從50億美元市值到退市邊緣：區塊鏈第一股嘉楠科技，賣不出去「鏟子」了？

2026 年 1 月 16 日，嘉楠科技發布公告稱於 1 月 14 日收到了納斯達克交易平臺發出的通知。通知顯示，因嘉楠科技股價在過去 30 個交易日收盤價均低於 1 美元而被警告。根據納斯達克上市規則，若嘉楠科技不能在 180 天內（2026 年 7 月 13 日之前）讓股價回到 1 美元或以上則可能面臨被摘牌。

嘉楠科技表示，如有必要，公司將通過反向股票拆分來使得股價滿足要求。反向股票拆分是指通過合併現有流通股來減少總股數、抬高每股股價的操作。筆者就收到警告一事聯繫了嘉楠科技，但截至發稿時還未有回應。

這是嘉楠科技近一年內第二次收到退市警告，上一次是在 2025 年 5 月，之後因比特幣價格的上漲，股價上漲突破 1 美元從而緩解了危機。但最近幾個月加密貨幣市場整體行情的萎靡，使得嘉楠科技股價在過去 30 個交易日下跌了近 30%。

2025 年 12 月 13 日，比特幣財庫公司 Kindly MD 因同樣的原因收到警告，而 BNB 財庫公司 Windtree Therapeutics 則已於 2025 年 8 月被退市。不同於加密貨幣財庫公司，作為比特幣礦機製造商領域的頭部玩家之一，嘉楠科技的現狀有些令人唏嘘。

嘉楠科技於 2019 年 11 月在納斯達克上市，成為全球首家完成 IPO 的純區塊鏈概念公司。上市後，嘉楠科技的股價在超過 1 年的時間裡都處於破發狀態，但隨著加密貨幣牛市的到來，其股價從 2020 年底開始持續回暖，並在 2021 年 3 月創下近 40 美元的歷史最高價，市值超過了 50 億美元。

好景不長，隨著國內挖礦禁令的頒布以及貫穿 2022 年一整年的熊市，嘉楠科技的股價持續下跌並回到了牛市前的水平。在本輪周期中，雖然比特幣的價格創下新高甚至一度達到了 2021 年最高價的近兩倍，但股價卻不升反降，并於 2024 年 4 月首次跌破 1 美元。

嘉楠科技是 Web3 行業「實體業務」的縮影。同為比特幣礦機製造商的上市公司億邦國際，股價也已從 2020 年巔峰的近 450 美元跌至 3 美元附近，跌幅超過 99%。對於硬件製造商而言，其本身有非常成熟且固定的估值模型，如果身處的行業沒有明顯的增長前景，就很容易陷入惡性循環。

好的一面是，2025 年年底，嘉楠科技先於 10 月簽訂了 4.5 MV 的超大訂單，後於 11 月完成了 7200 萬美元融資。顯然，市場上仍然有人相信曾經的「南瓜張」可以走出困境，但想要摆脱困局，嘉楠科技可能需要一个新的故事。

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