聯準會按兵不動卻遭「三票逼宮」 通膨壓力下 沃什時代首次爆發分裂

作者：肖燕燕，金十數據

聯準會當地時間周三決定維持基準利率不變，但三名地區聯儲主席投票支持升息25個基點，這是自2016年以來，首次有三位官員在同一政策變動方向上投下反對票。這一分歧顯示，在通膨連續五年高於聯準會目標後，央行內部要求採取更強硬行動的壓力正在上升。

聯邦公開市場委員會（FOMC）最終以9比3的投票結果，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%。委員會發布的政策聲明與6月會議保持一致，當時聯準會同樣選擇暫停調整利率。

這是聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上任兩個月以來主持的第二次會議。此前，他曾承諾結束通膨持續偏離2%目標的局面，但截至目前，這一目標仍停留在政策表態層面，並未轉化為實際行動。

支持升息的三名官員分別為克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利以及達拉斯聯儲主席洛根。這三人此前在4月會議中也曾反對一份暗示降息可能性高於升息的政策聲明。

以下分析原文來自《華爾街日報》首席經濟記者、素有「聯準會傳聲筒」之稱的Nick Timiraos：

通膨反覆與能源衝擊，讓聯準會內部分歧擴大

會後新聞發布會上，沃什表示，聯準會無法通過簡單方式迅速消除通膨壓力。他回應記者提問時說：「我從你們這裡聽到的，正是我從更廣泛的家庭和企業那裡聽到的：不耐煩。『趕緊行動吧。』」

他同時表示，「那種認為我們能靠魔法棒做到這一點的想法，是我希望讓你們和所有人都打消的。」

在6月會議結束後，約一半聯準會官員認為今年晚些時候升息可能合理。但兩周前公布的通膨數據表現溫和，使聯準會此次會議面臨的立即升息壓力有所下降。

與此同時，美國與伊朗之間戰事重新升溫，上周能源價格再次上漲，加劇了官員們對未來價格壓力的擔憂。此前，美國已經經歷了關稅推動的商品價格上漲，以及人工智慧基礎設施建設帶來的強勁需求。

這使部分官員認為，聯準會面臨的不只是短期價格波動，而是在經濟需求保持韌性的情況下，通膨可能重新受到推動。

對於消費者而言，聯準會維持利率不變意味著短期貸款成本暫時不會明顯下降。聯邦基金利率會直接影響信用卡利率和汽車貸款等短期融資成本，而抵押貸款等長期借貸成本則更多受到美國公債殖利率影響。

根據美國抵押貸款銀行家協會（Mortgage Bankers Association）周三公布的數據，30年期固定抵押貸款利率上周升至6.76%，達到近一年最高水平。

沃什表示，自上次會議以來，市場決定的利率水平無論從名義角度還是剔除通膨後的實際角度看，都有所上升，這意味著金融環境已經出現收緊。

「這給了我們一些安慰，」沃什說。

投資者對沃什講話的解讀偏向於認為，聯準會升息時間表可能進一步推遲。

對政策預期敏感的2年期美國公債殖利率在新聞發布會後下跌，但長期債券殖利率繼續上漲。30年期美國公債殖利率單日上漲約0.136個百分點，達到5.228%，創2007年以來最高水平，也是超過一年以來最大單日漲幅。與此同時，道瓊斯工業平均指數下跌超過1100點，跌幅達到2.2%。

聯準會暫緩行動與長期利率繼續上升同時出現，反映出當前抗通膨進程與官員此前預期之間的差距正在擴大。

三年前，聯準會結束了為應對遠高於目標水平的通膨而進行的快速升息周期，並將利率推升至二十年來最高水平。兩年前，隨著通膨逐步向2%目標靠近，央行開始降息。

去年年初，聯準會因關稅可能推高價格而暫停降息；去年秋季，在就業增長放緩、官員擔憂勞動力市場惡化的背景下，降息重新啟動。

但經濟衰退並未出現。相反，伊朗戰爭和人工智慧建設帶來的需求壓力推動價格繼續走高，美國經濟保持韌性，通膨則根據不同衡量指標徘徊在3%或更高水平。

升息支持者與謹慎派圍繞AI需求展開爭論

沃什沒有明確說明哪些信號會促使他支持升息，只提出一個判斷原則：如果核心通膨正在上升，央行官員通常更傾向於收緊政策；如果核心通膨下降，則更傾向於放鬆政策。

他並未透露自己認為核心通膨當前處於哪種趨勢。

支持升息的官員越來越關注人工智慧投資帶來的需求壓力。大量資金正在流向數據中心和計算能力建設，這些官員認為，這類需求可能難以被經濟迅速滿足。

雖然利率政策無法直接改變關稅或油價導致的成本上漲，但升息能夠抑制整體需求。即使更高利率可能無法阻止已經確定的數據中心投資，也可能降低其他經濟領域的需求，從而緩解供給壓力。

這些官員認為，聯準會當前提供的政策支持可能已經超過經濟所需水平。

他們指出，去年降息時，聯準會預計通膨只會略高於2%；但今年通膨重新上升後，經通膨調整後的實際政策利率低於此前預期，意味著貨幣環境實際上更加寬鬆。

此外，股市接近歷史高點以及企業融資環境寬鬆，也被這些官員視為經濟能夠承受更高利率的跡象。

不過，聯準會面臨的問題在於，當前通膨來源並不完全符合傳統模型。

聯準會長期依賴的分析框架通常將通膨視為由勞動力市場推動的廣泛現象，而多數官員認為，目前就業市場並不是主要價格壓力來源。

主張保持耐心的官員認為，當前壓力更多來自一次性衝擊，只要家庭和企業仍相信通膨會下降，聯準會就無需立即行動。

他們擔心另一種風險：聯準會可能對短期價格變化做出反應，而等到升息真正產生影響時，這些因素已經從通膨數據中消退。

紐約聯儲主席威廉姆斯本月早些時候表示，他預計未來幾個季度通膨將小幅下降。

他認為，在關稅影響逐漸消退後，月度通膨讀數達到0.2%或更低，意味著按年化計算接近聯準會目標水平，可以作為核心通膨回歸2%的參考標準。

如果數據高於這一水平，則可能意味著需求超過供給，而不是單純的一次性成本傳導，需要政策進行回應。

在聯準會9月15日至16日下一次會議前，美國還將公布兩份通膨報告。

現任Piper Sandler高級顧問、前聯準會官員庫爾特·劉易斯（Kurt Lewis）表示，聯準會今年晚些時候採取行動的門檻並不高。他預計通膨最終會改善，使聯準會無需升息，但他也表示，這一路徑正在縮窄。「如果未來兩個月顯示價格壓力更大，我完全相信他們會行動，」他說。

外部經濟學家警告等待成本，聯準會與白宮關係或再起波瀾

部分經濟學家認為，聯準會當前多數觀點低估了繼續等待的風險。

前紐約聯儲高管、現任PGIM首席全球經濟學家的達利普·辛格（Daleep Singh）表示，過去兩年的多重衝擊並不是聯準會可以簡單等待其自行消退的問題。

「我們面對的一系列相互關聯且不斷加劇的損害，每一項都具有通膨性，」辛格說。

他認為，聯準會不應繼續期待通膨自行回落。由於招聘活動仍足夠強勁、尚未導致失業率明顯上升，聯準會擁有一個較為少見的窗口，可以在不引發通常伴隨緊縮政策出現的失業風險情況下收緊政策。

辛格表示，等待時間越長，未來需要提高利率的幅度可能越大。

如果聯準會今年秋季、無論是在中期選舉之前還是之後實施升息，都可能重新引發其與川普政府之間的矛盾。此前，這種衝突在沃什5月接任後有所緩和。

白宮方面表示，沃什本人並不希望升息，但正面臨聯準會內部其他官員的壓力。過去一年大部分時間裡，川普一直要求降低利率。六個月前，他選擇沃什接替鮑威爾，他曾表示，不會考慮任何認為更強勁經濟增長本身值得擔憂的人選。

來源：金色財經

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