比特幣「交易所巨鯨比率」飆升至 0.64 創 2015 年來最高，賣壓警訊或轉機？

根據 CryptoQuant 最新數據，比特幣交易所巨鯨比率（Exchange Whale Ratio）於 2026 年 2 月 20 日達到 0.64，為 2015 年以來最高水平。此指標追蹤前十大流入量佔交易所總存款的比例，顯示大型持有者現在佔總流入的 64% 。

過度集中可能引發劇烈價格修正

此次飆升反映出「巨鯨」活動加劇，他們將大量比特幣存入幣安等平台，尤其在比特幣從 2025 年 10 月高點 126,080 美元下跌 47% 至約 67,200 美元的調整期中，特別在流動性收緊時，可能加劇拋售壓力。分析師警告，這種集中度可能引發劇烈的價格修正，尤其是在比特幣試圖從近期調整中恢復之際，巨鯨可能會利用有限的買方流動性進行獲利了結。

該指標追蹤頂部流入量佔交易所總存款的比例，近期顯著上升，尤其在幣安：2 月 2 日至 15 日從 0.4 升至 0.62 。幣安 30 日平均巨鯨流入達 83 億美元，為 2024 年來最高。 部分流入來自比特幣早期實體，約 10,000 枚 BTC 轉移至平台（如與「BTC OG Insider Whales」或 Garrett Jin 相關）。自 2026 年 1 月起，幣安總流入約 363,000 枚 BTC 。

歷史上，此高比率常預示市場下跌，因為巨鯨在不確定中重新定位，與 2025 年初散戶累積形成對比。  散戶對巨鯨比率已降至 1.45，為 2024 年中以來最低，顯示買盤轉向大型玩家。儘管 ETF 需求使交易所儲備持續下降（每日流入從 2 月 6 日的 60,000 BTC 降至近期 23,000 BTC），但巨鯨逆轉為供應過剩提供預警。

市場背景增添緊迫：近期模式似 2025 年波動期，當時巨鯨拋售與機構買盤衝突。 2025 年拋售高峰期見巨鯨分發，雖無精確 115,000 BTC 數據，但整體分發趨勢明顯；ETF 淨流入累計約 530 億美元（高峰近 630 億，年終強勁）。近期 ETF 流出（2 月 18 日-1.11 億美元、 17 日-1.139 億美元）加劇壓力。隨著 Q4 季節強勢減弱，長期持有者加入分發，比特幣在低流動市場面臨波動風險。宏觀因素如 Fed 注入 185 億美元隔夜回購（COVID 以來第四大）、 Trump 考慮對伊朗有限打擊，也推升不確定。恐懼貪婪指數達極端恐懼（11），「比特幣已死」搜尋也達到峰值。

儘管看漲的 ETF 順風使比特幣主導地位穩定在 55% 以上，但 0.64 的比率突顯了從持有到出售的轉變，這與 2025 年中期巨鯨偏好累積的情況不同。交易者應監測該比率是否跌破近期高點，這在過去曾預示壓力緩解和反彈，但目前的高位表明短期內應保持謹慎，以防範下行風險。同時，觀察 ETF 淨流入轉正、鏈上積累加速，或宏觀流動性改善，為潛在轉機信號。

比特幣終迎積極信號？

此外，CryptoQuant 分析師 Darkfost 在 21 日發文指出，「比特幣需求在經歷了三個月的疲軟後反彈，終於出現一些正面訊號！」他稱，自年初以來，開始觀察到先前一直壓制比特幣需求的動態逐漸發生轉變，指出去年 12 月 18 日，比特幣的月度累計表觀需求跌至-154,000 BTC 的低點後，需求逐步改善，近期已回升至正值區間，約為+1,200 BTC 。

這一逆轉結束了近三個月的連續負需求，而先前的疲軟需求是造成比特幣價格長期低迷的主要原因。

Darkfost 表示，表觀需求是指新發行的比特幣數量與一年以上未流通的比特幣供應量之間的差值。換句話說，它有助於評估結構性累積是否足以吸收新增供應，而隨著拋售壓力減弱，需求出現改善跡象，如果這一趨勢在未來幾週內持續，比特幣終於能迎來積極的信號。

〈比特幣「交易所巨鯨比率」飆升至 0.64 創 2015 年來最高，賣壓警訊或轉機？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

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