不少時間花在一家頗具堂吉訶德色彩的「農業科技」初創公司上，後者宣稱要顛覆全球食品供應鏈。2014年，他卸任甲骨文首席執行官，但保留首席技術官頭銜，也仍會一頭扎進令他感興趣的項目。然而，這些項目並不包括本世紀最具變革性的技術。

這一切在2022年11月30日發生了改變——那一天，OpenAI發布了ChatGPT。幾天之內，它擁有了100萬用戶；幾周之內，用戶數達到1億。分析師開始不斷上調生成式AI可能為全球經濟增加的價值：未來10年7兆美元，到2030年200兆美元，等等。

沒有人能準確說清任何一家具體公司將如何獲利——事實上，當時OpenAI自己就在瘋狂燒錢，也沒有清晰的盈利路徑——但所有人都知道，不管最終所謂「機會」究竟是什麼，只要想分一杯羹，就必須立刻行動。

谷歌首席執行官桑達爾·皮查伊宣布進入「紅色警報」狀態；

公司的兩位聯合創始人——當時正在斐濟悠閒躺平的拉里·佩奇，以及已經離開公司、轉而研讀物理學教材並學習所有奧運項目的謝爾蓋·布林——也結束了半退休狀態，回來幫忙。

馬斯克爭分奪秒創辦xAI，這家AI初創公司號稱「以人類為本」；

扎克伯格則指示Facebook和Instagram的母公司Meta推出首款聊天機器人。

埃里森也必須來一次急轉彎。歸根結底，甲骨文是一家軟體公司；可一旦人們可以用AI製作自己的定製軟體，誰還會需要它的產品？它的商業模式顯然受到威脅。但受到威脅的還有埃里森的聲譽。（甲骨文拒絕置評，也沒有安排埃里森接受採訪。）

20世紀90年代末，埃里森讓甲骨文急轉方向，乘上網路崛起的浪潮。「如果網路最後證明不是計算的未來，我們就完蛋了，」他說，「但如果它是，我們就發達了。」圖片來源美聯社

埃里森一直被視為一位科技遠見者，曾徹底改變數據管理與儲存。

他還算不上蓋茨、喬布斯或馬斯克那樣的人物，但他很早就意識到，在新計算機時代，企業和政府機構將能夠收集越來越海量的客戶、產品和員工資訊，而儲存、保護、整理和分析這些資訊將至關重要。他也由此建立了一項極其重要、利潤驚人的業務，幫助客戶完成這一切。

但現在，這門生意——事實上每一門生意——都必須變成另一種生意。若想繼續做那個拉里·埃里森——「一切事物的首席執行官」——他必須開始干點事兒了。

「這就像一級方程式賽車」

埃里森並不陌生於顛覆性新技術突然降臨的局面。他此前已經成功穿越過數次可能掀翻自身業務的技術革命。20世紀90年代後半期，他突然讓甲骨文轉向，借勢網路崛起。「如果網路最後證明不是計算的未來，我們就完蛋了，」他當時說，「但如果它是，我們就發達了。」到2000年，他不僅「發達」了，而且在極短的一瞬間成為世界首富。

現在，又到了再一次急轉彎的時候。

2023年6月，埃里森首次面向全公司發表關於AI的講話，他從拉奈島連線進入一場全員大會。「這是有史以來最重要的技術，」他說，並把它與人類發現火相提並論。幾個月後的9月，在拉斯維加斯舉行的甲骨文大會主題演講中，埃里森勾勒出公司正在成形的AI戰略。「它是不是有史以來最重要的新計算機技術？很可能是，」他說，「有一點可以確定：我們馬上就會知道答案。」

20世紀90年代，埃里森在其位於加利福尼亞州阿瑟頓住宅的日本庭園中。圖片來源Louie Psihoyos

甲骨文戰略的中心是數據中心。過去幾年，公司一直在瘋狂擴建雲基礎設施；這些基礎設施依賴的數據中心類型，與運行和訓練新AI模型所需要的基本相同，只不過AI數據中心承受的工作負載要強得多。甲骨文可以改造部分現有雲設施，用於運行和訓練AI模型。但如果它真想在AI領域大幹一場，就必須新建規模大得多的全新數據中心。

這將極其複雜，也極其燒錢。除了昂貴的微晶片，還需要成排服務器、備用電源和大規模冷卻系統，更不用說驚人的能源和用水量。甲骨文的超大規模雲服務商競爭對手規模更大、資本實力也更強。若想跟上，甲骨文必須借入大量資金。而要借到這些錢，它還必須找到同樣懷抱宏大AI野心的合作夥伴，承諾購買它的算力。

馬斯克看起來是完美人選。2015年，他與奧爾特曼共同創辦OpenAI，當時他們把它描述為一項非營利事業，目標是為了全人類的福祉，開發可以自由共享的AI技術。幾年後，一場激烈的權力鬥爭促使馬斯克離開。此後，他在AI競賽中逐漸落後，如今同樣急於追趕。

2024年春天，也就是埃里森在拉斯維加斯勾勒甲骨文新AI戰略約八個月後，他與馬斯克及雙方團隊開始討論一項計劃：由甲骨文為xAI建設並營運一座超大型AI數據中心。選址在得克薩斯州阿比林，建築整體將做成字母X的形狀。

據科技網站The Information報導，這項計劃代號為「荒謬項目」（Project Ludicrous），名稱來自另一部科幻電影——梅爾·布魯克斯的諷刺喜劇《太空炮彈》。片中反派「黑暗頭盔」為追上好人，把飛船速度調到「荒謬速度」。為了運轉這座新數據中心，埃里森和馬斯克需要大量專用微晶片；這類晶片幾乎完全由英偉達生產，當時供不應求。

於是，他們請英偉達首席執行官黃仁勛到加利福尼亞州帕洛阿爾托的Nobu餐廳吃飯，央求他多賣一些晶片給他們。

2023年F1邁阿密大獎賽上的埃里森（左）與埃隆·馬斯克（右）。圖片來源Getty Images

埃里森沒有等與馬斯克敲定協議，就開始建設這座設施。那年春天，甲骨文與數據中心開發商Crusoe簽下一份長期合約，承諾連續15年、每年支付10億美元。

但馬斯克及其團隊期待的是「荒謬速度」，他們逐漸對甲骨文的推進速度感到不滿，並希望對項目擁有更多控制權。

馬斯克最終認定，自己建設數據中心更合算。到當年7月，這筆交易已經破裂。

埃里森失去了這個大客戶，但很快找到了更大的客戶。微軟原本與OpenAI簽有獨家協議，為其提供算力，但正在重新考慮這項安排。奧爾特曼對算力的胃口不斷擴大，微軟為競建數據中心而投入的資本開支也急劇上升。它不願在競爭日益激烈的市場中，變成一個高槓桿、又過度依賴單一客戶的玩家。因此，微軟向OpenAI提供豁免，允許其與甲骨文合作。（《紐約時報》已起訴OpenAI和微軟，指控兩家公司侵犯新聞文章版權。兩家公司否認相關指控。）

埃里森沒有微軟那種對全力押注OpenAI的猶豫。甲骨文同意承擔建設數據中心的財務重擔，並主動提出給整個過程「加上渦輪」，把通常需要四年完成的工程壓縮到11個月。他們開始磋商的這項合資項目，後來就是「星際之門」。2024年9月，埃里森在談到爭奪AI業務主導權的競賽時對分析師說：「這就像一級方程式賽車。總會有人比所有其他人做得更好，而現在有很多人都在爭。」

埃里森打算成為那個勝出者。唯一拖慢他的，是美國總統。

「那並不是解決方案」

ChatGPT在華盛頓引發的反應，與矽谷截然不同。它在拜登政府內部掀起了另一場緊急行動：如何監管AI的發展。為了統籌AI政策，拜登啟用資深民主黨政策顧問布魯斯·里德；里德認為，政府必須主動出手。ChatGPT面世一年後，2023年末，拜登簽署了一項全面的AI行政命令，試圖界定政府在這項新技術未來發展中的角色。

對拜登政府而言，人工智慧絕不只是國內經濟問題。世界各國都在競相發展自己的AI基礎設施和技術，誰先抵達終點，全球權力與影響力就會流向誰。從這個角度看，AI數據中心與其說是企業，不如說是地緣政治資產。

鑒於人工智慧很可能在重塑資訊生態系統方面發揮強大作用，拜登政府尤其擔憂中國和波斯灣國家的AI野心。一名曾任拜登政府國務院官員的人要求匿名，以便討論敏感問題。他在描述政府當時的思路時說：「在我們還不知道這些系統會如何影響現實的情況下，我們真的希望大規模AI訓練架構建在美國之外嗎？」

美國在AI競賽中擁有一個重大優勢：中國在計算機晶片技術上落後。按拜登政府的判斷，利用這一優勢的最佳方式，就是切斷中國獲取美國製造晶片的渠道；2022年秋季，也就是ChatGPT發布前不久，政府已經採取了相關措施。

但風險仍然存在：中國可能通過其他國家，遠程獲得美國算力。沙烏地阿拉伯阿拉伯、阿拉伯聯合酋長國和卡塔爾都與中國關係密切，它們正藉助規模龐大的主權財富基金，把全球影響力的槓桿從石油轉向投資。如果算力就是「新石油」——並將在未來數十年塑造全球經濟——那麼這些國家就渴望儘可能多地獲得算力，而且它們有錢做到。

政府的擔憂與埃里森的野心正迎頭相撞。

中國和海灣地區對埃里森的AI計劃都至關重要。甲骨文已經在海灣地區擁有大量合約，同時也與中國最重要的AI公司之一字節跳動保持着牢固商業關係。

甲骨文是字節跳動旗下TikTok美國業務的美國雲服務商，負責儲存並保護這款應用1億美國用戶的數據。如今，字節跳動本身也在轉向生成式AI，雙方有機會開展更多業務。2024年夏天，甲骨文開始推進一筆65億美元的交易，計劃在馬來西亞建設大型數據中心園區，並通過不透明的租賃協議，向字節跳動和其他外國公司輸送算力。

甲骨文位於馬來西亞的數據中心；據一項估算，該中心提供了中國AI算力的五分之一以上。圖片來源美聯社

這在法律上完全合規——但在拜登政府治下，可能很快就不再合規。到那時，國家安全官員越來越擔憂中國和海灣國家的AI野心，並開始討論如何加強控制。政府尤其擔心甲骨文可能在助長這些野心方面扮演什麼角色。他們知道，埃里森正試圖迅速擴大公司的AI基礎設施，而甲骨文又極度缺錢，這意味著公司可能更容易受誘惑，簽下拜登政府認為不符合美國最佳利益的交易。

政府對TikTok的焦慮，也為埃里森製造了另一項潛在障礙。這個平台掌握着大量美國人的個人數據——包括IP地址和影音偏好——對中國情報人員而言，可能是一座寶庫。字節跳動在技術上是一家私營公司，但如果中國政府以國家安全為由要求其交出數據，它幾乎肯定必須配合。TikTok曾向美國政府保證，美國用戶的數據是安全的，但它也曾讓人有理由懷疑這一說法。2022年末，字節跳動承認，公司員工曾訪問兩名美國科技記者的IP地址。（字節跳動稱，已解僱相關人員，並收緊制度，確保類似事件永不再發生。）

同樣令政府不安的，是中國可能如何利用TikTok強大的推薦算法。算法歸字節跳動所有，中國可能利用它在美國開展影響力行動。甲骨文向政府保證，公司已經建立安全系統來防止這種情況。但鑒於甲骨文與字節跳動的密切商業關係，拜登政府官員並不確信。一名政府高級成員在匿名討論敏感問題時告訴我們：「那並不是解決方案。」（TikTok當時表示，該算法不受中國政治影響。）

2024年初，拜登政府開始與國會合作推動一項兩黨法案——《保護美國人數據免受外國對手控制應用程序侵害法》——該法案將迫使字節跳動剝離TikTok美國業務。2024年4月，拜登簽署法案使之成為法律，並把2025年1月19日設為出售最後期限。如果字節跳動未能按期完成交易，這款應用將在美國被關閉。

與此同時，政府正準備進一步強化限制中國獲取美國算力的措施，並加強對海灣國家的控制。2024年末，政府內部傳閱了一份計劃草案，擬要求超大規模雲服務商在海外營運時必須經過許可審批，同時把50%的算力保留在美國境內。

所有超大規模雲服務商都希望在海外建設設施，但甲骨文損失可能最大：至少相對於自身規模而言，它的全球計劃最為雄心勃勃。公司公開而強硬地反對拜登方案。甲骨文駐華盛頓最高政策主管肯·格呂克稱，這將是針對科技行業「最具破壞性的」行動之一；他主張，要鞏固美國在人工智慧競賽中的領先地位，最佳方法是讓美國公司儘可能多地建設並控制全球AI基礎設施。

拜登在總統任期最後幾天批准了這項新政策，原定於2025年5月生效。一旦實施，它可能迫使甲骨文縮減在馬來西亞和海灣地區的野心。埃里森改造甲骨文的計劃陷入危機。但一位新總統正在前往華盛頓。

「海嘯」

轉機幾乎立刻到來。2025年1月就職數小時後，川普坐到堅毅桌前，開始簽署旨在拆解拜登AI政策的行政命令。他還簽署命令，指示司法部長在75天內暫緩執行由國會授權的TikTok禁令。隨後，當然就是埃里森和奧爾特曼共同出席的「星際之門」項目發布會。

位於得克薩斯州阿比林的「星際之門」數據中心。圖片來源/《紐約時報》

川普轉而依靠一群截然不同的人，來塑造新政府的人工智慧政策。他任命矽谷風險投資家戴維·薩克斯擔任AI與加密貨幣事務主管。薩克斯曾為川普競選籌集數百萬美元；根據《紐約時報》的一項調查，他個人至少投資了449家與人工智慧有關聯的公司。薩克斯否認存在利益衝突。他認為，在AI問題上，政府的職責就是讓開道路。

在拜登執政時期，國家安全委員會的技術與國家安全部門曾在塑造美國AI政策方面發揮關鍵作用。川普最初任命戴維·費思領導該部門；費思對中國可能通過馬來西亞及其他東南亞國家遠程獲取算力抱有嚴重擔憂。但到了4月，川普解僱了費思和另外幾名對華鷹派人物，隨後乾脆撤銷整個部門。

到那時，拜登限制美國超大規模雲服務商海外營運能力的計劃，距離生效只剩幾周。薩克斯和川普的商務部長霍華德·盧特尼克都想取消它；薩克斯認為，該方案官僚主義過重，只會拖慢美國企業在AI競賽中的速度。

川普還看到了撤回拜登方案的另一項好處：海灣國家堅決反對這項政策。它們需要美國算力來建設自己的AI基礎設施，同時也有東西可以回報。它們的主權財富基金坐擁數兆美元，已經準備好投資各類美國公司，其中包括一些與川普家族有關聯的企業。

就在拜登政策原定生效前兩周，川普顧問史蒂文·威特科夫之子、川普家族加密貨幣公司World Liberty Financial首席執行官扎克·威特科夫，在迪拜一場會議上宣布：阿聯酋將使用該公司剛剛推出的新型穩定幣中的20億美元，投資加密貨幣交易所幣安。不到兩周後——距離拜登限制措施生效只剩48小時——川普撤銷了這項政策。

同一天，川普抵達沙烏地阿拉伯阿拉伯，開啟為期三天的海灣之行。隨後在阿拉伯聯合酋長國，奧爾特曼與他一同宣布「阿聯酋星際之門」計劃。這是一項數十億美元的行動，擬在阿布扎比郊外建設全球最大的數據中心之一。甲骨文也將成為合作夥伴。

11月，在阿布扎比國際石油展覽暨會議上展示的「阿聯酋星際之門」模型。圖片來源/法新社—Getty Images

拜登方案被廢除後，甲骨文可以按自己的意願營運馬來西亞數據中心園區。到6月底，該設施有望成為全球第二大數據中心。甲骨文不公布當地客戶名單，但獨立AI研究公司SemiAnalysis通過研究其產出後判斷，該設施把大部分算力提供給了字節跳動。科技智庫ChinaTalk的一名分析師阿基布·F·扎卡里亞也進行了獨立測算，得出一個驚人的結論：甲骨文提供了中國已知AI算力中高達22.6%的市佔率。

我們無法獨立核實這些結論，但SemiAnalysis和ChinaTalk都是廣受尊重的AI分析機構。如果它們的判斷正確，埃里森就在為美國最大地緣政治對手的AI野心提供燃料——而受益的那些公司，恰恰可能對他的合作夥伴OpenAI構成最大威脅。甲骨文對局勢的看法完全不同。它認為，全球算力並沒有稀缺到足以成為限制美國公司與中國做生意的理由。按照甲骨文的邏輯，無論有沒有美國公司的幫助，中國都會找到辦法為自己的AI項目供能；而沒有美國公司參與，反倒可能進一步刺激中國建設自主AI基礎設施。

9月9日，甲骨文公布季度業績，宣布「剩餘履約義務」大幅增加——這指已經簽訂合約、但尚未確認為銷售收入的訂單。在與分析師舉行的電話會議上，埃里森回顧甲骨文AI轉型的成功時說：「並不是所有人都充分理解，正在逼近的這場海嘯究竟有多大。」

第二天，《華爾街日報》報導稱，甲骨文已就最初的「星際之門」交易與OpenAI敲定協議。甲骨文將在美國各地建設一批數據中心，再把算力租給OpenAI，用於訓練其AI模型。《華爾街日報》稱，根據協議，OpenAI將從2027年開始，在大約五年內向甲骨文支付3000億美元。

在業績報告和OpenAI消息推動下，甲骨文股價一度飆升43%。看上去，埃里森已經成功完成AI轉型。

短短幾小時，他的個人財富增加880億美元，接近4000億美元。在至少部分交易時段內，他超越馬斯克，成為世界首富。

「任何營運關係」

AI熱潮推動的不只是埃里森的個人財富，也在推動整個美國經濟。

摩根士丹利的一項分析顯示，自2022年10月以來，AI相關股票貢獻了標普500指數回報中最高達75%的部分。哈佛大學肯尼迪政府學院經濟學家傑森·弗曼測算，2025年上半年，數據中心貢獻了美國國內生產總值增長的92%。

甲骨文勢頭正盛；隨著公司進一步深入AI，埃里森也開始重新收回更多管理責任。據《彭博商業周刊》後來報導，去年9月，他接管了公司全部支出；甲骨文最高財務主管此後直接向他匯報。公司還發生了另一項人事變動。甲骨文首席執行官、埃里森信任的心腹薩弗拉·卡茨曾質疑公司激進的AI擴建速度，隨後辭去首席執行官職務。

手握充裕現金——或者至少手握甲骨文股價飆升帶來的賬面利潤——埃里森決定支持兒子戴維競購華納兄弟探索公司。

電影在某種程度上是埃里森家的家族生意：戴維和妹妹梅根都是電影製片人和投資人。埃里森曾支持兩人的好萊塢抱負，但幾年前，梅根的獨立電影公司安納普爾納影業陷入財務困境，而埃里森拒絕施以援手，此後父女二人鬧翻。

戴維開始追逐華納兄弟探索公司時，剛剛完成收購派拉蒙和CBS的交易；父親同樣幫助為那筆交易提供了融資。但華納兄弟探索公司的規模大得多。戴維有自己的野心，不過這筆交易對埃里森也有顯而易見的好處。與許多科技億萬富翁同行不同，埃里森從未控制過一家直接面向公眾的媒體公司，更不用說兩家；而這類公司所附帶的權力巨大。此外，收購華納兄弟探索還將把CNN收入囊中，而CNN長期以來一直是川普執着關注的對象。在戴維1110億美元的報價中，埃里森親自為457億美元提供擔保。

拉里·埃里森幫助為兒子戴維收購派拉蒙和CBS提供融資，也支持戴維競購華納兄弟探索公司。圖片來源/路透社

為了補足剩餘資金，他們轉向外國投資者，其中包括阿拉伯聯合酋長國、沙烏地阿拉伯阿拉伯和卡塔爾。如果埃里森父子能夠完成交易，這三個專制政權將持有美國最大媒體與娛樂公司之一38.5%的股份。而埃里森將掌管一個媒體與科技混合帝國，其影響力足以比肩全球最強大的幾大集團。

這時，埃里森、Jolin和不斷壯大的家庭，正把更多時間花在佛羅里達州馬納拉潘那座價值1.73億美元的莊園裡。那裡距離川普位於棕櫚灘、規模較小的海湖莊園只有很短車程。部分得益於這位新鄰居，埃里森的一切似乎都在各歸其位——甚至包括TikTok。

川普多次延長字節跳動剝離TikTok美國業務的期限，實質上違背了國會意志；最終，他派副總統JD·萬斯——本人也曾是矽谷風險投資家——設計一項讓該應用繼續在美國營運的交易。今年1月，川普政府宣布，甲骨文、阿聯酋投資基金及其他幾家實體將組建合資企業，收購TikTok美國業務的多數股權。甲骨文將繼續負責保護美國用戶的個人數據。

2024年的法律明確禁止字節跳動與TikTok美國業務存在「任何營運關係」。根據這份協議，字節跳動仍將保留平台強大推薦算法的所有權，再把算法授權給合資企業。字節跳動還將是單一最大投資者，持有合資企業19.9%的股份——距離允許上限只差0.1個百分點。川普政府一名發言人稱，該協議符合法律，美國用戶數據也是安全的。

五名拜登時期的國家安全官員告訴我們，這份交易遠遠不足以消除他們最初的憂慮，因為它仍讓中國對平台保有過多控制權。一名曾負責TikTok問題的官員說：「它顯然違反了法律精神，也可能違反了法律條文。」右翼陣營中的對華鷹派也持同樣觀點。《華爾街日報》編輯委員會警告：「如果這個新的、但未必得到改善的TikTok，變成中國繼續毒化美國政治辯論的工具，不要感到驚訝。」

「墮落天使」

如果說2025年是埃里森的凱旋之年，那麼2026年正在呈現完全不同的景象。

華爾街似乎越來越擔心甲骨文背負的債務高山。所有超大規模雲服務商都在對AI進行巨額投資，並為此堆積大量債務。但甲骨文完全是另一個級別。

去年末，當公司借入數十億美元，為得克薩斯州、威斯康星州和新墨西哥州數據中心的持續建設融資時，摩根士丹利兩名信用分析師向投資者發送報告，估計未來三年，甲骨文的債務及數據中心租賃義務可能增至三倍。

《金融時報》的一條標題寫道：「摩根士丹利認為你應該做空甲骨文。」

更引人注目的是甲骨文所謂的債務權益比，約為500%——也就是說，每1美元股東權益對應5美元債務。相比之下，亞馬遜約為50%，Alphabet還要低得多。

但甲骨文繼續借錢。

僅在2月的某一天，公司就發行了價值250億美元的債券。不久後，它又把銀行信貸額度提高到100億美元，準備借入更多資金。

甲骨文的債務開始妨礙其野心，因為公司已經把信貸市場逼到極限。今年3月，由於甲骨文是項目承租方，幾家銀行堅持限制對該項目的資金承諾，甲骨文被迫縮減得克薩斯州「星際之門」園區的規劃。

同月，甲骨文做了負債纍纍、又急需現金的公司通常會做的事：在沒有給出任何解釋的情況下，開始裁減數千名員工，約占員工總數的18%。AI是否會重創美國勞動力仍不確定，但它已經在重創甲骨文的勞動力。公司股價此時開始崩塌。到4月初，股價較去年9月高點下跌約55%。

截至7月下旬，甲骨文股價較去年峰值下跌約60%。圖片來源/路透社

對甲骨文來說，突然出現的挑戰有一部分只是時間錯配問題。它的資本開支正在飆升，而公司要到2027年才開始收到OpenAI的款項——每年數百億美元。但也有其他理由令人擔憂。ChatGPT如今面對來自Anthropic的Claude模型以及多種中國模型的真正競爭。OpenAI已經在與其他AI公司和晶片製造商的交易中承擔了數千億美元的付款義務；它的營收在增長，但現金需求和虧損也在增長。OpenAI預計要到2030年才能實現盈利。

儘管如此，甲骨文仍堅信，OpenAI很快會兌現足夠多的承諾，證明其戰略不僅正確，而且極其成功。

甲骨文6月發布的年度報告大力宣揚公司轉向AI取得的成功，並向投資者保證，其雲業務仍在增長，強勁現金流足以履行義務。但報告也承認公司處境岌岌可危。甲骨文指出，它無法保證自己能夠管理好尚未償還的債務；這些債務現已增至1300億美元。公司還警告，客戶可能無力支付服務費用，監管環境也可能發生變化，從而危及其在中國開展的業務。

今年7月，標普全球評級下調了甲骨文的信用評級。公司債務目前僅比「垃圾級」高出一檔。若再遭下調，甲骨文將淪為華爾街所說的「墮落天使」——融資成本進一步攀升，潛在貸款方也將大幅減少。

在地方層面，城鎮居民和地方監管機構也開始抵制在社區內建設消耗大量資源的數據中心，給甲骨文製造更多麻煩。威斯康星州公共事業委員會正試圖迫使公司承擔電網升級費用；這項升級之所以必要，是因為一塊672英畝的場地上將建設四棟數據中心建築。這將要求甲骨文至少再籌集70億美元。公司在反對該措施的證詞中稱，這一前景「極其棘手」。

7月中旬，華爾街又出現一個不祥信號：甲骨文五年期信用違約互換的價格——基本上就是投資者為對沖公司債券可能違約而支付的價格——升至有記錄以來最高水平。

到7月下旬，甲骨文股價較去年峰值下跌約60%。埃里森身家仍超過1700億美元，但他的財富大部分與正在暴跌的甲骨文股票捆綁在一起。根據最近一份申報文件，他持有公司超過11億股股票，同時還以這些股票為抵押借款，把3.46億股質押為個人貸款的擔保。埃里森是甲骨文唯一獲准進行此類借貸的高管；公司治理委員會稱，它會監督埃里森的股票質押活動。

戴維·埃里森以1110億美元競購華納兄弟探索公司的交易也遇到麻煩。12名州檢察長提起訴訟，要求阻止交易，一名法官批准了臨時限制令。不久後，派拉蒙天空之舞宣布推遲收購，理由是訴訟仍在繼續。埃里森為支持戴維競購而承諾的457億美元，與不到一年前作出承諾時相比，如今占其凈資產的比例高得多。假如他需要籌錢，現在並不是出售甲骨文股票、或再次以股票作抵押借款的好時機。

那個「一切事物的首席執行官」，已經跌落了神壇。

「核冬天」

AI的故事既是技術故事，也同樣是金融故事：問題在於，如何為訓練和運行模型所需的、令人難以置信的巨額投資設計資金結構。幾乎沒人懷疑這項技術將改變一切。更不清楚的是，利潤究竟何時開始滾滾而來，又會有多大。范德堡大學一所政策中心的AI負責人阿薩德·拉姆扎納利說：「在我看來，這是一道數學題。我們用數百億美元的收入，支撐着數兆美元的投資。」

越來越多人的共識是，這些數字加在一起就是一場泡沫。更關鍵的問題或許是：泡沫究竟有多大？一旦破裂，又會發生什麼？宏觀經濟研究公司MacroStrategy Partnership估計，AI泡沫的規模是網路泡沫的17倍，是2008年房地產泡沫的4倍。房地產崩盤也許尤其值得借鑑。它像傳染病一樣蔓延到整個經濟，因為房地產市場本身吸收了來自整個經濟的投資。AI熱潮更是如此：它推動着美國各領域的增長——房地產公司、銀行，甚至能源批發商，全都在乘AI浪潮而行。

2011年，埃里森出席甲骨文OpenWorld大會。圖片來源/彭博社，Getty Images

數據中心擴建的金融結構，使其在崩盤面前尤其脆弱。交易本身建立在極其複雜的債務和股權安排上，其中還包含循環融資。超大規模雲服務商正在大量投資那些它們指望來購買自身算力的公司。經濟學家把這種結構稱為「連鎖負債結構」。如果客戶難以把產品商業化，它們將受到格外沉重的打擊——投資者也一樣，而其中包括許多普通美國人。這還只是美國公司。AI熱潮是一種全球現象；AI崩塌同樣會成為全球現象。

把AI變成一切事物未來的夢想，其反面就是金融崩盤的噩夢。甲骨文已經成為這場AI基礎設施大擴張的晴雨表。它是大型超大規模雲服務商中槓桿率最高的一家，未來利潤又高度依賴少數幾個客戶。

在2025年之前，拉里·埃里森上一次被宣布為世界首富，是2000年4月——網路泡沫最巔峰的時刻。當年3月，那斯達克綜合指數創下當時的收盤紀錄，比一年前高出一倍以上。但投資者開始注意到，Pets.com和eToys等初創公司驚人的燒錢速度，並沒有帶來驚人的利潤。人們拿送貨上門初創公司kozmo.com開玩笑：它每接一單都虧錢，但靠擴大訂單量來「彌補」。到2002年，Kozmo已經消失，那斯達克綜合指數也損失近80%的市值。分析師把金融餘波比作「核冬天」。

20世紀90年代，埃里森駕駛79英尺長的競賽遊艇「Sayonara」航行在舊金山灣；當時，他也正乘着一股巨大的金融浪潮。圖片來源/Louie Psihoyos

網路泡沫破裂時，埃里森同樣遭受重創，損失數百億美元。但自始至終，他仍是一名億萬富翁。到2018年，他擁有的財富已經超過自己曾登頂世界首富時的水平——只不過那時比爾·蓋茨擁有更多財富。2000年，是一場泡沫把埃里森送上頂峰。2025年，再次把他送上頂峰的也是泡沫嗎？還是說，他對人工智慧孤注一擲的押注最終會成功，讓甲骨文成為新全球AI經濟的中心，並讓他控制一個龐大的媒體集團？

答案對埃里森至關重要。但對我們其他所有人來說，可能更加重要。

來源：金色財經

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