SpaceX超級IPO引發爭議：散戶嫌貴 華爾街卻在為它改規則

作者：鄭堯，金十數據

未來幾周，埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下SpaceX將啟動IPO，預計估值達到1.75兆至2兆美元，融資規模最高750億美元，有望成為歷史上規模最大的IPO。

不過，面對這一空前交易，不少散戶投資者選擇保持謹慎。

接受美國《商業內幕》採訪的多名投資者認為，SpaceX雖然擁有火箭、衛星和人工智慧等熱門概念，但當前估值過高，已經透支未來增長預期。

持有特斯拉(TSLA.O)等科技股的投資者尼爾·羅森鮑姆（Neil Rozenbaum）表示，SpaceX是一家「了不起的公司」，但市場炒作已經過度。他預計公司可能重演許多熱門IPO的走勢：上市首日大漲，隨後回落。他說：

「未來我會想持有SpaceX嗎？會，但大機率不會在上市第一天買入。」

加拿大投資者比拉爾·達萊赫（Bilaal Dhalech）同樣看好公司長期前景，但計劃等待回調後再考慮介入。他指出，SpaceX在2025年實現187億美元營收的同時，虧損接近50億美元，而英偉達(NVDA.O)、Meta Platforms(META.O)和微軟(MSFT.O)等科技巨頭擁有更強的盈利和現金流支撐。

部分投資者甚至質疑SpaceX的發展規劃。交易員馬爾科·格雷古里奇（Marko Greguric）認為，招股書中關於小行星採礦、火星社區等計劃更像「瘋狂的科幻小說」。

他表示：「IPO的主要目的，就是讓聰明錢、早期投資者把手中的籌碼賣給散戶。」他還認為，2兆美元估值明顯偏高。

類似討論也出現在Reddit等投資社區。有用戶質疑，超過1.5兆美元的估值究竟需要怎樣的收入和利潤增長才能支撐；也有人直言，市場關注的並非企業盈利，而是股價是否還能繼續上漲。

指數機構和基金開始提前布局

儘管爭議不斷，SpaceX的體量已經大到足以影響資本市場運行規則。

那斯達克已經修改規則，使SpaceX上市15個交易日後即可納入那斯達克100指數，而此前最低等待期為3個月。富時羅素也採取類似措施，標普道瓊斯指數公司則正在研究相關調整。

景順全球ETF與指數投資主管布萊恩·哈蒂根（Brian Hartigan）表示，指數的職責是覆蓋市場中規模最大、流動性最好的公司。

不過，紐約證券交易所母公司NYSE Group總裁林恩·馬丁（Lynn Martin）批評那斯達克為爭取SpaceX上市而修改規則，認為市場誠信不應成為競爭工具。

根據彭博行業研究測算，如果SpaceX快速進入主要指數，追蹤相關指數的被動基金可能帶來接近200億美元買盤，相當於IPO融資規模的約四分之一。

AI故事與馬斯克光環推動熱潮

圍繞SpaceX的熱情不僅來自指數資金。

越來越多投資者開始接受馬斯克的說法，即SpaceX本質上是一家AI基礎設施公司，而不僅僅是火箭企業。

Muhlenkamp Fund基金經理傑夫·穆倫坎普（Jeff Muhlenkamp）表示：「現在是一個買增長、買故事的時代。」

不少投資者已經通過持有未上市科技公司股權的基金提前布局。65歲的退休投資者珍妮絲·瓦因斯（Janice Vines）表示，她已買入相關ETF，並計劃在SpaceX上市後再投入2萬美元購買股票。

SpaceX計劃將最高30%的發行市佔率分配給散戶。如果按照750億美元融資規模計算，散戶可能獲得約225億美元股票，這在美國IPO歷史上幾乎沒有先例。

盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）認為，如此高比例的散戶配售可能提前消耗上市後的買盤需求，部分投資者甚至需要賣出特斯拉或比特幣等資產籌集資金。

與此同時，華爾街正迅速圍繞SpaceX開發產品。今年已有超過20隻相關ETF提交申請，涵蓋槓桿、反向及期權策略。

超級IPO將影響整個科技行業

對於SpaceX估值是否合理，市場分歧明顯。

耶魯大學榮休金融學教授羅傑·伊博森（Roger Ibbotson）認為，市場已經給予SpaceX明顯的「超級明星溢價」。

按照截至今年3月的過去12個月收入計算，在1.8兆美元估值下，SpaceX股價營收比高達93倍，約為那斯達克100指數平均水平的15倍。

一家管理規模250億美元的丹麥養老基金已明確表示不會投資SpaceX，其首席投資官甚至將公司的治理結構形容為「災難性的」。

但多頭陣營依然堅定。Aptus Capital Advisors投資組合經理戴維·瓦格納（David Wagner）計劃在上市後的第一個月持續買入SpaceX，押注被動資金將繼續推動股價上漲。

在Acadian Asset Management投資組合經理歐文·拉蒙特（Owen Lamont）看來，SpaceX的意義已經超越一家公司本身。

隨著OpenAI和Anthropic也在籌備大型IPO，SpaceX此次上市的結果可能成為整個科技行業的重要風向標。若成功，將推動更多超級獨角獸進入公開市場；若失敗，則可能給未來大型科技IPO熱潮降溫，甚至影響OpenAI和Anthropic等公司的上市進程。

來源：金色財經

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